作为全球规模最大的稳定币，由Tether发行的USDT正面临美国《GENIUS Act》规定的三年过渡期考验。根据规定，其最迟需在2028年1月18日前完成合规程序，否则将无法在美国境内的交易平台进行交易，目前距离这一最后期限恰好还有两年时间。据CoinDesk在7月19日的报道，Tether首席执行官Paolo Ardoino明确表态「Tether 将遵守 GENIUS Act」，然而公司采取了双线并行的策略：一方面推出专门针对美国市场的稳定币USA₮，另一方面则让USDT通过“外国发行商”（foreign issuer）的路径进行合规尝试。
GENIUS Act 三年窗口 + 最终规则 120 天缓冲
《GENIUS Act》于2025年7月18日由特朗普签署正式生效，并设定了为期三年的过渡期。该法案明确规定，所有希望在美国平台流通的稳定币发行方，必须在2028年1月18日之前依法注册为“许可支付稳定币发行商”（permitted payment stablecoin issuer），并严格满足以下核心条件：
- 保持1:1的储备金比例，且储备资产仅限于现金和高流动性合格资产（HQLA，即美国国债）
- 每月需由独立会计师事务所出具储备证明
- 必须接受联邦或州级监管机构的审查
- 严禁向持有者支付利息
此外，法案还授权七家联邦机构（包括OCC、FDIC、Fed、NCUA、FinCEN、Treasury和OFAC）有一年时间发布具体的最终执行规则。如果这些规则如期落地，发行商还将获得额外的120天缓冲期。然而，正如链新闻在7月19日发布的文章《美 GENIUS Act 届满 1 年：稳定币最终规则仍未落地》所指出的那样，截至7月18日，多数监管机构的相关规则仍处于公开意见征询阶段，尚未完全落地。
Ardoino：Tether 将遵守但选择「两颗代币」路线
Ardoino对外传递的信息始终如一：USDT不会退出美国市场，但也绝不会申请成为GENIUS Act下的“许可发行商”。Tether目前的战略部署如下：
- USDT采取“外国发行商”路径，主要服务于美国以外的市场，包括新兴市场、跨境支付以及中心化交易所（CEX）的交易场景。
- USA₮则是专为美国市场打造的产品，计划于2026年1月通过安克雷奇数字银行（Anchorage Digital Bank）发行，从而直接符合GENIUS Act的要求。
对于CoinDesk关于Tether具体合规进展的提问，Ardoino并未予以回应。这意味着，进入2028年后，USDT能否继续在Coinbase、Kraken、Gemini等美国主流交易所挂牌交易，实质上取决于监管机构如何解读“外国发行商安全港”（foreign issuer safe harbor）与“美国个人用户使用”（US person use）之间的界限。
USDT 储备25% 为非合规资产、GENIUS Act 要求 100% 现金与美债
目前，Tether的储备资产中约有25%属于不符合新规要求的资产，其中包括贵金属、抵押贷款头寸以及比特币。根据GENIUS Act对“许可发行商”的规定，储备资产必须是“100% 现金与美国国债”。如果要让这部分25%的资产纳入合规结构，Tether需要全部赎回或置换，这将对其现有的盈利模式造成巨大冲击，因为贷款收入和比特币持仓带来的非利息收入是其重要利润来源。
这也正是Tether选择“双代币”策略而非直接将USDT合规化的核心原因——通过不动用USDT现有的复杂储备结构，仅专门为美国市场发行一种结构纯净的新币来解决合规问题。
USA₮ 元月上线半年后使用率仍偏低
USA₮于2026年1月通过安克雷奇数字银行发行，这是Tether为适应GENIUS Act环境量身定做的产品：拥有完全的现金和美国国债储备、月度审计机制，且发行方为受美国联邦监管的银行。然而，上市半年来，USA₮的实际使用量依然低迷。CoinDesk引用安克雷奇数字银行副总裁Kevin Wysocki的话指出：「当 2028 年 safe harbor 到期后，不合规的稳定币就不能被美国机构使用。」
USA₮使用率低的原因不难理解：既有的USDT生态系统（包括去中心化交易所流动性、中心化交易所挂牌以及跨境支付渠道）缺乏主动迁移的动力；只有当美国交易所被强制下架USDT时，才会产生迫切的转换诱因。
欧洲先行下架 USDT 的 MiCA 样本可参照
USDT在美国面临的处境并非孤例。随着欧盟MiCA监管框架的实施，Binance、Kraken、Coinbase EU、Crypto.com等主要交易所已在2024年底至2025年间陆续下架了面向欧洲用户的USDT现货交易对。由于Tether未申请欧盟MiCA授权，它同样选择了“不退场但不合规”的策略，导致欧洲用户逐渐转向USDC、EURC等符合MiCA标准的稳定币。
如果美国走上相同的路径，USDT在美国的市场份额可能会被USDC、PYUSD以及Tether自家的USA₮所瓜分。虽然台湾、东南亚、拉美等USDT高使用率的地区预计不会受到2028年最后期限的直接冲击，但如果美国交易所强制下架USDT，作为全球流动性中枢的Binance US和Coinbase将受到影响，进而间接推高亚洲市场对USDC的使用比例。