尽管比特币价格一度击穿71,000美元整数关口，但市场整体情绪仍偏向乐观。这一韧性主要得益于现货ETF资金的持续流入以及Strategy对BTC的大规模买入，有效提振了投资者信心。
核心观点：
- 来自美国上市ETF及Strategy的BTC采购行为，构成了现货市场的坚实需求，有力支撑了多头格局。
- 当前多头持仓杠杆率较低，即便价格出现5%的回撤，也极大规避了连锁清算的潜在风险。
- 通胀压力加剧导致固定收益资产回报承压，这为资金从黄金向比特币的战略轮动创造了条件。
周二，比特币在76,000美元附近震荡后经历了约7%的回调。此次下跌受多重宏观因素驱动：以色列对伊朗最大天然气加工设施的袭击引发油价飙升，叠加美国生产者价格指数（PPI）超出市场预期，导致美股承压下行。
然而，回顾近期表现，考虑到标普500指数和美国国债在宏观经济环境恶化背景下的弱势表现，比特币的看涨趋势并未因此动摇。更为关键的是，多头交易者避免了过度加杠杆的操作，从而将系统性清算风险降至最低。
WTI 石油期货（左）与标普 500 期货（右）。来源：TradingView
尽管美国就业数据疲软且伊朗局势带来的地缘政治压力持续，标普500指数周三较历史高点回落了4%。数据显示，截至3月7日当周，美国失业救济申请人数维持在185万的稳定水平。此外，美国于周三公布的数据显示，2月份批发价格同比上涨3.4%，创下12个月以来的最大增幅。
随着油价突破98美元大关，市场普遍认为美联储在2026年全年宽松货币政策的可能性微乎其微。芝加哥哥商品交易所FedWatch工具显示的期货市场隐含概率证实了这一点：周三，利率维持不变的概率已从一个月前的89%急剧下滑至42%。
长期战争阴云加剧避险情绪，比特币承压但仍具韧性
顽固的通胀数据与潜在的长期冲突前景，降低了以经济扩张为导向的刺激政策出台的可能性，促使投资者转向防御性策略。然而，结合利率与通胀预期的定价模型分析，目前并无迹象表明交易者正在预演市场崩盘。
美国 2 年期美国国债减去通胀预期。来源：TradingView / Cointelegraph
周三，2年期美国国债收益率录得3.71%，而克利夫兰联储测算的2年期通胀预期为2.27%，经调整后的实际回报率为1.44%。通常在极端恐惧时期，政府债券需求的激增往往会导致回报率接近零或为负值；反之，若市场对美国货币政策失去信心，该指标则可能攀升至2.5%甚至更高。
即便未来数周内比特币价格继续下行5%，现有数据也未显示多头存在过高的杠杆依赖，这意味着发生连环清算的概率极低。近期的牛市行情主要由现货市场基本面支撑，特别是美国上市现货比特币ETF的净申购增加，以及Strategy（MSTR）积极的建仓动作。
预计比特币期货清算水平，美元。来源：CoinGlass
CoinGlass的数据估算显示，仅有价值4.5亿美元的杠杆多头头寸将在价格跌至6.8万美元时被强制清算，这一数字仅占当前490亿美元未平仓合约总量的不到1%。比特币永续合约的资金费率进一步印证了空头并非绝对主导：随着部分空头试图利用杠杆优势，市场反而显示出过度自信的迹象。
比特币永年期货年化资金利率。来源：Laevitas.ch
负的融资利率意味着空头交易者为维持仓位需支付费用给多头。值得注意的是，该指标目前处于6%至12%的中性区间之下。尽管比特币价格曾飙升至76,000美元上方，但这更多地强化了现货需求主导市场动力、而非衍生品投机狂欢的观点。
周三，黄金价格跌至4900美元，显露疲态，此前已连续四周站稳4800美元上方。黄金作为传统避险资产的轮动效应，可能成为推动比特币持续反弹的催化剂，尤其是在通胀担忧侵蚀固定收益资产预期回报的背景下。综合来看，目前没有证据表明比特币当前的牛市势头已现减弱迹象。
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