当年协助索罗斯狙击英镑的操盘手，如今是否打算用同样的策略来维系美国国债市场的稳定？
进入2026年以来，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）通过一系列反常规的市场动作，将个人政治信誉押注于降低美国融资成本之上。据彭博社报道，他已晋升为“数十年来对金融市场进行干预最为积极的财政部长”。
在促成美日联手干预日元之后，贝森特又祭出新招：大规模扩展美债回购业务。财政部宣布，将10年期至30年期美债的回购额度“至少增加一倍”，而这项计划出台不过两周时间。消息公布当天，10年期美债收益率下跌约6个基点，30年期收益率下降近9个基点，美元指数亦触及三个月来的低位。
市场的即时反应验证了贝森特的预期。他曾公开坦言：“我的职责是成为全美最优秀的债券推销员，而美债收益率则是检验我工作成效的核心指标。”
从英镑狙击者到债市守护者
要解读贝森特的操作逻辑，必须回溯至1992年。
彼时，年仅二十多岁的贝森特在索罗斯基金管理公司任职，参与了构建做空英镑的头寸。在“黑色星期三”事件中，英镑被迫退出欧洲汇率机制，索罗斯因此净赚超过10亿美元。据媒体披露，一位前顾问形容当时的贝森特“具备洞察他人无法察觉的市场脆弱点的能力”。
此后，他回到索罗斯身边担任首席投资官。2013年，他又主导了一笔高达10亿美元的日元空头交易，再次获得丰厚回报。2015年，他以45亿美元创立Key Square Capital Management，并在押注英国脱欧及特朗普两次当选的过程中取得成功。
这种“寻找裂缝、顺势推动”的猎手思维，贯穿了他整个对冲基金生涯。
而现在，他试图运用同样的直觉，去做截然相反的事情——守护一个正处于承压状态的市场。
年度干预图谱：从日元汇率到美债利率
贝森特的行动在今年形成了一条清晰的逻辑链条。
第一步，介入日元汇率。 7月31日，美国财政部联合日本当局入市买入日元，这是美国近三十年来首次直接参与日元汇率干预。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的数据，日本在7月最后两个交易日动用了约870亿美元外汇储备购入日元，而美国财政部“仅在后期介入，提供的资金规模相对有限，但释放了关键的政治支持信号”。值得注意的是，财政部抛售的是欧元而非美元，且事先并未通知欧元区当局。
此举背后有一条隐晦的逻辑线：日本持有约1.1万亿美元的美债，是海外最大的持有方。如果日本独自为干预行动融资，可能不得不抛售美债，从而进一步推高长期收益率。华盛顿的介入，使得日本减少了美债抛售量，间接保护了贝森特最关心的那条收益率曲线。
第二步，释放发债收缩信号。 本月初，财政部暗示可能会削减长期债券的发行规模，向市场传递供给收紧的预期。
第三步，加码回购力度。 本周宣布将长期债券的回购规模至少翻倍，直接从需求端支撑债券价格。
彭博社援引Christofferson Robb & Co.投资组合经理Brad Golding的话称，这类似于一种“老派的'清空屏幕'手法”——这是对冲基金的一种技术，即同时向多家大型交易商下达订单，引发市场剧烈波动。
前美国财政部官员、现任职于OMFIF研究机构的Mark Sobel对彭博表示：“他绝对是一位激进主义者，这让人联想到他的对冲基金背景。”“他和本届政府显然对长期收益率的攀升感到担忧。”
背离“规则与可预期性”的传统
贝森特的操作方式，与美国财政部长期的传统原则发生了正面冲突。
美国财政部历来奉行“规则化、可预期”的债务管理方针，力求避免给市场带来意外。然而，贝森特本人在去年11月的一次财政部市场会议上，还曾公开背书这一原则。
如今，他的实际行动已经背离了这一承诺。
AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello对彭博表示：“这违背了'规则化、可预期'的原则——但这就是我们所处的现实世界。”“信号非常明确：阻止收益率上升。”
更具讽刺意味的是，贝森特的前任耶伦（Janet Yellen）在2023年也曾通过调整债务发行结构来压低收益率，当时贝森特正是批评者之一，指责该举措带有政治目的。特朗普的前首席经济学家Stephen Miran也曾在2024年联署论文，抨击“激进财政部发行操作”（ATI）。
据彭博报道，Miran与Nouriel Roubini在该论文中写道：“一旦某个政党开始在选举季使用 ATI 刺激经济，未来所有届政府都可能效仿。”
质疑：干预能否根治结构性弊病？
市场对贝森特的操作虽有短期反馈，但经济学家们的质疑更为根本。
截至2026财年前十个月，联邦净利息支出已达到9630亿美元，平均每天约31.8亿美元，同比增长14%。10年期美债收益率报4.72%，30年期报5.31%——大量此前以低于2%利率发行的旧债，正以更高的利率滚动续期。2026财年迄今赤字达1.8万亿美元，较上年扩大5%，社保、医保、国防以及债务利息支出均在攀升，共和党内部还在讨论进一步减税的可能性。
布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks对彭博直言：“这不是在解决根本问题——削减债务、压缩财政赤字，而是在试图操控收益率曲线。”
BNY宏观策略师John Velis也表示：“考虑到当前的支出政策和战争局势，要缓解长期压力将极其困难。”
日元干预的效果同样备受争议。美元兑日元在7月23日触及163.98的高点后，截至8月17日回落至159.43，但据CNBC报道，干预并未阻止日元的持续走弱。PIIE的Maurice Obstfeld直接指出，干预收效甚微，并称“外汇干预不是免费的午餐，甚至连免费的蛋糕都算不上”。
苏黎世保险首席策略师Guy Miller对彭博表示：“这种方法只能管用一段时间。当财政部明确表态要持续干预时，确实能产生相当强的效果。但归根结底，如果不解决挥霍无度的财政政策，这是不可持续的。”
Onepoint Bfg首席投资官Peter Boockvar则更为直接：“他在同时与两个巨型市场——美债和外汇——开战，这是一场极其艰难的战役。”
信誉的豪赌
贝森特的逻辑，在他自己的表述中已清晰可见。上月谈及特朗普政府在科技和资源公司的持股时，他表示：“我们要做的是创造市场信号。”他在Fox Business上说道：“本质上，是在告诉投资者，好吧，冰球要去哪里，快速滑过去。”
问题在于，1992年做空英镑，是找到一个制度性弱点并顺势一击。而现在，他面对的是一个由财政赤字、通胀预期和美联储政策共同驱动的结构性压力——这些，并非靠回购操作或汇率干预就能根本改变。
据彭博报道，曾在财政部任职近40年的Mark Sobel认为，贝森特至少是本世纪初以来最激进的财政部长，但他同时将日元干预定性为不明智之举，认为此举回避了美国真正需要的财政整合。
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