日元挂钩稳定币JPYC近日经历剧烈价格波动，其交易价格一度飙升至锚定价值的四倍。这一罕见现象迅速引起韩国监管当局的高度警觉，促使监管部门重新审视并评估国内加密做市商的监管策略与市场影响。
作为追踪日元汇率的稳定资产，JPYC的价格理应保持稳定。此次大幅偏离锚定价位的异常行情，被视为市场机制失衡的信号。韩国监管机构推测，这种剧烈的价格震荡可能与加密做市商的报价策略及流动性供给行为密切相关。目前，监管部门正在全面复盘事件经过，重点核查做市商在提供流动性及挂单报价等环节的具体操作，旨在厘清导致价格溢价的根本原因。
在监管层面，相关部门将深入评估现行针对加密做市商的规则是否存在漏洞，研判做市商操作可能引发的市场操纵或流动性枯竭等潜在风险。此次事件为韩国加密监管敲响了警钟，监管层正在考虑是否需要加强对做市商行为的约束，优化稳定币交易的监测与预警机制，以防范价格大幅异动，保护投资者权益，维护数字资产交易市场的整体稳定。
根据韩国现有的反操纵法规，加密做市活动目前受到严格限制。然而，随着本月日元支持稳定币在韩国主流交易所Upbit上价格飙升，监管机构正在重新考量这一限制性政策。
韩国金融服务委员会（FSC）透露，目前正探讨建立数字资产做市系统的可能性。此前在本月初，一款与日元挂钩的稳定币在一家韩国头部加密货币交易所的交易价格曾达到其理论价值的四倍，这一极端案例成为推动政策反思的直接诱因。
加密货币交易所Upbit于9月17日正式上市日元支持稳定币JPYC。该币种开盘价为每日元兑12韩元，但在短短一小时内，价格迅速冲高至37.6韩元，超出市场价值逾四倍。分析指出，此次价格激增主要归因于Upbit平台当时流动性相对匮乏。
据数字资产领域报道，韩国FSC数字金融政策局局长柳永俊在首尔举行的一场会议上表示：“我们还将审视引入市场做市活动等系统，以提升数字资产格局的效率和稳定性。”“还有批评称JPYC上市后价格暴涨导致用户流失，因此对该领域的纪律要求正在扩大。”
目前，韩国《虚拟资产用户保护法》并未为做市行为提供市场操纵条款的豁免，这在一定程度上阻碍了做市商在加密市场中发挥提供流动性的作用。柳永俊的最新评论表明，FSC可能会重新考虑这一禁令。
韩国学术界此前就已做过市商的角色划分展开过辩论。KB证券研究员李敏贞在2024年《首尔法律评论》发表的同行评审论文中指出，当时的监管机构之所以不允许加密货币做市，是担忧其行为可能构成市场操纵。李女士认为，在涉及操纵担忧的情况下，引入做市商为时尚早，但她建议监管机构可以在市场趋于稳定后，再行考虑进行割除（此处原文疑为‘开放’或‘允许’之误译，保留原意结构）。
事实上，研究人员在最近的JPYC事件发生前，就已呼吁建立正式的做市框架。Korbit研究中心的崔允英发表的一篇论文指出，由于缺乏正式的做市商系统，韩国国内加密市场长期面临“严重的流动性问题”，这直接导致了价格差异和高波动性。文章以“泡菜溢价”（即韩国加密资产价格普遍高于国际市场价格的现象）为例，说明了韩国加密市场效率低下的现状。
在韩国致力于构建更广泛的加密行业监管框架之际，潜在的做市系统引入计划正逐步浮出水面。
金融服务委员会早在7月就表示，计划推出一部涵盖稳定币及更广泛加密市场的综合数字资产基础法案。该法案将包括数字资产业务、交易所规范、信息披露要求以及内部控制规则等内容。
然而，立法者尚未就法案中的若干关键方面达成一致，特别是关于管理韩元计价稳定币发行者的相关规定仍存在分歧。
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