当市场整体承压、多数个股表现疲软之际，Strategy与Strive却展现出强劲的逆势韧性，股价走势显著优于大盘指数。两者的成功路径各异：一家依靠大胆的比特币押注获取巨额浮盈，另一家则深耕高增长领域以扩大资产版图。
它们究竟掌握了怎样的商业密码？独特的运作模式隐藏着哪些机遇与挑战？本文将深入剖析这两家企业的投资逻辑与增长动力。
近期，比特币价格从约6.2万美元反弹突破8万美元大关，持有大量比特币储备的上市公司也随之受益。在最近的四个交易日内，Strive累计涨幅接近54%，Strategy上涨约32%，包括Twenty One Capital在内的中小型企业也普遍实现了两位数的反弹。
进入2026年，比特币财库公司板块的分化趋势日益明显。行业龙头Strategy已不再坚持“只买不卖”的策略，自今年6月底以来，已累计出售近7000枚比特币。与此同时，板块内近四成公司的股价已跌破净值，许多企业选择降低杠杆或暂停大规模增持行动。
在此环境下，Strive成为少数几家仍在公开披露买入行为的玩家之一，目前其累计持有量已达21356枚比特币。
该公司发行的永续优先股SATA设定了13%的年化股息率，并于2026年6月调整为美股历史上首只实行每日派息制度的上市证券。
尽管Strive的整体规模尚不及Strategy，但在当前阶段，其积极的买入节奏和独特的资本结构设计赋予了它显著的差异化优势。公司CEO Matt Cole近期多次公开发声，反复重申对比特币长期价值的坚定信仰。
从反ESG基金到比特币财库的转型
许多人是通过“比特币财库”这一标签了解Strive的，但其创立之初与加密货币并无关联。
2022年，Vivek Ramaswamy与前Anheuser-Busch高管Anson Frericks共同创立了Strive。公司早期凭借一只名为DRLL的反ESG能源指数基金起步，该基金主打忽略环境、社会及治理因素的投资理念，迅速吸引了认同该价值观的资金群体。
2023年2月，Ramaswamy为参选美国总统辞去执行董事长职务。同年4月，Matt Cole接任CEO，成为此后几年公司战略的实际掌舵人。
真正的转折点出现在2025年。当时，Strategy的囤币模式已在很大程度上反映在股价中。5月至9月期间，Strive通过反向并购达拉斯上市公司Asset Entities，转型为专注于比特币财库策略的上市实体。此次交易同时完成了7.5亿美元的PIPE融资，股票代码沿用ASST，并在纳斯达克进行交易。
转型后，Strive迅速展开扩张步伐。2025年9月至2026年1月，它以全股票方式收购了另一家比特币财库公司Semler Scientific，将对方持有的约5000枚比特币并入资产负债表。交易完成后，合并后的公司持有约12798枚比特币，位列全球上市公司比特币持仓第11位。
随着这笔收购，Strive搭建起了新的管理团队。Avik Roy出任首席战略官，Semler Scientific前董事长Eric Semler加入董事会，Joe Burnett担任比特币战略副总裁，成为公司对外沟通的关键人物。
市场情绪在股价上得到了充分体现。转型消息公布初期，ASST股价一度被推高至200美元以上，随后经历反向拆股及估值回归，回落至如今的十几美元区间。
截至8月21日，公司累计持有21356枚比特币，另持有505000股Strategy STRC优先股，公允价值约4857万美元，以及约1.719亿美元现金。
超越单纯囤币：Strive的产品创新与融资架构
Strive的融资工具组合相对常规。一是普通股ASST的按市价增发（ATM），二是永续优先股SATA。今年5月，公司在季报中宣布已回购清零全部长期票据，实现了零负债、零保证金质押且无抵押比特币的状态。
SATA作为美国市场首只按日派息的上市证券，面值100美元，年化股息率达13%。每个交易日每股派发约0.0516美元，一年252个交易日累计约13美元，正好对应13%的票息。
今年初及6月份，SATA价格曾一度跌至约75美元，仅为面值的四分之三，但目前已随比特币行情回暖回升至面值之上。
作为一种永续优先股，SATA与Strategy的STRC类似，没有到期日，股息由公司自由裁量甚至可递延支付，且不存在比特币价格触及特定阈值即强制赎回或清算的硬性条款。今年，Strive将ASST和SATA两项ATM计划的额度各提升了21亿美元。
今年上半年SATA深度下跌期间，Strive的增持行动中断了两个多月，直到8月SATA恢复至面值、融资通道重开后，才重新启动比特币买入计划。
作为比特币财库公司，市场常将其与Strategy进行对比，两者的主要差异体现在四个方面：
