近期，Robinhood Chain生态热度曾短暂推高代币发行平台PONS的关注度，使其成为Meme交易的新焦点。然而，随着该生态热度迅速消退，PONS近7天的协议收入骤降至约55万美元，日均收入较前30天均值下滑了约74%。
相比之下，即便Meme行情退潮，Pump.fun依然展现出强大的盈利能力。据DefiLlama最新数据显示，Pump.fun过去30天的协议收入达到6563万美元，逼近Hyperliquid同期的7105万美元；而在过去7天内，其收入约为1663万美元，更是超过了Hyperliquid的1430万美元。
值得注意的是，与庞大的收入规模相比，PUMP目前的估值明显偏低。两者流通市值分别约为23.25亿美元和181.98亿美元，差距接近八倍。若以最近30天的协议收入进行简单年化计算，PUMP对应的流通市值与年化收入之比约为3倍，而HYPE则为21倍。
长期以来，未向早期参与者发放代币空投以及团队将平台收入中的SOL转出变现，一直是社区对Pump.fun的主要不满点。但这些争议并未显著阻碍用户继续发行和交易Meme代币。或许，我们需要重新审视PUMP的估值逻辑。
回购比例虽减半，但日均买盘仍维持在百万美元级别
自2025年7月启动回购机制以来，Pump.fun曾一度将100%的净协议费用用于购买PUMP。去年9月，单月回购金额攀升至5530万美元，甚至高于当月4280万美元的协议总收入。
今年4月，Pump.fun宣布将回购比例从100%下调至50%，剩余资金将用于公司招聘、市场推广及收购等运营支出。受此影响，今年6月单月回购金额一度降至920万美元；但如今，过去30天的回购金额已回升至3000万美元，是6月份的3.2倍。尽管回购比例减半，得益于平台收入的回升，实际产生的买盘力量已显著增强。
官方数据显示，Pump.fun已累计回购并销毁价值约4.84亿美元的代币，累计销毁数量达1715.2亿枚 PUMP，占总供应量的17.15%。近期，其每日用于回购并销毁的支出稳定在百万美元左右。
此外，根据DefiLlama数据，过去30天内，PUMP的回购相关支出约为2948万美元，平均每天约98万美元。基于目前约23.25亿美元的流通市值计算，单月的回购支出相当于总市值的约1.27%。
即使回购比例减半，Pump的收入规模仍能支撑每天约百万美元的代币买入需求。这使得平台的“印钱”能力与PUMP代币价格建立了直接联系——收入转化为回购资金，回购吸收市场筹码，销毁则进一步减少供应量。
首次大规模解锁后未见集中抛售，后续抛压显著降低
PUMP代币历史上最大规模的解锁发生在今年7月12日。团队和早期投资者结束了为期一年的锁定期，共计825亿枚PUMP代币解锁，占初始总供应量的8.25%，相当于解锁前流通量的约20.23%。
加密研究机构Four Pillars追踪了此次解锁中527亿枚PUMP的流向，发现这批代币最终分发至84个地址。其在8月12日发布的研究指出，在随后的27天内，这些地址合计卖出约40.3亿枚PUMP，套现约697万美元，仅占追踪分配量的7.6%。其中，62个地址未进行任何卖出操作，13个地址清仓所有持仓；已售出的代币中，84%集中在7月20日之前完成交易。在这组样本中，超过九成的解锁代币在观察期内未被出售，首次大规模解锁并未引发普遍性的抛售潮。
尽管如此，后续仍有筹码面临转出压力。10月13日，据余烬监测，三个属于团队或早期投资者的钱包将14.58亿枚PUMP转入Coinbase Prime，价值约758万美元。这三个钱包合计持有700亿枚分配额度，此次转入的是本月解锁的数量，可能已被卖出。
7月12日的825亿枚PUMP解锁占团队及早期投资者全部分配额的四分之一，剩余的2475亿枚将在未来三年内按月线性释放，每月约68.75亿枚，仅为首次集中解锁规模的十二分之一。因此，团队与早期投资者面临的最大一次集中解锁已经结束，未来的潜在抛压明显减弱。
从发币工具到综合交易终端，Pump.fun的下一步战略
高额收入和持续的回购构成了PUMP当前的价值支撑，而未来估值的进一步扩张，则取决于Pump.fun能否吸引更多交易量用户。
首先是 Callout Rewards（喊单奖励）机制的调整。近日，Pump.fun创始人Alon透露，平台将降低低市值代币推荐的奖励权重，弱化对交易量的考核，转而重点评估跟随者的实际盈利情况，并减少对低质量喊单的激励。这项调整旨在解决社交交易中的核心矛盾：推荐者赚取奖励，而跟随者往往承担亏损。Pump.fun希望奖励那些能真正帮助用户盈利的推荐者，而非仅仅刺激更多的无效交易。
其次是交易品类的扩张。10月10日，市场传闻Pump正在开发由Hyperliquid驱动的永续合约功能，目前该功能尚未正式上线。一旦落地，用户不仅可以在同一应用内发行和交易Meme代币，还能直接参与合约交易，这将使Pump.fun有机会承接更广泛的交易需求。
这些变革也提升了交易者对PUMP的信心。Ansem此前表示已将部分SOL转换为PUMP，他认为回购仍在持续，且跨链移动应用正获得更多关注。此外，随着自定义交易对、Callout Rewards等功能陆续推出，Pump.fun有望成为其他发行平台赖以生存的基础设施，从而逐渐获得类似Layer 1区块链的估值逻辑。许多分析师看好Pump在本轮周期内演变为“超级应用”。
Pump.fun强大的“印钱”能力毋庸置疑，持续的回购机制也让平台收入切实转化为PUMP的买盘动力。接下来，奖励机制的调整能否有效留住交易者，以及永续合约业务能否成功拓展收入来源，将决定它能否从一个单纯的Meme发币平台，进化为功能更完整的综合性交易应用。
以上就是Pump.fun将在本轮周期发展为超级应用： 周收入超Hyperliquid、每日百万美元回购的详细内容，更多关于Pump.fun被低估了吗？的资料请关注其它相关文章！