Binance 正式宣布，将于 1 月 28 日正式上线特斯拉（TSLA）永续合约，该产品设计支持最高 5 倍杠杆交易。这一合约的价格走势将紧密追踪特斯拉公司在纳斯达克上市的普通股（股票代码：TSLA）表现。
自 2021 年 7 月终止股票代币服务以来，这是 Binance 首次以清晰、独立的产品形态重新涉足美股领域。产品模式的迭代不仅体现了加密巨头在日益严格的合规框架下，对传统金融边界进行的谨慎探索，也彰显了其进军主流金融市场的雄心。
昙花一现的「股权代币」实验
回溯至 2021 年 4 月，Binance 曾率先推出以特斯拉为标的的股票代币服务。其核心逻辑在于降低投资门槛，让用户能够以更低的成本获取美股价格波动敞口，并实现碎片化交易。彼时官方对外宣称，此类股权代币旨在追踪传统金融资产的价格表现，且背后由实体股票作为支撑。
据 Binance 当时发布的公告显示，平台上特斯拉股票代币的最小交易单位仅为常规股票的百分之一。每个股权代币对应一股特斯拉股票。鉴于当时特斯拉股价约为 760 美元，投资者仅需 7.6 美元即可参与交易。该交易对命名为「TSLA/BUSD」，全程以 BUSD 进行计价、结算及抵押。此外，用户需完成 2 级 KYC 认证（德国地区用户需 3 级），且明确禁止来自中国、美国、土耳其等国家和地区的用户参与交易。
值得注意的是，Binance 当时选择与德国金融公司 CM Equity AG 以及瑞士通证化企业 Digital Assets AG 合作，共同开发并上市此项股权代币服务。颇具戏剧性的是，早在 2020 年 10 月，FTX 便已上线类似的美股代币服务，且其合作方同样为 CM-Equity AG 和 Digital Assets AG。
然而，Binance 推出股权代币后迅速引发了监管层的强烈反应。据《金融时报》报道，英国金融行为监管局（FCA）已介入调查该产品的运作机制及适用的法律法规。随后，德国金融监管机构 BaFin 发布公告，指出其有合理理由怀疑 Binance 涉嫌违反证券法。在当时的监管视角中，若一种资产具备股票收益权与分红权，无论其披着区块链外衣还是被称为「代币」，其本质仍属于证券，必须接受最严格的证券法管辖。
面对这场监管围剿，Binance 最终选择了妥协。2021 年 7 月 16 日，在产品上线仅三个月后，Binance 宣布停止支持股票代币，并于同年 10 月彻底清退该业务。这一事件被视为 DeFi 向 TradFi 发起正面冲锋后遭遇的一次重大挫折。
从商业与合规的双重维度分析，当年面临的压力具有典型特征：首先，股票代币横跨证券发行、经纪分销、交易场所运营及投资者保护等多个环节，单一平台难以凭借同一套牌照满足各司法辖区的不同要求；其次，投资者对股票代币化往往存在权利想象偏差，若投票权、分红权、赎回机制及托管安排等细节表述不清，极易放大争议并增加执法风险；最后，当时全球监管对加密行业的扩张持高度敏感态度，一旦平台触角伸向传统金融资产，监管关注度便会显著提升。
监管环境变迁，股票代币化迎来转机
五年时光流转，市场环境已发生巨变。目前，股票代币化的总市值已突破 10 亿美元大关，在过去一年内增长超过 50 倍。其中，xStock 市值超 6 亿美元，占据 58.3% 的市场份额；Ondo Global Markets 在 BNB Chain 上的股票代币市值增速迅猛，已超过 5,000 万美元，与 Ethereum 合计占据了 39% 的市场份额。
日前，纽交所宣布将向监管机构寻求批准，允许企业发行以数字代币形式呈现的证券。与传统纽交所仅在工作日开放且夜间休市的模式不同，新平台将提供「7*24 小时」的全天候交易服务。此外，该平台支持即时结算，并允许投资者使用与美元挂钩的稳定币作为交易资金。
据《巴伦周刊》报道，为支持纽交所生态系统的构建，洲际交易平台（ICE）正联合纽约梅隆银行和花旗集团等金融机构合作，以支持其清算所的代币化存款业务。
在此前政府政策转向对加密行业更为友好的背景下，TradFi 正积极吸纳 DeFi 的技术优势。纳斯达克早在 2025 年 9 月就已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，希望允许投资者交易代币化版本的股票。而在更广泛的资产管理领域，美国存托信托清算公司（DTCC）子公司存托信托公司（DTC）已获得 SEC 无异议函，批准其在受控生产环境中提供现实世界资产代币化服务。DTC 预计将于 2026 年下半年正式推出该项服务。与此同时，摩根大通、高盛、纽约梅隆银行（BNY Mellon）和道富银行均已推出了代币化货币市场基金项目，允许客户持有代表基金份额的数字代币。
相比之下，Binance 此次上线的 TSLA 永续合约更接近传统意义上的衍生品敞口。对平台而言，这条路径在叙事上依然指向将 TradFi 资产引入加密场内，但在法律与合规层面，它更容易将产品纳入衍生品框架进行讨论，从而避免直接触碰证券发行与销售等敏感议题。
会带来新一轮行情吗？信号意义大于资金变量
若将问题聚焦于市场交易层面，TSLA 永续合约更像是一个风向标。这表明加密交易平台仍在积极寻找与传统资产连接的新增量，尤其是在衍生品这一更为熟悉的赛道。其次，代币化股票这一叙事在行业内并未熄火，且正在被更具合规性的主体所接管。
最终市场给予多少溢价，以及加密市场是否会因 Binance 美股标的回归而走出独立行情，主要取决于资金是否将其视为新的风险载体，以及监管是否允许此类产品在更多地区、针对更多标的、设定更高杠杆层级进行扩散。
从优势角度来看，这类产品能够将传统资产的波动率与事件驱动型叙事引入加密市场，丰富交易选择并提升资金效率，同时为链上资产负债表提供更多可抵押的价格锚点。但从风险角度看，永续合约机制本身也带来了基差风险、资金费率波动以及在极端波动下的强平风险，交易者还需承担衍生品微观结构带来的复合风险。
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