在经历了第四季度的剧烈去杠杆过程后，比特币期货未平仓合约量于1月开启回升通道，不过多位分析人士强调，这一复苏步伐目前依然保持温和。
作为衡量衍生品市场参与度的关键指标，比特币期货未平仓合约（OI）自今年伊始已攀升约13%。业内观点认为，这一变化折射出投资者对加密资产的风险承受能力正在逐步修复。
此番增长是对10月至12月期间大幅去杠杆化阶段的修正。彼时，随着市场价格普遍回调，衍生品市场的总敞口随之缩减。
“回顾过去三个月，比特币期货未平仓合约由38.1万枚BTC缩减至31.4万枚BTC，降幅达到17.5%。在此期间，比特币价格自10月初起经历了约36%的回调，这种走势‘清晰地反映了风险降低阶段以及杠杆头寸的逐步平仓’，”CryptoQuant分析师Darkfost于周一发表的观点称。
“然而，Darkfost同时指出，比特币期货未平仓合约可能正处于上升周期。据Coinglass披露的数据，该数值已从1月1日触及的八个月低点540亿美元，攀升至1月19日的610亿美元以上。”
此外，该数据曾在1月15日创下8周新高，录得660亿美元。
“当前，未平仓合约展现出渐进式复苏的特征，暗示着市场风险偏好正在缓慢回暖，”分析师补充道。
“倘若这一趋势得以延续并强化，可能会进一步推升看涨动能，尽管目前的反弹幅度依旧相对克制。”
所谓OI，即尚未结算的加密衍生品合约数量或名义价值，它实质上量化了在任意特定时间点，市场上活跃押注的规模。
当持仓量上升时，意味着更多交易者介入杠杆头寸，这通常象征着信心增强及风险承担意愿提升；反之，持仓量下降则代表去杠杆行为，表明交易者正在收缩敞口以规避风险。
比特币衍生品未平仓合约图表。来源：Darkfost
去杠杆化对市场也有利
若将时间轴拉长观察，期货未平仓合约总量较10月初创下的920亿美元历史峰值，目前仍下跌了33%。
“分析师上周表示，这同时也是一种‘去杠杆信号’，往往预示着重要的底部出现，‘能够有效重置市场，并为潜在的看涨复苏奠定更坚实的基础’。”
比特币期权未平仓合约超过期货
Coin Bureau联合创始人兼首席执行官尼克·帕克林周日指出，上周比特币期权未平仓合约数量超过了期货未平仓合约数量。
期货交易涉及对比特币价格走势的直接杠杆押注。交易者有义务按照设定的结算价格和日期进行买入或卖出，如果价格走势与他们的预期相反，他们将被强制平仓。
期权提供的是买入或卖出的权利，而非义务，且无强制平仓机制，这更有利于抑制波动并提升整体市场稳定性。
根据Checkonchain的数据, 所有交易所的比特币期权未平仓合约总额达750亿美元，而期货未平仓合约的名义价值为610亿美元。
“这意味着，大量资金正通过套期保值和到期机制建立头寸，从而影响价格本身。这已不仅仅是单纯地押注上涨或下跌了，”帕克林表示。
“清算连锁反应将减少，关键价位将更加稳固，散户杠杆也将被牢牢锁定在重要价格附近。比特币市场正逐渐从赌场般的特征，转向更像一个结构化的金融体系。”
目前，10万美元行权价的期权未平仓合约量最高，达20亿美元，交易所在业内数一数二的衍生品交易所Deribit上。
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