稳定币领域的竞争格局正在发生深刻变化，焦点已从单纯的链上理财收益延伸至真实的线下消费支付场景。
9月1日，Ethena正式推出全新应用Ethena Pay，旨在打造一款具备银行级体验的移动端产品。用户存入资产即可享受利息收益，支持基于用户名的即时转账，并可申领Visa卡片在全球广泛商户进行消费。该产品在交互体验上与Revolut或支付宝相似，但其底层资产并非传统法币存款，而是Ethena发行的合成美元USDe。这一举措标志着USDe实现了关键性转型，从单一的链上生息工具扩展为支持日常消费的支付媒介。下文将深入解析该产品的运作机制、USDe储备资产的迭代历程，以及选择Avalanche生态作为合作基础的深层逻辑。
Ethena Pay的核心是一个自托管钱包系统。用户可以通过IBAN接收法币或直接转入加密货币，无论通过何种渠道入金，资金到账后均自动转换为USDe余额。在转账功能方面，用户间使用用户名互转不仅秒级到账而且免手续费，美元、欧元、英镑的法币银行转账同样免费。卡片业务依托Visa网络，由波多黎各的Third National银行发行，卡项目管理由Rain负责（该公司此前曾协助Avalanche发行Avalanche Card），底层技术则由MoonPay收购的Iron提供支持。
关于收益率与返现机制，Ethena Pay内的余额基础利率由USDe原生提供，Ethena再通过Daily Boost补贴补足至完整档位。具体而言，Standard级别用户在持有5000美元以内时享有5%年化利率；若锁定价值2000美元的ENA代币或通过邀请10位好友升级为Pro级别，则在15000美元额度内可享受6%年化利率；VIP级别的计息上限则提升至5万美元。此外，刷卡返现比例起步为4%，最高可达5%，且全部以AVAX形式发放。
针对Uber、Spotify乃至Claude等特定合作商户，VIP用户更是能获得高达10%的返现。官方还特别推广了“Buy Now Pay Never”的概念，意指利用投资收益覆盖日常支出，从而实现本金长期不动用的状态。
回顾发展历程，自2024年初问世以来，USDe的定位始终聚焦于生息资产。其Delta中性对冲结构使其能够提供显著高于美国国债的收益回报。在过去两年中，它被用作交易所保证金以及在Aave、Pendle等协议中的抵押品，已集成超过100个协议，累计铸造与赎回规模突破300亿美元。去年9月，其流通市值一度攀升至150亿美元，稳居稳定币市场第三位。
然而业界普遍认知到，当时的USDe更多是Delta中性基金的1美元份额，而非严格意义上的稳定币。为了确立其“稳定币”身份，Ethena采取了多项举措。
目前，Ethena储备资产中永续合约的占比已显著降低，转而增加了流动性稳定币储备、DeFi借贷以及机构级超额抵押借贷的比重。尽管这在一定程度上压缩了收益率，但有效规避了如去年10月极端行情下可能出现的亏损风险。同时，Ethena大幅拓展了代币化RWA储备，涵盖代币化美债、CLO（担保贷款凭证）、投资级企业债、短期信贷及结构化信贷等多种资产类别。
在Delta中性策略层面，Ethena正积极探索股权和商品永续基差交易、prime lending等新方向，以降低对单一加密资金费率的依赖。数据显示，目前USDe流通量约为42.3亿，而以纯加密货币对冲为基础的储备资产占比已降至1%以下。
在合规布局上，Ethena与受美国联邦监管的Anchorage合作发行USDtb，对标Genius法案，并推出面向机构投资者的iUSDe，联合Securitize共建RWA结算链Converge。在分发渠道方面，今年早些时候其与Coinbase合作上线储蓄产品，将USDe触达至上亿交易所用户。在生态建设上，USDe与sUSDe于去年9月登陆Avalanche，接入Euler、Silo等借贷市场并向交互用户空投AVAX奖励。如今直接在Avalanche上发卡，可谓水到渠成。
过去，USDe的故事核心是“高收益美元”，但DeFi领域频发的被盗事件及因极端行情导致的巨额亏损不断警示市场：高收益必然伴随高风险。为了维持发行规模，USDe必须融入实际使用场景。
至于为何选择Avalanche而非自家参与的Converge，创始人Guy Young的解释十分直接：双方在“为企业构建产品”的理念上不谋而合。Avalanche擅长打造用户无感知的隐形基础设施，且拥有与Rain联合发卡的成熟经验。更深层次看，Avalanche于今年6月组建了一个包含Franklin Templeton、Paxos、Anchorage、Rain及Ethena在内的28家机构支付联盟，Ethena Pay的上线使其直接嵌入这套成熟的支付体系。对于Avalanche而言，以AVAX发放返现则为代币创造了持续的需求场景，实现了双赢。
笔者此前曾指出，Avalaxe已成为EVM生态中承载稳定币及代币化RWA性价比最高的链。Ethena的选择佐证了这一观点。尽管此前Avalanche在稳定币结算方面相比其他公链并无明显优势，但此次深度绑定Ethena有望改变这一局面。
从USDC让渡部分收益以占领Hyperliquid市场，到Ethena主动优化收益模型以推动USDe成为真正的“货币”，行业共识日益清晰：稳定币业务成功的关键在于规模，而规模的核心在于实用性。
尽管USDT在支付场景的使用率可能不及USDC，但在资金转移领域仍占据绝对主导。如果USDC仅局限于合规，USDe仅局限于收益，其发展天花板将显而易见。唯有当稳定币真正融入日常生活，在不同个体与实体间高效流转，才能稳固基本盘与收益率，进而释放资源进行横向拓展。
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总结
总体而言，Ethena Pay的发布标志着USDe从生息合成资产向实用型稳定币迈进的关键一步。6%利息配合最高5%返现的激励模式，旨在打通加密资产进入线下消费的通道。为契合支付定位，Ethena主动调整USDe储备架构，降低加密永续合约占比，增加现实世界资产（RWA）比重，以牺牲部分收益换取更高的安全性。
项目选址Avalanche并非偶然，依托其成熟的支付联盟与发卡实践经验，实现了双方互利共赢。整个行业的发展轨迹印证了一个逻辑：稳定币的价值上限取决于真实使用规模，单纯依赖高收益难以持久，落地真实流转场景才是长期发展的核心驱动力。
以上就是Ethena Pay正式上线：USDe可刷卡消费，最高6%利息叠加5%返现的详细内容，更多关于Ethena Pay上线后USDe可用于日常消费的资料请关注其它相关文章！