长期以来，去中心化金融（DeFi）的借贷领域主要依赖浮动利率模式，缺乏成熟的固定利率工具及债券体系，这在很大程度上制约了链上高级金融衍生品的创新与发展。TermMax 致力于提供固定利率与固定期限的借贷解决方案，目前业务已覆盖 10 条主流公链，部署了 60 个交易市场，沉淀了千万级流动性资产。此外，该项目还针对代币化美股提供了固定利率融资及链上期权服务，填补了相关领域的空白。随着 YZi Labs 的战略投资落地以及原生代币 $TMX 完成首次代币发行（TGE），链上债券市场的建设迈出了关键一步。下文将深入解析该项目的技术架构、产品矩阵及其在机构端的战略布局。
8 月 26 日，专注于固定利率借贷的协议 TermMax（母公司为 Term Structure Labs）宣布获得 YZi Labs 的战略投资，具体金额未予披露。作为 YZi Labs 孵化计划 EASY Residency 第三季的入选项目，TermMax 累计融资额已超过 800 万美元。此前的投资方阵容包括由 Cumberland DRW 领投的 2023 年种子轮资金，以及 HashKey Capital、Decima Fund、Longling Capital、MZ Web3 Fund 等多家知名机构。
该协议于 2025 年 4 月正式在主网上线，目前运行在 10 条 EVM 兼容区块链之上，开设了 60 个固定利率市场与 40 个策略金库，总锁仓价值（TVL）达到数千万美元级别，注册钱包地址超过 150 万个。其原生代币 $TMX 已于 8 月 25 日顺利完成 TGE。
联合创始人兼 CEO Jerry Li 拥有长达 25 年的全球金融市场经验，曾担任德意志银行董事总经理，负责大中华区的固定收益与外汇业务。他在 2022 年从银行业退休后创立了 Term Structure。他认为，开发此类项目并非单纯的技术难题，而是行业本应尽早实现的必要举措。
「我离开银行的时候，我看到「在链上」一个几千亿美元的市场，连一条能直接观测的利率曲线都没有——这在传统市场里是不可想象的，「让我决定要建立起一个基于链上的基础设施」」。
—— TermMax 联合创始人兼 CEO Jerry Li
如今，投资方的公开表态似乎都指向了同一个市场缺口。8 月 14 日，YZi Labs 在 EASY Residency Season 5 的征件文件中指出：虽然代币化蓝筹股已经产生了显著的交易成交量，但在更广泛的金融应用层——如信贷、抵押品管理、风险转移及结构化产品等方面，发展依然滞后；特别是期权及其他风险转移产品，对于代币化资产而言仍是一片明显的空白。
正是基于这种战略洞察，YZi Labs 将投资精准投向 TermMax，以弥补这一关键缺口。
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一、链上借了六年钱，却始终不知道明天的利息是多少
现代金融的核心骨架并非资金本身，而是时间的价值。全球固定收益市场规模高达 160.7 万亿美元，利率衍生品的名义金额更是达到 668 万亿美元。这些市场存在的根本目的，在于帮助机构精确计算三个月后、一年后或五年后的资金成本。
然而，链上环境与此截然不同。超过 95% 的未偿贷款采用浮动利率模式，且没有固定的到期日。今日借出的资金，其明日成本可能翻倍也可能减半，而市场上却没有任何定价机制来回应这一不确定性。
造成这一现象的原因有三层。首先，固定利率相较于浮动利率增加了到期日和利率两个维度，导致流动性天生被碎片化；其次，做市商在被动曲线中持续面临逆选择风险，获利困难，因而缺乏参与意愿；最后，DeFi 的借款人多为杠杆交易者，他们更关注当下的流动性需求，对未来的资金成本并不敏感。这三重因素叠加，使得利率和到期日成为链上最不确定的两个变量。
TermMax 的解决方案是将债务本身进行拆解。一笔贷款被拆分为三种可交易的代币：
1、FT（Fixed-rate Token, 以下简称「FT」）：零息债券形式，以折价买入，到期按面值赎回，差额即为固定收益。
2、XT（Interest Token, 以下简称「XT」）：承载利息或期权价值，与 FT 相加恒等于一单位债务。
3、GT（Gearing Token，以下简称「GT」）：ERC-721 凭证，用于记录杠杆仓位的抵押品与债务关系，还款时销毁。
这一机制解开了固定利率长期被诟病的死结——锁定的是利率而非流动性，仓位可随时在二级市场进行交易。
针对架构上的两大难题，答案在于做市层的设计。当 TermMax 的 Curator 在金库中管理流动性时，同一笔资金可以同时向多个市场、多个订单挂出有效报价——这里使用的是金额一致的镜像订单，而非将一份资金切割成多份分别投入不同市场。一旦某个市场的订单成交，其余镜像订单的金额会被原子化扣除，从而最大化资金利用率。
