国际货币基金组织（IMF）发布的新文件揭示了一个复杂的局面：美元稳定币虽然有望降低跨境支付门槛，帮助发展中国家更便捷地获取外汇，但其潜在的“货币替代”风险也不容忽视。特别是在市场动荡时期，这种资产可能成为资本外流和银行挤兑的催化剂。鉴于此，IMF呼吁全球监管机构构建完善的制度框架，旨在拥抱金融科技变革的同时，有效遏制系统性风险的蔓延，从而维护主权货币体系的稳固。
IMF的工作论文深入探讨了这一议题，指出美元稳定币不仅有助于改善外汇获取渠道，还可能为那些处于严重汇率压力下的经济体提供一种协调退出本币的策略。
据IMF发表的这项新研究显示，对于实行固定汇率或高度管理型汇率制度的经济体而言，美元稳定币确实能优化外汇获取途径；然而，一旦本国货币承受巨大压力，它也可能演变为加剧货币挤兑的工具。
上述结论源自经济学家布兰登·乔尔·谭撰写的工作论文。该论文题为《稳定币与固定汇率制度中的脆弱性》，通过模拟实验分析了在官方美元供给受限的情境下，稳定币如何作用于平行外汇市场。
研究结果表明，稳定币在常规情况下扮演着重要角色，使得公众能够在银行网点或官方外汇交易所无法满足需求时，依然能够获得美元。但在货币危机爆发期间，由于稳定币价格透明且实时波动，往往会诱导大量用户同时抛售本币，转向美元资产。这提示监管机构可能需要针对异常大额交易或因恐慌引发的交易行为实施临时的限制措施。
谭指出，稳定币极大地降低了获取“类美元资产”的门槛，并为美元需求提供了高频率、可视化的价格信号。当一个国家的官方汇率与市场实际汇率出现显著背离时，这种价差往往预示着美元稀缺性的上升，进而促使更多人集体退出本币体系。
稳定币作为平行外汇基准的出现
论文中的观点印证了稳定币已在官方美元获取渠道受限的国家中广泛渗透的事实。例如，2025年6月9日，玻利维亚机场内的零售商被发现以USDT作为商品参考定价标准，尽管他们仍同时接受美元或玻利维亚纳币结算。
早在2024年，Cointelegraph就曾报道过阿根廷民众利用地下“加密洞穴”网络，以更贴近非官方市场水平的汇率兑换比索与美元稳定币。在比索持续贬值且严格的外汇管制限制了美元流通的背景下，这种做法为当地居民提供了一种替代性的储蓄保值手段。
尽管这些应用场景凸显了稳定币带来的便利性，但监管机构近期也对其潜在的系统性风险发出了警告。3月24日，金融稳定委员会（FSB）明确表示，美元稳定币可能导致新兴经济体面临货币替代挑战、削弱货币政策效力以及规避资本流动管理措施等问题。
为此，FSB敦促立法者全面评估稳定币行业的发展态势，以便深刻理解并妥善应对稳定币与更广泛金融体系之间相互关联所带来的流动性及运营风险。
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