链上数据的低迷与衍生品市场的悲观信号交织，预示着SOL价格的反弹周期或将比市场普遍预期的更为漫长。
核心观点：
- SOL衍生品市场弥漫看跌氛围，资金费率已回落至0%，且卖出期权呈现高溢价特征。
- 尽管Solana在去中心化交易所（DEX）交易量上占据主导，但在永续合约领域正遭受Hyperliquid等平台的强力挤压。
Solana原生代币SOL在周一触及97.70美元的高点后，遭遇连续三天的回调，累计跌幅达11%。周四价格下探至87美元，直接触发价值2500万美元的杠杆多头头寸清算，对市场交易情绪造成显著打击。目前，衍生品数据显示出对进一步下跌的担忧以及多头力量的匮乏，这使得SOL重新测试80美元支撑位的可能性大幅增加。
SOL 永年期货年化融资率。来源：Laevitas.ch
周四，SOL永续合约的年化资金利率接近于0%，这一现象反映出多头入场意愿严重不足。在过去一个月中，空头成为了杠杆需求的主导力量，这在通常由乐观情绪驱动的加密市场中极为罕见。通常情况下，考虑到资本成本及交易所风险，中性市场环境下的资金利率应维持在9%左右。
SOL期权市场的走势也印证了专业交易者对87美元价位难以长期稳固持有的疑虑。
Deribit 的 30 天期权 Delta 偏向（卖权买权）。来源：Laevitas.ch
周四，Delta偏置指标（代表看跌期权）飙升至12%，表明看跌期权相对于同等看涨工具的价格更高。尽管SOL当前价格距离历史高点仍有70%的差距，但做市商仍不愿承担下行风险敞口。部分看跌情绪的蔓延可归因于去中心化应用（DApps）行业整体需求的降温。
Solana 每周网络费用（绿色）与 DApps 收入（粉色），美元。来源：DefiLlama
Solana DApp的收入已滑落至18个月来的低谷，仅为2200万美元，远低于两个月前3600万美元的水平。值得注意的是，这并非Solana特有的困境，同期BNB Chain的DApps收入也下降了52%。然而，随着超流动性概念主导行业，永续合约交易领域的竞争加剧引发了新的担忧。
区块链按 7 天永续合约成交量排名。来源：DefiLlama
虽然凭借Pump、Raydium和Orca等平台的驱动，Solana依然是去中心化交易所（DEX）交易量的绝对霸主，但在合成衍生品领域，形势却截然相反。专为处理永续合约交易设计的区块链平台，如Hyperliquid、Edgex、Zklighter和Aster，合计占据了超过80%的总交易量份额。
链上数据疲软叠加衍生品看跌，SOL反弹受阻
Hyperliquid上官方授权的标普500指数永续期货合约的上线，很可能是导致SOL需求减弱的主要原因。该产品面向美国境外的合格用户，由Trade[XYZ]开发，使得代币化股票市场资产的总额逼近11亿美元。
目前，SOL的市值为510亿美元，相比竞争对手BNB的880亿美元低42%。然而，从基本面指标来看，Solana网络的总锁定价值（TVL）达到69亿美元，高于BNB Chain的57亿美元。更具说服力的是，根据DefiLlama的数据，Solana过去30天的网络费用总额为2080万美元，而BNB Chain仅为910万美元。
包括Forward Industries（FWDI US）和DeFi开发公司（DFDV US）在内的多家以SOL为核心持仓的数字资产金库策略公司，其持仓目前处于负资产状态，这进一步加剧了市场的负面情绪。归根结底，Solana链上活动的疲弱以及衍生品市场缺乏热情，暗示着突破110美元的牛市行情可能比预期来得更晚。
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