中国人民银行已连续23个月持续购入黄金，与此同时，中国进口的这种贵金属总量也刷新了历史纪录。
这一轮密集的买入行为，既体现了北京方面试图降低对美元依赖的战略意图，也折射出中国家庭在寻找安全替代资产时的迫切需求。市场分析师普遍认为，在当前经济承压的大环境下，金条等实物黄金的需求仍将保持坚挺。
根据国家外汇管理局公布的数据，中国人民银行在9月份增持了约23吨黄金，创下近三年来单月买入量的最高峰，同时也延续了自2015年以来持续时间最长的连续购金纪录。
面对不确定性，中国的家庭和企业纷纷将黄金视为关键的避险工具。海关总署数据显示，2026年前8个月，中国黄金进口量突破1000吨大关，相关支出达到创纪录的1588亿美元。这一累计数字已经超过了2025年全年的进口总额（965亿美元）及数量（886吨）。
State Street Investment Management黄金策略主管Aakash Doshi表示，中国今年前8个月的消费性黄金进口创下纪录。中国境内金价溢价飙升，显示出“更强的冬季季节性需求”，Doshi说。
即便金价出现回调，增持行动仍在继续。9月份，金价跌幅超过8%，回落至每盎司约4176美元的水平；相比之下，今年1月金价曾触及超过5500美元的纪录高位。
Doshi预计，到2027年第一季度末，金价将升至每金衡盎司4750至5500美元，理由是需求强劲。
中国为何买入
Julius Baer Group分析师Carsten Menke表示，人民银行的主要动机是政治层面的，指向“美元的武器化，以及由此产生的希望减少对美国国债作为储备资产依赖的需求”。
西方政府在俄罗斯2022年入侵乌克兰后冻结了俄罗斯央行资产，这凸显出在地缘政治摩擦时期，持有在外国的储备资产可能会受到限制，而存放在本国金库中的黄金则不会受到影响。
美国财政部数据显示，中国已减持美国国债，其持有规模在7月降至6180亿美元，为18年低点；与此同时，北京继续分散外汇储备。
中国需求也受到黄金避险属性的推动。面对疲弱经济，中国消费者正大量购买金饰、金条和金币。
国内投资者可选项有限。曾经是家庭财富主要储藏方式的房地产市场，已陷入持续数年的低迷。基准沪深300指数今年以来下跌约8%，而标普500指数上涨13%。在借贷需求疲弱的情况下，银行存款和债券回报率也在下降。中国10年期国债收益率已降至约1.2%，而美国约为4.46%。
Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“在中国，持有黄金的机会成本也比许多西方市场低得多。”
Menke说，北京计划打造更深厚的国内黄金市场，这也为这轮前所未有的买入增添了动力，并促使其补充库存。他估计，央行今年截至8月底已买入约190吨，其中包括110吨未披露的买入量。
黄金缓冲垫
中国对黄金的需求帮助金条在美国收益率上升、从而压制无收益贵金属需求的情况下，仍然顶住了本可能导致金价更大幅下跌的压力。通常情况下，利率上升时，金价会下跌。
ING Bank大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“中国买盘已成为支撑金价结构性的重要来源。”她补充说，央行买入着眼长期，对价格的敏感度远低于散户投资者。
Carsten也持类似看法。他指出，尽管利率预期和债券收益率上升更为明显，金价仍高于夏季时的水平。美联储已表示，2026年还可能再次加息。
世界黄金协会数据显示，截至8月，中国持有2387吨黄金，位居全球第五，但不到美国持有量的三分之一。
Hansen表示，如果中国房地产和股市重新恢复信心，黄金需求可能减弱；如果人民币走弱，使黄金在国内更贵，或者利率上升使存款更具吸引力，也会抑制需求。
Hansen说，更大的变化将来自各国央行不再热衷于分散储备，以及地缘政治紧张局势缓和；但他补充称，“这两种情况目前看起来都不太可能很快出现”。