能源价格的波动再次成为左右通胀走势的关键变量，与此同时，核心通胀压力呈现边际放缓迹象，这为美联储在当前阶段保持政策定力提供了有力支撑。
根据计划，美国劳工统计局定于 10 月 14 日（下周三）发布 9 月消费者价格指数（CPI）。据追风交易台援引巴克莱和摩根士丹利的分析指出，受汽油价格显著上涨影响，9 月整体 CPI 预计将加速上行；然而，由于无线通信服务价格的涨势出现部分回吐，核心 CPI 的环比涨幅有望较 8 月略有收窄。两家投行均预估核心 CPI 环比增长 0.24%，低于 8 月的 0.29%。
这份即将出炉的数据将对美联储 10 月议息会议的决策产生直接影响。巴克莱研究部门分析认为，鉴于近期通胀风险依然偏向上行，美联储官员极有可能在 10 月选择按兵不动，以观察后续数据表现，并将潜在的 25 个基点加息路径延后至 12 月。
此前公布的 9 月美联储会议纪要透露，「大多数」官员预计今年内还将加息一次，但暗示 10 月并非紧迫时机。美联储理事沃勒明确表示，加息不必拘泥于连续的政策会议，官员们应依据实际经济数据灵活掌握决策时机。
目前，市场已将加息预期从 10 月后移至 12 月。高盛观点认为，虽然 12 月加息的概率较高，但 FOMC 做出无需进一步紧缩判断的可能性同样不小。
能源驱动整体通胀跃升
关于整体 CPI 的走势，巴克莱预测 9 月环比上涨 0.58%（经季节性调整），同比增速升至 3.7%，较 8 月的 3.4% 提升约 0.3 个百分点，但仍低于今年 5 月创下的 4.2% 阶段性高点。摩根士丹利的预测值略高，预计同比涨幅为 3.69%，环比为 0.62%。
此次整体通胀跳升的核心驱动力来自能源板块。巴克莱数据显示，能源分项环比涨幅高达 5.05%，其中汽油价格环比激增 9.23%，同比涨幅达 34.8%；取暖油同比涨幅更是高达 38.8%。
摩根士丹利指出，中东地区局势的持续紧张是推高油价的重要推手，这一效应将进一步传导至航空票价及运输成本领域。巴克莱研究团队在此前的报告中也曾警示，柴油价格上涨正逐步向美国终端消费者渗透。
核心通胀小幅降温，通信费用回落成主因
在整体通胀上行的背景下，核心 CPI 的压力略有缓解。巴克莱预测 9 月核心 CPI 环比上涨 0.24%，同比为 2.5%；摩根士丹利的预测与之持平，亦为 0.24%，两者均较 8 月的 0.29% 下降了 5 个基点。
核心通胀放缓的主要动力源于「教育与通信」分项。回顾 8 月，无线通信服务价格出现异常跳升，单月对核心 CPI 贡献了约 0.1 个百分点。巴克莱预计，尽管 Verizon 最新一轮提价以及 AT&T 计划涨价幅度收窄等因素仍将对该分项形成一定拉动，但相比上月，其影响力度将明显减弱。
与此同时，航空票价和医疗服务价格仍是支撑核心通胀的重要因素。摩根士丹利指出，8 月航空票价已同比上涨 23%，并预计 9 月仍将环比上涨 1.8%；
巴克莱则预测航空票价环比将上涨 2.6%。摩根士丹利补充道，喷气燃料价格同比涨幅接近 90%，而燃油成本约占航空公司运营成本的 20% 至 30%，据此测算，航空公司对燃油成本上涨的价格转嫁可能已基本完成。此外，在经历 8 月的走弱后，摩根士丹利预测医疗服务在 9 月将环比反弹 0.55%。
在核心商品方面，巴克莱和摩根士丹利预测环比涨幅将维持在 0.13% 至 0.14% 区间，与 8 月水平基本一致，新车和旧车价格呈现小幅走强态势。
住房通胀趋稳，保险支出构成拖累
住房分项继续保持平稳走势。巴克莱预测，9 月业主等价租金（OER）环比上涨 0.24%，主要居所租金上涨 0.23%；摩根士丹利预测 OER 和主要居所租金分别为 0.25% 和 0.20%。摩根士丹利指出，自今年 5 月以来，住房通胀月均涨幅约为 0.24%，略低于疫情前 0.26% 的长期趋势，预计近期将在该水平附近波动。
汽车保险继续对核心通胀形成拖累。摩根士丹利预测，9 月车险保费环比下降 0.20%，并预期这种负增长态势将持续至 2027 年，主要原因在于保险公司盈利状况改善，促使其通过降价策略来争夺市场份额。
酒店价格方面，在经历了连续两个月的异常走弱后，8 月出现了强劲反弹，摩根士丹利预测 9 月将回归平盘（即环比 0%）。
PCE 通胀预测：预计维持在 3% 左右
CPI 数据对于美联储更为关注的个人消费支出（PCE）通胀指标同样具有指引意义。巴克莱将 9 月核心 PCE 通胀预测为环比 0.22%，同比约 3.0%；摩根士丹利的预测略高，为环比 0.23%。
巴克莱研究人员 Pooja Sriram、Marc Giannoni、Jonathan Millar 及 Colin Johanson 指出，金融服务 PCE 价格存在一定不确定性，尤其是美国经济分析局（BEA）采用新方法估算投资组合管理服务价格，所需的名义支出和工时数据可能无法及时获取，这增加了预测难度。团队表示，将在下周 CPI 及 PPI 数据公布后进一步修正预测。
美联储政策路径：10 月观望，12 月或加息
从政策路径来看，巴克莱维持基准预测：美联储将在 12 月加息 25 个基点。该机构指出，受基数效应拖累，主席沃什偏好的 6 个月和 12 个月等中长期通胀指标在今年内难以显著改善，但 2027 年的前景将明显好转。
近期美联储官员的表态显示，通胀结果分布的不确定性可能在风险管理层面支持进一步收紧，但巴克莱预计决策者将在 10 月选择观望，等待更多数据验证。
值得关注的是，摩根士丹利提醒，本次报告有几个关键变量需要密切跟踪：一是苹果 9 月 9 日发布新款 iPhone 时对部分旧款机型上调了 10% 至 14% 的价格，但由于智能手机在 CPI 篮子中权重仅约 0.2%，且部分地区采样为双月频率，直接影响预计不超过 1 至 1.4 个基点；二是航空票价的进一步涨价空间是否已接近天花板；三是住房通胀能否维持当前稳定节奏。
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