回顾2025全年，传统金融市场呈现出蓬勃景象：黄金涨幅突破60%，白银更是飙升210.9%，美股罗素2000指数也录得12.8%的增长。相比之下，比特币虽曾短暂触及新高，但年线最终收阴。
进入2026年，这种分化趋势进一步加剧。1月20日，黄金与白银双双刷新历史新高，美股罗素2,000指数连续11个交易日跑赢标普500，A股科创50指数单月涨幅逾15%。
反观加密货币领域，比特币于1月21日以六连阴的姿态，从98,000美元高位迅速回落至9,000美元下方。
白银过去一年的走势
自1011年以来，资金似乎已决绝地撤离加密市场。BTC在10万美元关口下方盘整逾三个月，市场进入了所谓“波动率最低”的历史阶段。
失望情绪在投资者中蔓延。那些转投其他市场获利的Crypto从业者甚至分享起名为“ABC”的赚钱秘诀——“Anything But Crypto”（除加密货币外皆可投资），意指只要避开加密资产，其他标的均能获利。
此前备受期待的「Mass Adoption」（大众采用）时代确实降临，但其形态并非去中心化应用的普及，而是由华尔街主导的深度「资产化」进程。
美国建制派与华尔街以空前姿态拥抱加密领域：SEC批准现货ETF；贝莱德、摩根大通等巨头将以太坊纳入资产配置；美国政府宣布将比特币纳入国家战略储备；多州养老金介入比特币投资；甚至纽约证券交易所（NYSE）也计划推出加密交易平台。
这就引出一个核心问题：为何在获得如此多的政治与资本背书后，比特币在贵金属和股市屡创新高的背景下，表现却令人失望？当币圈投资者习惯通过盘前美股判断走势时，比特币为何未能同步跟涨？
比特币为何表现疲软？
先行指标的警示
比特币常被视为全球风险资产的“先行指标”。Real Vision创始人Raoul Pal在多篇文章中指出，由于比特币价格主要由全球流动性驱动，不受单一国家财报或利率直接影响，其波动往往领先于纳斯达克等主流风险资产。
据MacroMicro数据，近年来比特币价格的转折点多次领先于标普500指数。因此，当这一领先指标的上涨动能停滞且无法创新高时，便发出强烈信号：其他资产的上涨潜力或许已近枯竭。
流动性双重紧缩
其次，比特币价格至今仍与全球美元净流动性高度相关。尽管美联储在2024年和2025年实施降息，但自2022年启动的量化紧缩（QT）仍在持续抽离市场流动性。
比特币2025年的新高主要得益于ETF带来的新增资金，但这并未改变宏观流动性偏紧的根本格局。横盘整理正是对这一宏观现实的直接回应。在整体缺钱的环境中，超级牛市难以开启。
与此同时，全球第二大流动性来源——日元也开始收紧。日本央行于2025年12月将短期政策利率上调至0.75%，创近30年来最高水平。此举直接冲击了支撑全球风险资产数十年的资金来源：日圆套息交易。
历史表明，自2024年以来，日本央行的三次加息均伴随比特币跌幅超过20%。美联储与日本央行的同步紧缩举措，使全球流动性环境雪上加霜。
地缘政治的不确定性
最后，地缘政治潜在的“黑天鹅”事件令市场神经紧绷，而川普在2026年初的一系列内外举措更将不确定性推向新高。
在国际层面，川普政府的行动充满不可预测性：包括对委内瑞拉进行军事干预并抓捕其总统（在现代国际关系史上罕见）、伊朗局势再次一触即发、试图强行购买格陵兰岛以及对欧盟施加新的关税威胁。这些激进的单边主义行为正全面激化大国矛盾。
在国内层面，其举措引发了民众对宪政危机的深层担忧。他提议将“国防部”更名为“战争部”，并已下令现役部队为国内潜在部署做准备。
结合他曾暗示后悔未动用军队干预、不愿中期选举落败的言论，公众担忧日益清晰：他是否会拒绝接受选举结果，诉诸武力以谋求连任？这种猜测与高压态势正在激化美国内部矛盾，各地游行有扩大迹象。
川普上周援引《叛乱法》并部署军队到明尼苏达周平息抗议，随后五角大厦已命令约 1500 名驻阿拉斯加现役士兵待命
