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Ethena重塑估值范式：从稳定币到消费金融的商业闭环

随着Crypto Neobank赛道竞争升温，Ethena推出Ethena Pay以构建USDe消费分销渠道，并结合fee switch机制打通协议收益与ENA代币价值。尽管产品处于早期阶段且增长飞轮尚待验证，但该模式试图将消费者入口、稳定币规模及代币价值纳入统一商业模型，为ENA带来全新的估值逻辑。