这一步骤打破了碎片化的乘法效应。固定利率需要在「资产 × 到期日 × 利率」三个维度上开设大量市场，若每个市场都需预先分配专属资金，流动性注定分散——上一代协议无法摆脱这一困境。而镜像订单机制允许市场间共享报价，市场数量的增加不再稀释单个市场的深度，同一笔资本的周转率因此提升了一个量级。
如今，TermMax 能在 10 条链上同时运行 60 个市场，正是得益于这一机制。Keyrock、Hard Core Lab Capital、Edge Capital 与 Origami 等专业机构愿意在 TermMax 上担任 Curator 并管理各自的策略金库，本身就是对该结构的有力验证。
在清算环节，协议采用实物交割方式：抵押品直接交付给贷方，不进入市场抛售。传统清算依赖于「能在公开市场按公允价卖掉抵押品」这一假设，这对 ETH 等流动性充足的资产成立，但对链上深度仅几百万美元的代币化股票则不然。实物交割才是代币化资产成为可融资抵押品的真正前提。
解决上述问题后，链上资产才第一次拥有了属于自己的债券市场。而 TermMax 的目标远不止于此。
二、代币化美股：能被融资，也能被对冲
代币化股票是过去一年增长最快的资产类别之一，链上规模已达 24.8 亿美元，持有人数在三十天内增长了 165%。
TermMax 从去年底开始将这些资产接入固定利率市场：2026 年 1 月接入 Ondo Global Markets，推出首个以代币化美股为抵押品的固定利率借贷市场；随后接入币安发行的股权代币 bStock；8 月 12 日正式上线 Robinhood Chain，支持使用 QQQ、SPY、NVDA 等代币化股票作为抵押品借入 USDG。
然而，融资仅是这类资产价值释放的一半。另一半是对冲，而这部分至今仍是空白。
在传统市场侧，美国期权市场连续第六年刷新纪录：2025 年成交 152.6 亿口，同比增长 24.3%；2026 年至今日均成交 7,110 万口。其中，零日到期期权已占标普 500 指数期权成交量的 65%，四年前这一比例仅为 22%；在客户日均成交量中，散户贡献了三分之二。期权早已不再是华尔街机构的专利，而是变成了散户的原生工具。
然而，今年为代币化股票建立的金融产品几乎清一色是永续合约平台。Ondo 的股票永续平台七月上线，五周内创造了 80 亿美元的累计成交量，Kraken、Crypto.com 也各自推出了类似版本。市场需求已被充分证实，但直到今天，链上仍未出现专门的代币化股票期权市场。
TermMax 将加密资产期权市场的能力延伸至代币化股票，填补了这一空白。协议推出的 TermMax Alpha 提供了一个在到期前完全无清算风险的期权市场：转换价在开仓时被固定，不随市场价格波动，因此仓位不会因中途剧烈行情被强制平仓，仅在到期时按此价格进行实物交割。对于一个刚被代币化、链上深度尚浅的资产类别而言，这一点尤为关键——它确保了用户不会因几分钟的流动性缺口而被迫关闭方向正确的仓位。
同一套底层机制与一批抵押品，一边为时间定价，一边为波动率定价。
三、机构那一侧：公开的价格，与不公开的对手方
除了面向零售用户的产品，TermMax 在机构端也推出了专门方案。由同一团队运营的机构平台 TermPrime，于今年 6 月底在 Canton Network 上完成了首笔实盘交易：BitSafe 与 HashKey Cloud 互为对手方，以 CBTC 为抵押借入 Canton Coin，完成了七天期的借出、借入与还款循环，并在到期前提前还款。撮合过程通过 TermPrime 的公开订单簿进行，结算由 Canton 原生同步器完成，资产全程保留在各自机构与托管钱包内。目前，TermPrime 的对手方网络已扩展至九家机构，涵盖数字资产做市商、私募信贷基金、代币化证券发行方与信贷平台。
TermPrime 选择从机构端切入并非偶然。作为 Canton 的早期验证节点，团队见证了一个已运转成熟的市场：仅在七月，Franklin Templeton 与 Tradeweb 就在 Canton 上完成了链上数十亿国债的交易，机构间的固定利率融资需求真实且持续。TermPrime 的任务并非从零创造需求，而是更高效地承接此类需求——让机构能与熟悉的对手方交易，沿用既有协议与已核准的授信额度，价格发现保持公开，而对手方身份及交易规模仅对交易双方可见。
这不仅是技术偏好，更是机构能否真正将业务迁移至链上的前提。机构可以接受市场知晓七天期资金的价格，但不能容忍市场知晓是谁在借款、借款多少。
