CoinDesk Research 通过对比四个关键时间节点的交易所订单簿深度数据发现，比特币（BTC）与以太坊（ETH）的美元计价深度不仅超越了崩盘当日，也高于 2025 年和 2026 年初的水平。这一现象表明，做市商正在实质性地增加资本投入。与此同时，山寨币的美元深度自 2025 年初以来呈现持续走弱的趋势，其现货周成交量即便有所回升，仍比崩盘当周低约三分之二。对于那些仍将“山寨季”视为流动性轮动默认路径的市场参与者而言，这是一周年后出现的重要结构性分水岭。
简而言之，BTC 和 ETH 的订单簿比崩盘前更加深厚，而山寨币的流动性则处于流失状态，现货交易量也远低于 2025 年 10 月的峰值水平。
核心要点
- 比特币和以太坊的订单簿深度目前超过了崩盘当日、2025 年及 2026 年初的水平，且以美元计算的增幅具有实质性意义，这反映了做市商投入了更多资本，而非仅仅因为币价下跌导致的表象。
- 相反，山寨币的流动性状况恶化：自 2025 年初起，其美元深度稳步下滑，尽管代币价格下跌在一定程度上掩盖了这一趋势。
- 尽管现货交易量较 8 月的低点大致翻倍，但周度现货交易量仍比崩盘当周下降了近三分之二。
在加密历史上规模最大的强制平仓事件发生一周年之际，市场的“管道”呈现出分裂的叙事特征。如今，比特币和以太坊订单簿上的挂单流动性已高于崩盘当日或今年年初的水平；然而，较小市值代币及现货交易并未随之恢复活力。
回顾当时，比特币在创下逾 12.6 万美元的历史新高数日后，于 2025 年 10 月 10 日早盘回落至 12.26 万美元附近。数小时后，价格跌破 10.5 万美元——大部分跌幅发生在美东时间周五晚间流动性稀薄的交易时段，彼时唐纳德·特朗普总统宣布对中国进口商品加征 100%关税。单日杠杆仓位被清算金额超过 190 亿美元。
为了衡量此后的复苏情况，CoinDesk Research 对比了主要中心化交易所在这四个时间点上的市场深度：2025 年 1 月 1 日、2025 年 10 月 10 日、2026 年 1 月 1 日，以及本周。所谓“深度”，是指靠近当前价格的买卖挂单价值。订单簿越深，意味着在不显著推动价格的情况下，大额成交能被吸收的量越大。
目前，比特币的订单簿比上述任何一个更早的时间点都要深。10 月 7 日，价格在 1%范围内的挂单金额约为 1170 万美元。这一数字比一年前崩盘当日高出约 75%，也高于今年年初的约 900 万美元，以及 2025 年初的约 690 万美元。
这种变化并非单纯的价格效应。由于比特币现价约为崩盘前的三分之二左右，因此以美元衡量的更深订单簿，反映的是做市商承诺了更多资本，而不只是币更“便宜”。
改善主要集中在靠近当前价格的位置——即做市商报价最活跃的区间。再往外看，在距价格 5%处，深度约为 2400 万美元，大致回到了 2025 年 1 月的水平。
以太坊在某些方面的复苏势头甚至更强。价格 0.5%范围内的深度自崩盘日以来已翻了一倍多，达到约 420 万美元。在 1%处，深度上升了约四分之三，达到约 530 万美元，高于两个 1 月读数。
「主流币的加深是真实资本，不是价格效应，」CoinDesk 研究员 Saksham Diwan 说。
重建后的订单簿在本周早些时候经历了一次初步考验。随着市场抛售，比特币 1%深度在 10 月 7 日至 10 月 8 日间约下降 12%。以太坊最紧的价差带略有变薄，不过距价格更远的挂单有所增加。
山寨币被甩在身后
对山寨币而言，图景正好相反。在 CoinDesk Research 的山寨币篮子中，美元深度在 2025 年 1 月 1 日最高，此后每个测量时点都更低。
距价格 5%处的深度自 2025 年初以来约下降三分之一，至约 200 万美元。更靠近价格的 1%处，则下降约六分之一。
以代币数量衡量，山寨深度看起来更健康：它在今年 1 月 1 日见顶，此后仅温和回落。但分析师指出，代币单位的「恢复」主要来自价格下跌，掩盖了承诺资本的持续侵蚀。
现货交易持续萎缩
现货交易尚未恢复。据 CoinDesk Research，截至 9 月 27 日的四周内，中心化交易所周度现货成交量平均约 2790 亿美元，较崩盘当周的 8010 亿美元低了近三分之二。
活跃度在 8 月见底，当时周成交量降至约 1350 亿美元，此后已翻倍。但仍远不及崩盘前后的水平。
这意味着什么
2025 年 10 月 10 日，加密流动性在数小时内蒸发。它接下来会去向哪里，曾是悬而未决的问题。
「一年前，我们写道流动性稀薄且碎片化，也不清楚尘埃落定后资本会轮动到哪里。现在我们有了答案：比特币和以太坊，」CoinDesk 研究主管 Joshua de Vos 说。「做市商已回到主流币，流动性高于崩盘前水平，而山寨币流动性整体仍在下行。除少数精选山寨外，我预计这种分化会延续到明年，因为主流币将继续主导机构兴趣与成交量。」
到此这篇关于崩盘一周年复盘：比特币以太坊订单簿深度反超崩盘当日，山寨币流动性持续萎缩的文章就介绍到这了，更多相关崩盘一周年复盘内容请搜索以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持！