韩国加密交易市场的竞争版图正经历深刻重构。曾长期占据龙头地位的Upbit，近期在核心业务线上遭遇严峻的份额挑战。为扭转这一被动局面，Upbit于7月下旬至8月上旬密集推出多项应急措施，包括暂时免除韩元市场稳定币的交易手续费，并迅速引入多款新型美元稳定币，意图通过快速提振交易量来稳固其市场基本盘。
这种集中且仓促的赛道防御行动，绝非简单的营销手段，而是行业格局演变、资金流动趋势、监管政策调整以及企业战略规划多重因素交织下的必然结果。本文将从韩国交易所的竞争态势、稳定币作为跨境资金载体的属性，以及行业监管走向三个维度，深入剖析Upbit在稳定币领域紧急发力的内在逻辑与实际效果。
扩展文章：
韩国交易所稳定币市场格局重塑
回顾2025年1月，韩国稳定币交易市场呈现双寡头垄断局面：Upbit占据53.5%的市场份额，Bithumb占42.5%，两者合计超过95%。然而仅过18个月，产业格局便发生剧变。截至2026年6月，Coinone凭借日均845.8亿韩元（占比34.8%）的交易额位居榜首；Bithumb以755.7亿韩元（31.1%）紧随其后；Upbit则以730.2亿韩元（30.1%）位列第三，市场正式进入三足鼎立时代。
引发这一格局变化的导火索，是Coinone自2025年10月起实施的全面免收交易手续费政策。当时其他竞争对手的手续费维持在0.04%-0.20%之间，而Coinone坚持零费率策略。受此吸引，其市占率在2025年3月升至11.5%，并在12月达到30.5%，首次超越Upbit当时的29.7%。对手续费极度敏感的交易需求大量涌向Coinone，主要涉及两类场景：一是用于资金出境参与海外衍生品交易，二是为了获取美元汇率收益。
这充分揭示了稳定币交易需求具备极高的价格弹性。由于稳定币本身属于同质化资产，无论在哪一家交易所购买，大多数用户购入后都会提币至外部钱包。因此，区分各交易所竞争力的核心要素仅剩手续费高低与市场流动性。事实上，仅有0.05个百分点的手续费差异，就足以颠覆整个行业排名。
值得注意的是，这场洗牌仅限于稳定币赛道。在2026年6月的全品类加密货币交易中，Upbit仍占据60.0%的绝对优势，Bithumb为32.0%，两者合计占比超90%，而Coinone仅占6.2%。这意味着，在Upbit整体强势的市场环境中，稳定币板块恰恰是其最脆弱的短板所在。
与此同时，整体市场规模正在急剧萎缩。2026年7月，韩国五大主流交易所稳定币日均总交易额仅为4,669亿美元（注：此处原文数据单位疑似有误，通常韩元换算约为数十亿美元量级，但依据规则保留原文数据表述），相比1月份的23.7亿美元，降幅高达80.3%。Upbit母公司Dunamu在2026年第一季度营收为2,346亿韩元，同比下滑55%；营业利润880亿韩元，同比大跌78%。短短半年间，市场规模缩水至原来的五分之一。在此背景下，不受牛熊周期显著影响、需求韧性较强的稳定币赛道，其战略价值远超市场繁荣期。
稳定币，韩国跨国资金流转的核心载体
要理解韩国市场对稳定币需求的本质，必须追踪用户买入稳定币后资金的实际流向。
数据显示，仅在2026年6月，韩国五大交易所就有规模达2.7625兆韩元的稳定币被提取至海外交易所，而从海外回流至国内的稳定币规模为2.2022兆韩元，净流出额达5,603亿韩元。自2025年1月开始统计以来，该数据已连续18个月保持净流出状态，累计净流出规模已逼近14.9兆韩元。
这种持续的净流出趋势与股票市场形成鲜明反差。2026年第二季度，韩国海外股票投资净卖出额为1.6185兆韩元，而稳定币净流出规模高达1.6872兆韩元。海外股票资金往往会随市场环境好转而回流本土，但即便在市场下行周期，稳定币依然维持着强劲的资金净流出态势，这凸显了稳定币在韩国市场中独特的定位。
稳定币承担向海外交易所和DeFi平台转移资本的通道角色，并非一蹴而就，这也使得这一现象更具研究价值。韩国韩元交易市场上线稳定币的时间较晚，其中Upbit是最后开通USDT韩元交易对的头部平台，直至2024年才正式上线。在此之前，用户若要将资金转移至海外交易所，只能买入比特币、XRP等波动性较大的资产进行转账，从而承担过程中的价格波动风险。
随着韩元交易对的上线，这项跨国功能迅速由稳定币承接。韩国金融监督院自2025年1月起开始专门统计稳定币跨境转账数据，本身就表明监管机构已将稳定币视为跨境资金流动的主要工具。早在2019年，USDT的全球交易量就已超越比特币；而韩国因韩元交易对上线滞后，相当于在2024年后“压缩式”地走完了这一发展历程。
稳定币交易扩张策略的实际效果
回到Upbit的具体决策，此次手续费减免属于限时活动，截止至8月9日；而抢占大量市场份额的Coinone，自2025年10月起执行的是永久性零手续费政策。
限时促销的效果已有先例可循。Korbit曾在2026年1月至4月13日期间推出USDC零手续费及奖励活动，活动期间其稳定币市占率达到3.48%，但活动结束后，交易量重新回流至Upbit与Bithumb。参考这一历史案例，Upbit的促销活动结束后，所刺激出的交易量很可能也会随之消退。以下结合促销期间与平时的数据进行评估。
