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mNAV破1与大规模减持：MSTR比特币财库模式面临严峻考验

2026年7月，Strategy（MSTR）市值跌破其比特币持仓净值（mNAV<1），并宣布出售3,588枚BTC以支付股息，打破长期“只囤不卖”承诺。本文深入分析价格联动失效、融资飞轮停转及叙事破裂三大挑战，探讨该商业模式在溢价消失后的可持续性。