安全性是机构关注的另一重点。TermPrime 与 Immunefi 合作以应对安全顾虑；TermMax 协议侧则已完成 Cantina／Spearbit 公开审计竞赛，设有 Immunefi 漏洞赏金与 Hypernative 全天候监控，DeFiSafety 流程质量评分达 93%，与 Aave V3 同级。
将这些散点连接起来，TermMax 的完整蓝图指向三个方向：
1、Yield Curve：让同一资产在 7 天、30 天、90 天、180 天同时拥有可成交报价，形成由市场自行撮合而非协议设定的链上收益率曲线；
2、TermMax：将固定利率融资与零清算期权市场同时应用于代币化股票；
3、TermPrime：在隐私与安全的前提下，使机构在链上也能使用传统利率市场的工具。
这三个方向指向同一目标：让链上真正拥有可观测、可成交、可对冲的时间价格。这条曲线一旦确立，远期、对冲、换汇换利等传统金融机构习以为常的操作，才能在链上真正落地。TermMax 希望成为的不是另一个借贷协议，而是链上资产的利率曲线本身——补齐 DeFi 缺失的最后一块拼图。
「我们要做的不是教传统金融机构学会 DeFi，而是让 DeFi 长出更专业的样子，去真正服务金融。」
—— TermMax 联合创始人兼 CEO Jerry Li
四、TGE 首日：把这件事推到台前
$TMX 于 8 月 25 日完成 TGE，首日即上线 Binance Alpha、Kraken、Bitget、KuCoin、MEXC 等平台。同期，TermMax 在 RootData 的 DeFi 热度榜排名第 2、透明度评级为 A，并进入 CoinMarketCap 24 小时趋势榜第 5。
但上线仅仅是将此事推至台前。真正的考验在于后续：一条由市场清算出来的利率曲线，需要足够多的期限、足够深的报价和足够真实的成交才能稳固，这不是一次发布所能完成的。但至少，问题第一次被放到了正确的位置上——不是让 DeFi 学会更快地借钱，而是让它学会回答「三个月后，钱值多少」。
关于 TermMax
TermMax 是由 Term Structure Labs 开发的固定利率、固定期限借贷市场，主网自 2025 年 4 月上线，目前部署于 10 条 EVM 兼容链，运行 60 个固定利率市场与 40 个策略金库。协议将债务拆分为可交易的 FT（本金）、XT（利息与期权价值）与 GT（杠杆仓位凭证）三种代币，由专业 Curator 在隔离市场上设定目标利率区间并管理策略金库，清算采用实物交割。联合创始人兼 CEO Jerry Li 拥有 25 年全球金融市场资历，曾任德意志银行董事总经理，负责大中华区固定收益与外汇业务。
关于 YZi Labs
YZi Labs 在全球管理超过 100 亿美元资产。其投资理念强调「影响力优先」，相信有意义的回报会随之而来。YZi Labs 投资各个阶段的项目，重点关注在 Web3、AI 与生物科技领域具备扎实基本面的团队。其投资组合覆盖六大洲、25 个以上国家的 300 多个项目，代表性项目包括 Trust Wallet、CoinMarketCap、Polygon、Injective、Ethena、SafePal Wallet、Better Payment Network、Aster 与 XAI 等。其中超过 65 家被投企业曾参与其孵化计划。
总结
DeFi 发展多年，浮动利率借贷虽成主流，但链上始终缺失可观测、可成交的收益率曲线，固定利率市场受流动性碎片化、做市商逆选择等难题制约发展缓慢。TermMax 通过将债务拆分为 FT、XT、GT 三类可交易代币，搭配镜像订单共享流动性、实物交割清算模式，破解了传统固定利率协议流动性稀释的痛点，已在 10 条 EVM 链搭建起 60 个固定利率市场。
在产品层面，TermMax 不仅服务加密原生资产，还深度接入代币化美股生态，既提供抵押融资能力，又推出无中途清算的期权市场，填补了代币化股票对冲工具的行业空白。面向机构市场，TermPrime 落地 Canton Network，在保障对手方信息隐私前提下完成多笔实盘业务，已有九家机构接入，兼顾合规、安全与机构交易习惯。
获得 YZi Labs 战略投资，叠加 $TMX 完成 TGE 上线多家主流交易所，TermMax 正向着构建完整链上收益率曲线的目标推进。项目蓝图分为普通用户市场、代币化资产衍生品、机构信贷三大板块，希望让链上资产实现时间定价与波动率定价。不过真正的挑战依旧存在，成熟的收益率曲线需要充足的市场深度、多期限的真实成交持续沉淀，并非一次上线即可完成，项目后续的流动性供给、机构业务落地进度值得持续观察。
以上就是YZi Labs战略投资TermMax，补齐DeFi链上债券市场的详细内容，更多关于TermMax获YZi Labs投资的资料请关注其它相关文章！