据美国证券交易委员会（SEC）于11月7日接收的文件显示，美国摩根大通（JPMorgan Chase）在13F-HR报告中披露了其最新的加密相关资产配置：持有Bitmain Immersion Technologies股票1,974,144股。截至9月30日，这部分持股的市场价值约为1.02亿美元。当前市场环境下，以太坊价格在盘中下跌1.5%，报收于3,396美元；相比之下，Bitmain的平均入场成本约为4,000美元。值得注意的是，该行业密切关注的一个关键指标——市值相对资产净值比率（mNAV），目前已降至1以下。
从比特币矿企转型为以太坊储备机构
Bitmain起初是一家专注于比特币挖矿的企业，但在2025年进行了战略层面的重大调整，将业务重心转向为机构投资者提供以太坊的储备管理与托管服务。
目前，该公司持有的以太坊数量已超过324万枚，占据了以太坊总供应量的2.8%，使其成为全球最大的机构级以太坊持有者之一。
Bitmain设定了更为宏大的目标，计划将其持仓规模扩大至流通供应量的5%，旨在确立其作为“全球最大以太坊储备服务商”的地位。近期，公司又斥资3亿美元额外购入ETH，使得其持有的数字资产总价值攀升至约137亿美元。
自完成从挖矿业务到资产储备业务的转型以来，Bitmain以BMNR为股票代码在美国上市，并持续增强其在数字资产领域的市场影响力。
摩根大通的加密资产曝险策略
此次摩根大通披露的持仓情况，揭示了大型机构投资者目前的倾向：他们更倾向于通过符合监管要求的金融资产（如股票或ETF）来间接接触加密资产，而非直接持有加密货币本身。
与此同时，华尔街另一巨头贝莱德（BlackRock）据报道已将比特币现货ETF的持仓量提升了64%，这表明主流金融机构正在采用多样化的风险管理路径，以实现加密资产的分散化布局。
市场分析人士指出，大规模持有ETH的公司可能面临流动性风险。若在市场低迷时期出现集中抛售行为，可能会引发显著的滑价（slippage），从而对股东价值造成负面影响。
然而，与摩根大通在比特币ETF中的整体持仓规模相比，这笔约1.02亿美元的投资金额仍显得相对保守，反映出该行在涉足加密领域时采取的审慎曝险态度。
Bitmine mNAV穿“1“
由Tom Lee领导的Bitmine将这种DAT（Digital Asset Treasury）策略应用到了以太坊领域。Tom Lee此前曾警告称，“把加密货币作为战略性资产进行配置的上市公司泡沫，可能已经破裂”。他的主要依据是，许多DAT公司的股价正低于其净资产价值（NAV）进行交易，即公司市值低于其所持加密资产的价值。
颇具讽刺意味的是，在这波以太坊价格回调中，Bitmine不仅面临价格跌穿其持有成本线的局面，其mNAV指标更是跌破了“1”这一重要警戒线。
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