价值130亿美元的比特币（BTC）期权合约即将于6月26日到期，市场数据显示，超过80%的持仓处于虚值状态，而最大的痛点价格被锁定在7.4万美元，这一水平远高于当前的现货报价。鉴于看跌期权在市场中占据主导地位，空头阵营理论上有望从中获取高达34亿美元的收益。与此同时，叠加美联储潜在的鹰派加息预期以及现货ETF资金的持续净流出，预计在到期前夕，做市商的集中对冲操作将进一步放大市场的震荡幅度，使得多头在6月份承受更为严峻的抛售压力和平仓亏损。
随着比特币期权进入最后结算阶段，空头势力已显露出明显的优势，这或许预示着BTC价格后续可能面临更多的下行风险。
核心要点速览：
- 6月26日到期的期权中，看跌（卖出）仓位占据主导，预估净收益区间为10亿至34亿美元，这使得多头持仓暴露于较高风险之中。
- 尽管Strategy公司再次购入BTC，但大量看涨（买入）头寸的行权价集中在72,000美元以上，这种结构反而可能强化看跌动能。
总计130亿美元的比特币未平仓期权合约将在6月26日到期，这为空头提供了新的工具，可能对BTC价格施加进一步的下行压力。回顾六月至今，BTC价格已累计下跌14%，令多数多头措手不及，因为大多数看涨期权都被设置在68,000美元或更高的位置。此次月度到期能否为七月的行情复苏打开通道，仍有待观察。
Deribit平台依然占据市场主导地位，其未平仓合约规模达到104亿美元，市场份额高达79%。OKX排名第二，占比6%，紧随其后的是币安和芝麻开门交易所，两者各占5%，拜比特则占据4%。接下来，我们将深入剖析Deribit交易者在月度到期前的具体仓位布局。
Deribit平台上6月26日到期的比特币期权未平仓数据。数据来源：Deribit
在Deribit平台上，看涨期权的未平仓总额约为60亿美元，但其中78%的合约行权价位于72,000美元或以上。距离到期不足一周，实际未平仓合约数量可能会迅速萎缩。相比之下，在45亿美元的看跌期权未平仓合约中，仅有28%依赖于比特币价格跌至57,000美元或更低的位置。这种极端的仓位分布使得整体多头局势显得更加艰难。
多头策略失误：战略选择与美国监管预期的落空
部分多头所持有的过度乐观情绪，根源可追溯至Strategy（MSTR美国）在四月和五月期间发起的大规模比特币收购行动。该公司在短短四周内新增了62,841枚BTC，助力5月份价格突破73,000美元大关。然而，随着美国上市的现货比特币ETF在五月中旬开始出现资金流出，市场情绪随即转向恶化。
美国上市现货比特币ETF周度净流入额统计（单位：美元）。来源：SoSoValue
此外，市场对《数字资产平价法案》快速通过的期待也逐渐消散。该法案原本旨在免除挖矿和质押奖励在出售前的税收负担。尽管谷歌（GOOG US）和英伟达（NVDA）美国股市因加薪预期而热度上升，但Strategy出售32枚BTC引发的连锁反应以及ETF的资金外流，再次对市场行情造成了冲击。
虽然多头仍有机会止损，但目前看跌期权显然占据了上风。基于当前的价格趋势，以下是周五Deribit比特币期权到期的四种潜在情景分析：
- 价格在57,000至61,000美元之间：净收益使看跌（卖出）工具获利34亿美元。
- 价格在61,001美元至65,000美元之间：净收益使看跌（卖出）工具获利27亿美元。
- 价格在65,001美元至69,000美元之间：净收益使看跌（卖出）工具获利17亿美元。
- 价格在69,001美元至71,000美元之间：净收益使看跌（卖出）工具获利10亿美元。
即使BTC从当前的63,000美元水平上涨12%，也无法扭转6月到期日的看跌局面。虽然这并不保证七月将完全由熊市主导，但最终的到期结果无疑会给新月伊始的多头情绪增添额外的压力。
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