9 月 21 日，Coinbase 正式宣布，针对符合特定条件的美国用户开放应用程序内的 IPO 配售申请通道。
该功能的首个标的为智能穿戴设备公司 Oura。投资者有望在股票正式挂牌交易前，以发行价格提交购买意向并获取相应份额。
这一举措被视为 Coinbase 推进 "Everything Exchange"（万物交易所）战略的关键里程碑。
回顾过去的一年，这家加密行业的领军者陆续推出了股票与 ETF 交易、期权业务以及 Pre-IPO 衍生品服务，并向美国证券交易委员会（SEC）提交了股权永续合约的注册通知。如今，其业务触角已深入至华尔街最为保守的地带：IPO 一级市场的份额配售。
受此利好消息提振，COIN 股价当日攀升至四个月来的最高位。
什么是 IPO？
IPO（Initial Public Offering）
中文全称：首次公开募股，通常被大众通俗地称为企业上市。
核心目的
- 资金募集：获取资金以支持业务扩张、偿还债务或投入新项目；
- 股权变现：使早期投资人及创始团队持有的股权获得流动性，从而实现套现退出；
- 品牌增值：提升企业形象与信用背书，有利于后续持续融资。
关键特点
企业上市后需定期披露财务报告及重大事件，接受监管机构的审查，确保信息透明；
借壳上市 ≠ IPO
- IPO：企业自主履行申报流程，通过直接发行新股实现上市；
- 借壳：无需进行 IPO 申报，而是收购一家已上市的空壳公司，将自身资产注入其中以实现间接上市（此前关于 ZEC 矿企的新闻即为借壳案例）。
Oura IPO 中 Coinbase 的角色定位
首先需要明确一个关键细节：在此次交易中，Coinbase 的身份是“销售团成员”（selling group member），而非主承销商。
Oura 的 IPO 由高盛与摩根士丹利担任联席主承销商。Robinhood Securities 则首次以承销商身份介入此笔交易。Coinbase 旗下子公司 Coinbase Capital Markets（已在 FINRA 注册的经纪商）以代理身份分销部分份额，不承担包销风险，不持有库存，也不参与定价过程。
这两种角色存在显著差异。承销商深度参与路演、定价及配售决策，承担未能售出股份的风险，因此收取的费用更为高昂。而销售团成员仅需将分配到的份额出售给自有客户，主要赚取销售佣金（通常为配售金额的 1% 至 2%）。
Oura 计划发行 5000 万股，价格区间设定为 $40 至 $44，预计募资额约为 21 亿至 22 亿美元，估值约在 140 亿至 156 亿美元之间。其中，73% 的股份由老股东出售（共计 36.5 万股），27% 为公司新发股份（共计 13.5 万股）。基石投资者 Eli Lilly 和 Dragoneer 认购了约 4 亿美元，占发行规模的 19%。
Coinbase 具体能分配到多少份额并未公开披露。但作为销售团成员，通常只能分得总发行量中较小的一部分。
用户端操作流程解析
用户需在 Coinbase App 内进入新增设的“IPOs”页面，选择正在进行的 IPO 项目，向账户充值以覆盖申请金额，随后提交一份“有条件购买要约”。
需要强调的是，申请并不保证一定能获得配售。最终获得的份额数量取决于承销商提供的总量与客户总需求之间的比例，结果可能是全额获配、部分获配或零获配。在认购窗口期内，用户有权修改或撤销申请。若发行价发生大幅变动，用户需重新提交申请。
一旦配售完成，相关股票将在公开交易市场开启时即可在 Coinbase 平台上进行交易。
为防止“打新套利”行为，Coinbase 设立了反投机机制：若用户在获配后 30 天内卖出 IPO 股票，将被暂停参与未来 60 天内的 IPO 申请资格。对于反复进行短期抛售的用户，其未来的配售优先级和数量将会被降低。
清算与托管服务由 Apex Clearing Corporation 提供，参与者必须通过 FINRA 标准的资格问卷审核方可参与。
战略意图：以 IPO 入口驱动用户增长
从短期财务角度看，该功能的直接收入贡献可能有限。由于销售团佣金率较低且 Coinbase 分得的份额不多，单靠 Oura 这一单产生的佣金可能仅在数百万美元级别。
然而，营收并非核心考量，重点在于用户获取与留存。
IPO 配售长期以来被证明是券商行业最有效的“获客工具”之一。
散户若想参与热门 IPO，必须在提供配售服务的券商开户并存入资金。一旦资金沉淀在账户中，用户往往会顺势开展其他类型的交易。Robinhood 在 2021 年推出 IPO Access 功能，以自家公司 IPO 为首单，随后借助 Rivian、Duolingo 等热门标的持续吸引新用户涌入。
Coinbase 的逻辑如出一辙，只是路径相反。Robinhood 的策略是从股票用户向加密货币领域扩展，而 Coinbase 则是从加密用户向股票及 IPO 市场延伸。双方都在追求同一个终极目标：打造一款涵盖所有资产类别的交易应用。
Brian Armstrong 将其定义为 "Everything Exchange"。当用户能够在同一应用中买卖 BTC、苹果股票以及申请 Oura 的 IPO 份额时，他们切换到其他平台的转换成本将显著增加。
Coinbase vs Robinhood：谁占据更有利位置？
有趣的是，在 Oura 这笔交易中，Coinbase 与 Robinhood 同时出现，但扮演的角色截然不同。
Robinhood Securities 担任承销商，参与了定价和配售决策，获得了更多的份额分配，并在 IPO 流程中拥有更大的话语权。这是 Robinhood 首次以承销商身份参与科技公司 IPO，标志着其正式踏入投行业务的边缘领域。
Coinbase Capital Markets 则扮演销售团成员的角色，相对被动，份额较少，且不参与定价。但 Coinbase 的优势在于其拥有加密行业规模最大的合规用户基础，验证用户数超过 1.1 亿。如果其中相当比例的用户对 IPO 配售表现出兴趣，Coinbase 在未来升级为承销商角色的谈判筹码也将随之增加。
两家公司的竞争格局已从“争夺更多加密交易量”升级为“谁能成为下一代综合金融平台”。Oura 的 IPO 仅是这场宏大战争中的一场小型遭遇战。
Coinbase 正从一个专注于加密交易的交易所，蜕变为一家恰好也经营加密业务的综合金融平台。IPO 配售是这个转型过程中最新、也最具象征意义的一步，这意味着 Coinbase 不再仅仅与 Binance、Kraken 争夺加密用户，而是开始直接与 Robinhood、嘉信理财等机构争夺股票用户。
赛道已经改变。对手也随之变化。