冲突常态化正将世界拖入介于局部战争与新冷战之间的“灰色地带”。与传统全面热战相比，局部冲突具有极强的不确定性，充满了“未知的未知”（unknown unknowns）。对于依赖稳定预期的创投市场而言，这是致命的。当大型资本无法预判未来走向时，最理性的选择是增持现金、离场观望，而非配置高风险、高波动的资产。
其他资产为何逆势上涨？
与加密市场的沉寂形成鲜明对比，2025年以来，贵金属、美股及A股轮番上涨。然而，这并非源于宏观基本面或流动性的普遍改善，而是在大国博弈背景下，由主权意志和产业政策驱动的结构性行情。
黄金的上涨反映了主权国家对现有国际秩序的反应，根源在于美元体系信用的裂痕。2008年全球金融海啸及2022年冻结俄罗斯外汇储备的事件，彻底打破了美元和美债作为全球最终储备资产“无风险”的神话。在此背景下，全球央行成为“价格不敏感的买家”。他们购入黄金旨在寻求一种不依赖任何单一主权信用的终极价值储存手段。
世界黄金协会数据显示，2022年和2023年全球央行连续两年净购金量超1,000吨，创历史纪录。本轮黄金上涨的主要驱动力来自官方力量，而非市场化投机。
主 权国家央行储备中黄金与美国国债的占比对比，2025 年黄金的总储备已超过美国国债
股票市场的上涨则体现了国家产业政策的导向。无论是美国的“AI国家化”战略还是中国的“产业自主”方针，均显示国家力量正深度介入并主导资本流向。
以美国为例，《晶片与科学法案》将人工智能产业提升至国家安全战略高度。资金明显从大型科技股流出，转向更具成长性且符合政策导向的中小型股。
在中国A股市场，资金同样高度集中于“信创”、“国防军工”等与国家安全和产业升级紧密相关的领域。这种由政府强力主导的行情，其定价逻辑与依赖纯粹市场化流动性的比特币存在天然差异。
历史是否会重演？
历史上，比特币与其他资产表现分化的情况并非首次，且每次分化最终都以比特币的强劲反弹告终。
纵观历史，比特币相对黄金的RSI（相对强弱指数）跌破30的极端超卖情况共出现4次，分别发生在2015年、2018年、2022年和2025年。
每当比特币相对黄金被极度低估时，往往预示着汇率对或比特币价格的反弹。
比特币 / 黄金历史走势，下方为 RSI 指标
- 2015年：熊市末期，比特币相对黄金RSI跌破30，随后开启了2016-2017年的超级牛市。
- 2018年：熊市中比特币下跌超40%，黄金上涨近6%。RSI跌破30后，比特币从2020年低点反弹超770%。
- 2022年：熊市中比特币下跌近60%。RSI跌破30后，比特币反弹并再次跑赢黄金。
- 2025年底至今：我们第四次见证这一历史性超卖信号。黄金2025年飙升64%，比特币相对黄金RSI再次跌入超卖区间。
现在追涨其他资产明智吗？
在“ABC”论调盛行的当下，轻易抛售加密资产去追涨看似繁荣的传统市场，可能是个危险的决定。
历史上，当美股小型股开始领涨时，往往是多头末期流动性枯竭前的最后狂欢。罗素2000指数自2025年低点以来涨幅超45%，但其成分股大多盈利能力较差，对利率变动极为敏感。一旦美联储货币政策不及预期，这些公司的脆弱性将暴露无遗。
此外，AI板块的狂热正呈现典型泡沫特征。德意志银行的调查及桥水基金创始人达利欧的警告均将AI泡沫列为2026年市场最大风险。
英伟达、Palantir等明星公司估值已达历史高位，其盈利增长能否支撑高估值正受质疑。更深层的风险在于，AI庞大的能源消耗可能引发新一轮通胀压力，迫使央行收紧货币政策，进而刺破资产泡沫。
根据美银（Bank of America）基金经理人1月的调查，当前全球投资者乐观情绪创2021年7月以来新高，全球成长预期飙升。现金持有比例降至3.2%的历史新低，针对市场回调的保护措施处于2018年1月以来最低水平。
一边是疯狂上涨的主权资产和普遍乐观的情绪，另一边是愈演愈烈的地缘冲突。
在此背景下，比特币的“停滞”并非简单的“跑输大盘”。它更像是一个清醒的信号，是对未来更大风险的提前预警，也是在为更宏大的叙事转变积蓄力量。
对真正的长期主义者而言，这正是检验信念、抵御诱惑，并为即将到来的危机与机遇做好准备的时刻。