8月5日，Circle Internet Group（NYSE: CRCL）正式披露第二季度财务报告。数据显示，公司总营收及储备金收入共计7.01亿美元，同比增幅达7%；持续经营业务录得净利润4800万美元，成功扭转去年同期亏损局面。调整后EBITDA为1.43亿美元，同比增长8%。截至季度末，USDC流通市值达到733亿美元，同比增长19%；链上处理交易量高达14.8万亿美元，同比激增151%。
财报发布后，CRCL股价在盘前交易中一度出现大幅上涨，随后回调约3%，最终于今日凌晨以63.28美元收盘，较前一交易日微涨0.05%。回顾过去一年，CRCL自触及298美元的历史高点后持续下行，截至目前，从最高点算起跌幅已超过78.5%。
上述财务数据虽未超出市场预期，但背后折射出的结构性变化值得关注。在加密市场二季度整体降温、稳定币储备收益承压的行业背景下，Circle的收入模式仍高度依赖USDC的流通规模与利率水平。然而，公司正试图通过获取监管牌照、构建机构级基础设施以及发展可编程金融能力，逐步摆脱单纯依赖利息收入的旧有模式。
收入构成剖析与现实挑战
Q2财报详细数据显示，Circle的储备金收入为6.68亿美元，同比增长5%。尽管USDC流通量增至765亿美元（同比+25%），但储备回报率已降至3.5%，同比下降了66个基点。与此同时，其他业务收入达到3400万美元，同比增长41%，主要得益于订阅与服务业务的贡献。分销、交易及相关成本为4.12亿美元，仅微增1%。值得注意的是，Circle的经营费用大幅下降56%至2.54亿美元，这主要归因于2025年二季度IPO相关股权激励费用的基数较高。若剔除一次性因素，调整后经营费用升至1.46亿美元，同比增长23%，反映出公司在产品、基础设施及AI能力建设上的投入增加。
收入减去分销成本（RLDC）达到2.89亿美元，同比增长15%，利润率提升至41%，同比改善302个基点。调整后EBITDA利润率为50%，但同比收窄了329个基点。净利润由亏转盈，很大程度上得益于股权激励费用的会计释放，而非核心业务的爆发式增长。
从环比维度观察，多方数据分析指出，USDC流通量已从一季度高点回落至733亿美元，链上交易量亦出现明显收缩。本季度铸造量为830亿美元，赎回量为870亿美元，净流出约40亿美元。USDC的市场份额占比27%，同比下降66个基点。不过，有效持币地址数增至700万个，同比增长24%；平台上持有的USDC规模翻倍至124亿美元，其日均加权占比升至19.5%。
这些指标揭示了一个关键现实：虽然USDC的使用活跃度在提升（交易量增速显著高于流通量增速），但其绝对规模的扩张步伐正在放缓，且对利率环境依然保持高度敏感。Circle自身也承认，当前的财务表现确实受到了利率环境与加密市场放缓的双重影响。
相比之下，竞争对手Tether的表现更为亮眼。根据审计机构BDO发布的最新报告，Tether在2026年第二季度实现了15亿美元的运营净利润。这家稳定币发行商总资产达1877.5亿美元，总负债1836.4亿美元。USDT继续占据全球稳定币市场超六成的份额。此外，截至二季度末，Tether持有价值约188.4亿美元的黄金和58亿美元的比特币，这两类资产合计246亿美元，约占其总资产的13%。
9月16日 Arc 主网正式上线
如果说财务报表是公开的账本，那么业务层面的进展则是这份报告中更具前瞻性的信息。财报透露，Arc公链目前已吸引超过100个生态系统合作伙伴及机构建设者入驻。
9月16日，Arc主网将正式启动，并同步推出隐私功能、面向可编程金融的Agent Stack以及对真实世界资产（RWA）的支持功能。Circle同时公布了创始第三方验证者名单，包括BlackRock、DTCC、Galaxy、Global Payments、ICE、Mastercard、MoneyGram、SBI Group、Standard Chartered、Sumitomo Corporation和Visa。这些并非普通的节点运营商，而是依靠网络完整性生存的全球顶级金融机构，它们将成为维护网络安全的关键力量。
