对于战略而言，潜在的最大危机或许并非比特币市场的崩溃，而是失去通过资本市场渠道来偿还约17.6亿美元年度债务的能力。
据Regime Intelligence最新研报显示，该机构的比特币资金链受加密市场整体崩盘的影响相对较小，反而更担忧长期无法进入资本市场的风险。这种风险可能直接削弱其在无需出售比特币的前提下，筹集约17.6亿美元用于年度债务支付的能力。
报告强调，Strategy目前持有840,447枚BTC库存，但背后却背负着约220亿美元的债务与优先权索偿。这表明，该公司的比特币积累模式高度依赖于持续从外部引入新资本以履行既定义务。
与传统观点不同，Strategy（MSTR）的脆弱点并不在于因比特币价格波动引发的流动性危机，而在于其对资本市场准入度的持续依赖。报告指出，其债务结构与传统的比特币支持保证金贷款截然不同，不存在与BTC价格挂钩的强制平仓机制，因此即便币价大幅下挫，也不会立即迫使公司清算持股。
Regime Intelligence进行的压力测试结果显示，即便比特币价格出现约96%的极端跌幅，Strategy的比特币资产和储备仍足以覆盖其可转换票据。然而，这一安全边际将风险转移至资产负债表另一端：无论币价如何波动，公司都必须继续承担约17.6亿美元的年度优先股息及利息支出。
报告作者谢里夫·萨阿德告诉Cointelegraph：“在我看来，MSTR的主要挑战是保持飞轮运转，以覆盖年度债务和优先收费。”
他建议，投资者应将焦点放在Strategy的优先股价格及其现金储备上。目前，这些指标约为其年化费用的2.6倍。
一旦融资条件收紧或恶化，其现有的比特币积累策略可能会发生逆转，导致公司不得不更多地动用现有储备或通过出售比特币来履行财务义务。
他补充道：“在比特币长期下跌期间，如果MSTR的股价和mNAV同时下跌，问题将更加严重，”并指出届时筹集资金将“变得越来越困难或更昂贵”。
随着比特币近期的强势复苏，Strategy的BTC库存现价值已达667亿美元，高于公司633.6亿美元的成本基准
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围绕Strategy的诸多风险焦点，始终集中在其利用比特币资产负债表的策略上，尤其是在执行董事长Michael Saylor多年推崇“永不出售”理念之后。因此，当Strategy今年开始出售BTC以满足其他业务需求时，引发了一些社区成员的惊讶。
自五月以来，公司已分四次出售比特币，其中包括最近一次1690枚的交易。近期销售所得款项主要用于支付优先股股息、实施股票回购计划以及扩充美元储备。
尽管有出售行为，但战略公司首席执行官Phong Le提醒投资者，公司累计持有的比特币数量“大约是今年销售量的25倍”。他本月早些时候在接受CNBC采访时透露，公司计划在今年晚些时候重启比特币采购步伐。
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