周一，美国10年期公债殖利率强势突破4.75%的大关，刷新了自2025年1月以来的最高纪录。这一波债券市场的抛售浪潮，很大程度上由国际基准油价接近3%的涨幅所驱动，进而引发了投资者对通货膨胀压力的深切担忧。此前，美国联准会（Fed）主席凯文·华许（Kevin Warsh）在全球央行年会（Jackson Hole Symposium）上释放了明确的紧缩信号，这使得市场对于美联储在9月份重新启动加息周期的预期显著升温。
包括巴克莱银行和法国兴业银行在内的多家金融机构随即调整了其预测模型，开始预估本年度内利率将进一步上调。随着8月份就业数据的发布以及9月11日消费者物价指数（CPI）即将揭晓，市场目光聚焦于9月16日的决策会议，密切关注政策走向。与此同时，预计将在9月到来的企业债发行高峰，以及衍生品市场的对冲操作，也让长期公债殖利率继续承受着向上的动能。
能源价格飙升与通胀预期共振，推高美债收益率
受地缘政治紧张局势影响，国际基准油价结算价大幅攀升近3%，这进一步加剧了市场对能源成本推动型通胀回升的顾虑，导致各期限的美国国债遭遇集中抛售。作为风向标的10年期公债殖利率成功站上4.75%，5年期殖利率也同步创下自去年初以来的新高水平，而30年期殖利率则小幅上扬约5个基点，触及5.26%附近。能源价格的剧烈波动直接抬高了整体的通胀预期，迫使投资者重新审视固定收益资产的估值及其所需的风险溢价。
美联储表态强硬，机构模型转向加息假设
上周五，联准会主席华许在央行年会上明确指出，如果通胀压力未能得到有效缓解，央行已准备好采取相应措施，这一表态彰显了其偏向鹰派的货币政策立场。该发言迅速促使巴克莱与法国兴业银行等机构修正经济展望，将原本未被广泛预期的加息情景纳入考量框架。目前市场共识认为，即将出炉的8月就业报告以及9月11日公布的物价数据，将成为判定9月16日利率决议关键方向的核心指标。
芝商所 FedWatch 指数数据显示，市场定价中9月升息的概率已攀升至65.4%，同时12月再次加息的可能性也不容忽视。
公司债供给激增，期权市场布局下行风险
除了宏观利率预期的变化，债券市场的供需基本面同样对长天期债券价格构成了压制。每年9月通常是公司债券发行的旺季，市场预期本月的新债供应量将超越往年同期平均水平，加之月末指数再平衡效应，公债期货的交易量显著放大。据彭博社报道，期权（options）市场近期出现了大规模的避险操作，部分交易员投入约650万美元购入美债期货看跌期权（put options），押注30年期公债殖利率可能从当前的5.25%水平进一步冲高至5.7%。
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