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MSTR vs BTC：深度解析Strategy公司的mNAV资本飞轮与估值重构

本文深入剖析微策略（Strategy）的mNAV资本运作机制，探讨在溢价回落背景下，公司如何通过分层资本结构实现从单纯比特币持有者向金融平台的转型。文章详细解读了ATM增发在不同mNAV区间的战略差异、优先股层级的价值以及前瞻性的去杠杆逻辑，指出mNAV的未来扩张可能源于其构建的比特币金融体系而非仅靠币价上涨。