当恐慌情绪主导盘面时，那些真正具备长远视野的力量却在逆势加仓，机构买单正静默地承接来自长期持有者的抛售压力。
自比特币(BTC)价格跌穿10万美元心理关口后，市场的悲观氛围不断扩散。根据Alternative的数据，加密货币领域的“恐慌与贪婪指数”已滑落至14点。而在前一天，该指标甚至探底至10点，刷新了自2月27日以来的新低，整个市场笼罩在“极度恐慌”的阴影之下。
CryptoQuant指出，近期比特币长期持有者出现了显著的减仓行为，累计卖出量约为81.5万枚比特币。这一规模创下了自2024年1月以来的最高纪录。在需求端趋于疲软的背景下，持续的卖盘确实对价格构成了下行压力。但如果仅仅沉浸在这些数字所营造的恐慌叙事中，投资者极易忽视一个更为隐蔽却至关重要的事实：与此同时，有一股力量正在悄悄吸纳这些流通中的比特币。
据bitcointreasuries.net监测，过去一个月内，又有4家实体将比特币纳入其储备版图，使得全球持有BTC的实体总数达到355家。仅在过去一个月里，机构持仓量便增加了405万枚，价值约4亿美元。若将时间轴拉长至第三季度，上市公司合计净买入19.5万枚BTC，总投入规模高达205亿美元。
作为坚定的多头代表，Strategy目前持有的比特币总量已达64.1万枚，估值约670亿美元，远超排名第二的MARA Holding，其账面盈利比例高达41%。Strategy的核心战略非常明确：无限期持有比特币，坚决不卖出，将其视为抵御法币通胀的首要储备资产。该公司几乎每周都会进行买入操作，近一月内购入数量已达1442枚。
11月14日，Lookonchain监测到Strategy将58,915枚BTC（价值57.7亿美元）转移至新钱包，此举曾引发市场对其是否准备套现的猜测，甚至影响了Polymarket上的预测概率。对此，公司管理层澄清称，此前切换钱包仅是为了将资产转至另一家托管机构，并未发生抛售行为。Strategy目前的杠杆率极低，持有价值640亿美元的比特币，而负债仅为80亿美元，杠杆率约为13%，且债务均为长期性质，不需要短期内进行偿付。
日本上市公司Metaplanet持有3万枚BTC，位居全球第四大比特币储备实体前列。今年9月，该公司宣布计划在10月前投资12.5亿美元以增持比特币。自9月20日起，Metaplanet加快了买入步伐，单周购入量突破5000枚。最近一次操作发生在10月1日，购入5268枚。然而近期公司已近一个月未再增持，目前兑现承诺的规模仅约十分之一。与市场普遍解读的“停买即看空”不同，另一种可能性是：大型机构进入了下一阶段的观察区间，旨在等待更佳的入场时机。
与特朗普家族相关的矿企American Bitcoin于11月15日发布了2025年三季度财报。报告显示，该季度公司增持约3000枚BTC。截至2025年9月30日，其比特币持仓量约为3,418枚；至11月13日，持仓量进一步增至4090枚。此外，三季度挖矿产出563枚比特币，同期已有2,385枚被质押或以其他形式抵押。
萨尔瓦多财政部网站数据显示，该国仍在坚持每日增持1枚比特币的策略。目前其比特币总持仓为6,380.18枚，价值约6.3亿美元，近7日内累计增持8枚。在全球市场情绪低迷的背景下，这种持续且微小的投入显得尤为坚定。
除了机构买盘，部分散户投资者也开始在情绪冰点寻找机会。11月16日，方程式新闻创始人Vida表示，今日增持BTC作为长期配置，同时小幅加仓了一只小市值Meme币用于短期投机，投入资金占其个人净资产的比例仅为0.7%，属于典型的“轻仓试探”。他认为，当前市场情绪已严重偏离基本面，处于过度恐慌阶段；而美股的调整幅度可控、BTC正处于1周supertrend关键支撑位附近、部分山寨币在绝望情绪中往往具备更高的反弹概率，这些都是中短期值得关注的信号。
不过，他也强调，理想的“深度买点”通常出现在大型机构被迫清算的阶段，而这种情况在未来一年内出现的概率依然较低。
Bernstein分析师在最新研报中指出，比特币自10月初高点回落约25%，更像是“短期修正”，而非本轮周期的顶部。过去六个月里，持仓超过一年的长期投资者累计卖出约34万枚BTC（约380亿美元），但这些抛压几乎完全被现货ETF与企业财库约340亿美元的资金所吸收。比特币ETF的机构持仓占比也从2024年底的20%上升至目前的28%，显示出持仓结构变得更加稳定。
CryptoQuant分析师Axel Adler Jr同样认为，市场在短暂放缓并消化近期波动后，整体结构趋向健康。在经历了一段明显的空头压力后，比特币仓位指数（用于衡量期货市场多空力量的激进程度）已重新回到中性区间。
与此同时，QCP在市场更新中表示，BTC首次跌破10万美元并失守50周均线后，情绪确实急转偏空。当前需重点关注 9.2万美元支撑与8.8万美元CME缺口能否带来短期反弹。若这些关键位置企稳，市场可能迎来本轮下跌的“末段确认”；反之，则可能进入更深的周期重置阶段。QCP还提醒，美国政府重启及延迟发布的大量经济数据叠加，使得市场短期波动可能保持在高位，BTC隐含波动率已升至50以上，期权偏度继续偏向看跌。
最后
市场正在经历一场“情绪层面的大洗牌”——恐慌者选择离场，而真正的底部搭建，往往正是在这种看似疲弱的混乱中，由最耐心、最深层的买盘悄悄完成。
我们显然还不能武断地宣布“底部已至”，但可以确认的是：这不是一个没有买盘、没有支撑、没有流入的空洞下跌周期。
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