去中心化交易所（DEX）正逐步侵蚀中心化交易所（CEX）的市场份额。自去年四月以来，这一替代效应引发的交易比例已持续维持在两位数区间。
回顾上个月，链上交易对传统中心化平台构成的竞争压力达到顶点。
据The Block数据显示，7月份DEX与CEX现货交易量之比达到24.16%，创下自2019年1月该统计系列启动以来的最高纪录。
表面看来，这一比率飙升似乎宣告了去中心化交易的胜利，但深入剖析背后的成交量数据，事实却呈现出截然不同的图景。
来源：The Block（街区）
市场双方均现收缩，中心化平台降幅更甚
实际上，7月现货DEX成交量并未增长，反而下滑至1248.2亿美元，环比下降6%。这标志着自2024年9月以来，链上交易迎来了最为疲软的月度表现。
相比之下，中心化交易所的表现更为糟糕。根据Artemis的数据，头部一级中心化交易所上月现货总交易量仅为3750亿美元，跌至自2023年10月以来的最低水平。正是由于中心化现货交易量的急剧萎缩速度快于DEX，才推高了两者之间的比率并创下新高。
随着交易者参与度降低，链上平台的资金池规模略小于中心化平台。夏季流动性干旱在加密市场并不罕见，关键在于不同市场应对这种低迷的韧性差异。
来源：阿尔忒弥斯
24.16%是动态比率，而非静态市场份额
The Block每月从一篮子主要中心化交易所中筛选数据以计算DEX相对成交量，并在计算前剔除闪电贷交易。未被纳入篮子的场馆数据绝不会进入分母计算。
这意味着，7月份全球四分之一的现货加密交易未在链上完成，即链上交易量仅约为经过审核的中心化场所交易额的三分之一左右（注：原文逻辑为“链上...约为...四分之一”，此处依原文保留语义，实际意指CEX占比更高，但比率显示DEX相对地位上升）。该指标主要用于追踪跨月的趋势方向，严格来说它反映的是相对比率而非绝对的市场份额，因此不应将其直接引用为市场份额数据。
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执行质量提升弥补了昔日劣势
该比率的长期上升趋势并非由7月单月因素驱动。如今，聚合商在执行大额现货配对时，往往能匹配甚至超越传统机构的执行效率。而在两年前，交易延迟仍是用户维持订单量的主要障碍。
此外，资产上新速度的优势进一步巩固了这一趋势。许多新资产在第一个区块生成时即可在链上交易，而数周后甚至更久仍无法上架中心化交易所。
对于追求抢先布局的交易者而言，中心化平台往往缺乏此类机会。Robinhood Chain作为该领域的新兴力量，在7月贡献了新活动，吸纳了无处安放的流动性。
尽管上述因素解释了为何该比率底线持续上行，但它们无法解释为何在近两年最沉寂的市场环境中仍能创下纪录。
下一轮风险偏好回归将是真正考验
真正的验证时刻将在零售投资者回归、市场流动性显著回升时到来。
若在市场回暖期间该比率保持稳定，将确凿地表明交易者正在发生结构性迁移，从中心化平台实质性转向去中心化平台。
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