比特币近期实现了两位数的强劲反弹，交易价格甚至短暂突破72,000美元大关。这一走势或许暗示60,000美元构成了坚实的底部支撑，然而最新数据揭示，头部交易者并未急于建立多头仓位，展现出高度的克制。
核心观察：
- 币安平台上的比特币多空指标降至30天以来的最低水平，预示着多头杠杆的需求正在急剧萎缩。
- 在美国上市的比特币交易所交易基金（ETF）在经历了一轮大规模清算冲击后，成功扭转了颓势，录得5.16亿美元的净流入。
在过去四天内，比特币主要在8%的狭窄区间内震荡整理。周五盘中，其价格一度下探至60,130美元附近，随后企稳并在69,000美元左右盘整。目前，交易者正试图厘清此次回调背后的主要驱动因素，尤其是在标普500指数逼近历史高位、且黄金价格在两个月内涨幅高达20%的宏观背景下。
自2025年10月比特币创下126,220美元的历史新高以来，经历了幅度达52%的深度回调。这种长期的不确定性极有可能促使顶级交易者保持极度审慎的态度，从而加剧了对价格可能进一步下挫的担忧。
比特币顶级交易者在币安和 OKX 的多空头寸。来源：Coinglass
自周三起，币安上的大型持有者（鲸鱼）及做市商已持续削减看涨敞口。这一动态直接反映在多比率的变化上，该比率从1.93滑落至1.20。这一数值创下了该交易所30天内的新低，表明即便BTC跌至15个月来的低点，市场对保证金及期货市场多头杠杆的热情也已明显冷却。
与此同时，OKX平台上顶级交易者的多空比在周二达到1.7，相较于周四高达4.3的水平出现了大幅反转。这一转变恰好与杠杆看涨比特币期货遭遇约10亿美元清算的事件相吻合，当时许多市场参与者因保证金不足而被迫平仓。值得注意的是，这一特定数据点更多反映的是被动退出机制，而非主动做空押注。
强劲的ETF需求表明比特币鲸鱼依然看涨
现货比特币交易所交易基金（ETF）展现出的旺盛需求有力证明，尽管近期价格走势疲软，但大型机构投资者尚未转为空头阵营。
比特币现货交易所交易基金日净流动，美元。来源：CoinGlass
自周五以来，美国上市的比特币ETF吸引了5.16亿美元的净流入资金，彻底扭转了此前三个交易日的下跌趋势。由此看来，导致1月27日至2月5日期间出现22亿美元净流出的条件似乎已经缓解。对于此前面临的主要压力，一种主流理论认为是一家亚洲基金在通过廉价日元资金杠杆操作ETF期权后破产所致。
Pantera Capital普通合伙人Franklin Bi指出，最可能的幕后推手是非加密货币原生的交易公司。他提到，更广泛的跨资产利差收缩恰逢金属价格的急剧调整。例如，截至2月5日的七天内，白银价格暴跌惊人地45%，抹去了过去两个月的涨幅。不过，官方数据尚未发布以完全验证这一论点。
比特币期权市场的走势也呈现出类似特征，周四中性至看跌策略激增。当比特币价格跌破72,000美元时，交易者们迅速转向避险，这并非基于对市场前景恶化的预期。
Deribit 的比特币期权溢价交易量，美元。来源：Laevitas.ch
在Deribit平台上，BTC期权的看跌权权利金比率周四飙升至3.1，强烈支持卖出工具的操作，尽管该指标随后回落至1.7。总体来看，过去两周通过比特币衍生品建立多头头寸的需求较为低迷。尽管市场情绪有所恶化，但这种较低的杠杆水平反而为价格在逆转时的可持续上涨提供了更为健康的基础。
目前尚不清楚投资者的认知将如何重新聚焦于比特币，毕竟其核心价值观如抗审查性和严格的货币政策供应依然稳固。比特币衍生品需求的疲软不应被简单解读为信心缺失，相反，它代表了不确定性的激增，直到市场和做市商明确证明其未受此次价格崩盘的实质性影响。
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