首先是债务结构。Strategy在2020年至2024年间积累了大量存量可转债，例如2024年11月发行的一笔30亿美元、2029年到期的零息可转债。近两年，Strategy未再大规模发行可转债，转而通过回购减少债务。相比之下，Strive并无可转债债务，公司首席投资官Ben Werkman表示，此前仅通过股权融资而不发行可转债的策略，使其得以在熊市中维持运营。
其次是囤币策略。Strategy正处于降杠杆阶段，通过回购可转债和STRC，今年已卖出近7000枚比特币。而Strive仍在扩张期，通过发行SATA继续买入比特币。
第三是付息机制的不同。STRC目前年化股息率为12%，每半月派息一次，每次每股0.50美元。Strive的SATA则采用每日派息方式，票息为13%。
最后是交叉持股情况。Strive持有关于50.5万股Strategy的STRC优先股，账面价值约4860万美元。这意味着公司持有竞争对手的优先股作为生息储备，并利用STRC约12%的收益来补贴自家SATA的派息支出。
叙事转变与管理层的坚定承诺
比特币财库行业的叙事逻辑正在发生变化。
过去几年的核心承诺是“只买不卖”，将比特币永久锁定在资产负债表中。然而到了2026年，这一承诺被行业巨头Strategy率先打破。尽管其卖出量相对于84万枚的总持仓而言不足1%，占比微小，但象征意义重大。
Strive目前仍处于周期的早期阶段，尚未进入卖币环节。CEO Cole反复强调对比特币的长期信念，理由包括美元结构性走弱、AI时代资本追逐稀缺资产、以及比特币与黄金比价领先见底。他还指出，即使比特币跌至1美分并持续18个月，Strive也无需出售任何一枚BTC。
相较于宏观叙事，内部人士真金白银的投入更具说服力。Cole发文称，2月19日是ASST的熊市底部，当时公司CFO、CLO及多名高管、董事在公开市场买入股票，三名独立董事在六个月内转为全职团队，显示出管理层对所持比特币敞口、放大结构及彼此配合的高度信心。
不过，在团队信念之外，一个更现实的问题是：如此高调地增持比特币，普通股股东实际获益多少？
仅看持仓增速容易产生高估。以8月17日至21日这一周为例，公司比特币储备增长约5.48%，但资金主要来源于新股增发。同期，普通股数量从约8,604万股扩张至约8,968万股，稀释了约4.24%，而优先于普通股受偿的SATA优先股规模也在同步扩大。
若扣除稀释效应和优先股的顺位影响，按照CEBE口径（即普通股每股对应的比特币价值），这一周实际仅增长约1.73%，从约14,767聪升至15,023聪，真实数据往往不如表面光鲜。
如何实现下行抗跌与上行放大？
事实上，Strive面临的是整个财库赛道共同的难题——熊市中的增长飞轮停滞。
Strive提供的解决方案是数字信贷模式。它将比特币视为一种能产生稳定收益的信用资产进行经营，而非单纯赌注价格上涨。
首席投资官Burnett引用Saylor的算法指出，只要比特币年均增长3.3%，资本利得便足以覆盖优先股股息，使得持有本身成为一门可持续付息的生意，SATA的每日派息正是这一思路的产品化体现。
Cole则认为，要最大化$ASST的预期总回报，就应在公司能够负责任承受的范围内，尽可能提高对比特币上涨的参与度，同时保持严格的资本纪律。
真正的难点在于需兼顾牛市与熊市两种情境。向下时，它究竟能承受多大的跌幅；向上时，如果比特币真正起飞，是否会因过于保守而错失收益。
在下行周期中，为避免硬性爆仓，公司不使用债务、不设保证金、也不采用任何可能触发强制清算的融资结构。但其融资高度依赖SATA和ASST在面值或净值上方交易，今年上半年SATA深跌至面值四分之三导致增持停摆两个多月，便是这种依赖性的预演。
在上行方向，Cole将ASST的资本结构称为“放大结构”，通过三层相互强化的机制放大公司对比特币上涨的参与程度：稀缺资产盘子变大、比特币份额增加、ASST结构进一步放大。
Strive体量较小、流动性较薄，确实构成了一个弹性更大、贝塔更高的比特币敞口。今年以来，ASST上涨约34%，同期Strategy的MSTR反而下跌约19%。在区间振幅上，ASST约为111%，而MSTR约为76%。
总结
Strive在Strategy的模式基础上进行了差异化创新，如无债务、每日派息、数字信贷等概念，听起来更为安全且新颖。但剥开这些设计表象，它本质上仍是比特币的高波动性敞口。
这一敞口正面临越来越多的替代方案。随着现货比特币ETF以及各类结构化ETF和比特币产品的陆续出现，投资者获取比特币敞口的渠道比以往更加丰富，财库类标的的竞争随之加剧。
对于Strive这类小型公司而言，局限性更加明显。盘子小、流动性薄弱，大资金进出困难，潜在投资者群体相对受限。
然而，其优势也同样清晰：弹性大、贝塔高。对于那些愿意承受高波动、专门追求此类敞口的投资者来说，这正是其吸引力所在。
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