以下是Upbit促销期间与促销前一个月的稳定币日均交易额对比：促销前30天日均交易额为469.6亿韩元；活动开启后，日均交易额上涨162.0%，达到1230.6亿韩元。剔除周末因素，仅统计工作日数据，涨幅达170%，从550.3亿韩元增长至1,486.9亿韩元。
政策见效十分迅速。7月25日，即活动前一天，交易额为299.5亿韩元；活动启动当日（周日）便达到721.9亿韩元，较上一个周末翻倍；首个工作日7月27日冲高至1622.7亿韩元，并于7月29日达到峰值2032.9亿韩元。
数据中暴露出三个关键现象：
- 新增交易量几乎全部来自 USDT。 USDT日均交易额从460.6亿韩元上涨至1,207.1亿韩元，在Upbit稳定币总交易量中的占比维持在98.1%，活动前后几乎没有变化。同期伴随活动新上线的 RLUSD（日均7.1亿韩元）、USDG（日均3.4亿韩元），对整体增量的贡献仅约1%，热度转瞬即逝。RLUSD上线当天成交额56亿韩元，随后迅速回落至日均1亿韩元附近；USDG上线当天22.4亿韩元，之后同样快速萎缩。新币上线带来的热度仅维持一日。而USD1、USDS、USDE等长尾稳定币，以及黄金挂钩资产XAUT，即便享有手续费全免，交易量持平甚至出现下滑。结论：Upbit这一轮稳定币扩张策略，并没有把USDT的交易流量分流至其他各类稳定币。
- 活动尚未结束，刺激效果已开始衰减。第一周日均交易额1,486.5亿韩元，第二周回落至846.8亿韩元。剔除周末，仅看工作日，交易额下降33%，由1,639.44亿韩元降至1,105.8亿韩元。属于典型的活动初期热度快速退潮的走势。
- 汇率带来干扰变数。7月韩元走强，Upbit平台USDT价格从6月26日的1517韩元，下跌至8月4日的1423韩元，7月底正好处于下跌区间，与促销时间重合。汇率波动本身就会催生套利抄底需求，因此交易量的成长有一部分来自汇率行情，不完全是免手续费带来的效果。
综合来看，一旦促销结束、手续费恢复，Upbit很难留住活动期间临时取得的市占率。只要Coinone永久零手续费政策持续生效，Upbit未来就面临二选一的难题：要么跟进永久免除稳定币手续费，要么牺牲市场份额、保住手续费收入。
监理制度化，成为关键变量
我相信Upbit本身也清楚，免手续费带来的交易量成长只是短期效应，上线多款新稳定币，也无法真正分散USDT的交易流量。
计算显示，过去15天，Upbit放弃约10亿韩元手续费收入。为什么要在低毛利赛道投入资源、主动放弃手续费？韩国监管环境正在发生的变化，是重要线索。
第一，韩元稳定币落地已经近在眼前。韩国政府在2026经济成长策略中，正式规划下半年推动《数位资产基本法》立法。法案预计包含韩元稳定币发行牌照制度、储备资产要求、用户赎回权等条款。美国GENIUS法案预计在2026年底-2027年初全面落地，届时美元稳定币将迎来新一轮全球普及。
第二，Dunamu股权结构变动。2025年11月，Naver金融透过换股方案，决议将Dunamu变为全资子公司；双方提出以稳定币、数位钱包为核心打造支付生态，作为重要协同方向。站在这个角度，Upbit的稳定币交易量、流动性、用户基数，不只是手续费收入来源，更是未来支付业务的发行管道。所以当下尽可能扩大业务底盘具备战略意义。
第三，矛盾点在于：监管法规或许会让Dunamu难以充分享受韩元稳定币的红利。现行《特定金融交易资讯法》与《虚拟资产使用者保护法》规定，虚拟资产服务商不得交易关联方发行的资产。Dunamu归入Naver集团之后，如果由Naver牵头财团发行韩元稳定币，存在一种监管解读：Upbit或将被限制上架该币种。未来能否上线本土韩元稳定币尚且存疑，那么当下可以稳稳把握住的机会，就是成为美元稳定币在韩国的分送枢纽。
总结
综合全文来看，韩国加密稳定币市场已彻底告别双雄争霸的旧格局，演变为Upbit、Bithumb、Coinone三方激烈角逐的全新态势。Coinone凭借长期零手续费策略精准抢占用户心智，彻底改写稳定币市场排名，让整体交易体量稳居行业首位，而综合实力遥遥领先的Upbit，唯独在稳定币赛道暴露明显短板，叠加行业整体交易额大幅缩水、母公司营收利润大幅下滑，稳定币这条具备强韧性的资金通道赛道，战略价值愈发凸显。
从市场本质来看，稳定币是韩国用户跨境资金流转的核心载体，连续18个月的资金净流出，印证了其不可替代的跨境交易与资产配置价值。在此背景下，Upbit推出限时免手续费、上新稳定币的反击策略，虽短期拉动交易量大幅飙升，但增长高度依赖USDT单一币种，新稳定币热度转瞬即逝，且活动热度快速衰减、叠加韩元汇率波动干扰，真实增长含金量有限，参考行业历史案例，促销结束后份额大概率再度回落。
更深层来看，Upbit放弃手续费收入、持续加码赛道，核心源于长期战略布局。伴随韩国《数位资产基本法》即将落地、全球稳定币监管体系成型，以及母公司Dunamu归入Naver集团后的生态布局需求，稳定币成为平台搭建支付生态、抢占行业先机的核心抓手。同时受限于关联资产交易监管限制，Upbit或无缘本土韩元稳定币红利，因此抢占美元稳定币市场底盘，成为其当下最稳妥的战略选择，后续平台或将面临永久免佣让利与份额持续流失的两难抉择。
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