机构层面的落地也在加速推进。BlackRock计划将其BUIDL基金部署至Arc网络；DTCC将支持DTC托管资产在Arc上进行代币化；BNY、Standard Chartered等机构则正在探索代币化结算、托管服务、稳定币接入以及外汇和回购基础设施的建设。
在监管合规方面，Circle获得了美国货币监理署（OCC）的最终批准，设立Circle National Trust——一家全国性信托银行，使其成为首批获得联邦银行牌照的稳定币发行商之一。这一授权允许其开展受联邦监管的数字资产托管业务，并为未来直接管理USDC储备铺平道路。此外，纽约州金融服务局也已批准了Circle New York Trust的设立。
Circle Payments Network（CPN）的累计30天年化交易量达到147亿美元，环比大幅增长76%；入驻金融机构数量增至175家，环比增长29%。自5月上线以来，Agent Stack已拥有900多个付费服务，其中x402智能体支付量的99.3%使用USDC结算。下半年，公司将继续推进更完善的智能体产品路线图，旨在让智能体具备创收能力。
在合作拓展方面，BNY在其数字资产托管平台中增加了USDC的铸造与赎回功能；Grupo Bind将USDC引入阿根廷机构市场；JCB专注于日本境内的跨境与零售场景；Kakao Group在韩国市场进行探索；Marex完成了首笔使用USDC作为初始保证金的受监管衍生品清算；Nium连接了190多个国家的支付结算网络；Standard Chartered推出了由银行主导的一站式铸造/赎回体验。
综合来看，这些动态勾勒出一个比单季财务数据更清晰的战略叙事：Circle正从单纯稳定币发行商向互联网金融系统基础设施提供商转型。USDC依然是核心基石，但Arc、信托银行牌照、Agent Stack以及机构验证者网络，正在为未来的多元化收入结构奠定坚实基础。
Circle CEO Jeremy Allaire 在财报中的表述十分直白：财务数字反映的是外部宏观条件，但近期的业务动作——联邦信托银行牌照、Arc主网上线、Agent Stack以及机构版图的扩展——讲述的是一套不同的故事。公司历经十余年建立的信任，才成就了今天的平台地位。
拓展阅读：
CRCL是否具备投资价值？
CRCL股价在财报日的波动，本质上反映了市场在两股力量间的博弈：一是短期储备金收入受利率与流通量双重挤压的压力；二是中长期基础设施壁垒与监管优势带来的潜在价值。这份财报并未描绘“爆炸性增长”的蓝图，而是清晰展示了Circle当前的真实处境：核心业务仍受制于宏观利率与加密周期，增长节奏有所放缓；与此同时，公司正利用监管许可、机构级公链及可编程金融工具，构筑下一阶段的竞争护城河。
投资界对此反应分化。8月3日，摩根士丹利将Circle的评级从“持股观望”下调至“减持”，并将目标价从106美元大幅削减至38美元。其理由包括USDC增长乏力、代币化货币市场基金竞争加剧以及分销维护成本上升。另一方面，TD Cowen首次覆盖Circle并给予“买入”评级，设定目标价为82美元。
市场普遍视《CLARITY Act》为稳定币行业发展的关键催化剂。若该法案最终通过，将为稳定币发行、交易及相关金融服务提供更明确的监管框架，有望降低机构采用稳定币的合规不确定性。美国参议员Cynthia Lummis表示，预计参议院将在8月休会前对该法案进行投票。
然而，最新数据显示，Polymarket市场预测《CLARITY Act》在今年内签署成为法律的概率已跌至17%。
针对CRCL的投资机会，推特用户Kay Capital于今年7月评论道：「币股就只有一个阶段可以买，就是币的主升浪启动，股票没同步的时候。吃涨的阶段不太一样的钱，类似曾经的山寨币。」
NDV创始人Jason Huang则在财报公布后表示：「CRCL 不管是好消息还是坏消息，60 美元是一个相当坚实的支撑位。即使有坏消息出炉，价格也没有下跌。我其实觉得这是个好兆头。你只需要对这只股票保持耐心。」
展望后市，9月份Arc主网的上线以及美联储的利率决议，可能会成为影响CRCL价格走势的关键节点。
至此，关于Circle第二季度财报解析及CRCL投资价值的探讨暂告一段落。如需了解更多Circle Q2财报相关内容，请查阅往期文章或继续浏览后续报道，感谢大家的支持！