当前市场正处于一种微妙的动态平衡之中：一方面，中美关系的缓和推高了风险偏好；另一方面，美联储鹰派立场又在抑制投机热情。与此同时，比特币的链上指标正不断印证其底部支撑的有效性。
2025年10月30日，中美双方在吉隆坡举行的经贸磋商中取得了重要突破，双方就多项议题达成共识。美方决定取消针对中国商品加征的10%“芬 太 尼关税”，并暂停对中国商品加征的24%对等关税一年，同时暂缓对华海事、物流及造船业301调查措施一年。这一系列举措不仅增强了中美经贸合作的稳定性，也为全球经济注入了确定性。在此背景下，加密货币市场也出现了微妙变化。分析师指出，目前比特币短期、中期和长期持有者的持仓成本趋于一致，这种现象在牛市进程中往往标志着阶段底部的临近。随着中美关系缓和，这股力量是否会成为点燃新一轮牛市反弹的火种？
一、中美经贸磋商：多项共识注入全球经济稳定性
据商务部消息，中美双方在吉隆坡经贸磋商中达成的多项成果，为此前紧张的双边关系释放了积极信号。
- 关税暂停与调整： 美方将取消针对中国商品（含港澳地区）加征的10%“芬 太 尼关税”，并延续对中国商品加征的24%对等关税一年的暂停期。中方也将同步调整反制措施，双方同意延长部分关税排除措施。
- 出口管制暂停： 美方暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方亦暂停实施10月9日公布的相关出口管制措施一年，并将共同研究细化具体执行方案。
- 301调查暂停： 美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年。
- 其他共识： 双方还就芬 太 尼禁毒合作、扩大农产品贸易以及处理企业个案等问题达成共识，并确认了马德里经贸磋商成果。美方在投资领域作出积极承诺，中方则表示将妥善解决TikTok相关问题。
商务部强调，此次磋商成果将为中美经贸合作及世界经济带来更多稳定性和确定性。
二、比特币成本线趋近底部：牛市反弹信号浮现？
在中美关系缓和的宏观环境下，加密货币市场正经历着关键的技术形态演变。
- 持有者成本趋近： 分析师Murphy发文表示，根据不同持有者群体（短期、中期和长期持有者）的成本基础，各群体的持有成本线随着时间的推移，不断重复从“扩张到收缩，再扩张，再收缩”的循环。扩张形态代表强趋势，收缩形态意味着弱趋势。在扩张形态和收缩形态之间，会出现“各群体成本反转”的过渡期，意味着弱趋势进入尾声。
- 收缩形态与底部区间： 当前各群体成本基础线呈现出标准的收缩形态，且各群体成本之间正在靠近。如果BTC仍处于牛市周期，那么即便BTC仍在走弱趋势（横盘震荡）行情，但其价格大概率已越来越接近阶段性回调的底部区间。
三、美联储政策与市场情绪：风险资产的波动性
尽管中美关系缓和带来利好，但美联储的货币政策和市场情绪仍是影响比特币价格的关键因素。
- 量化紧缩政策： CryptoQuant分析师Axel发文表示，从12月1日起逐步结束量化紧缩政策对风险资产而言略有利好。
- 美联储鹰 派立场： 然而，美联储对12月议息会议的鹰 派立场以及昨日两年期国债收益率上涨7个基点表明，市场并不预期利率会迅速下调。这限制了上涨空间，并有效抑制了风险偏好，将导致比特币价格波动加剧。
四、币圈不涨之谜：机构配置与长期持仓
在圈外人士看来，比特币视同科技股，而其可预期的增长幅度又不如英伟达和AI mega company有确定性，那么机构会增配AI，而不会增加比特币的配置。
- 机构配置偏好： 比特币不涨，山寨币更难以吸引圈外人去买。基本面最过硬的以太坊，Tom Lee如今也显得孤掌难鸣，最大市值的Bitmine在数千家美股公司里，130亿美金的市值也仅仅能算中游。
- 长期持仓选择： 从长期持有的角度选币，分析师会持有的，也会是圈外大机构有可能买的币，比如BTC、ETH、BNB、SOL。而ZEC、TAO加入长期持仓也是因为圈外大佬和机构有购买持仓的理由。
总结：
中美经贸磋商达成多项共识，为全球经济注入了稳定性和确定性。在这一宏观利好背景下，比特币短期、中期和长期持有者的成本趋近，预示着价格可能已接近阶段性底部。然而，美联储的鹰 派立场和市场情绪的波动，仍将是影响比特币价格的关键因素。尽管币圈目前面临不涨的困境，但中美关系的缓和，以及比特币成本线趋近底部的信号，或许会为市场带来新的上涨动力，从而引爆新一轮牛市反弹。
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