链上金融领域在美股交易方面已取得显著进展。然而，除了可在二级市场直接交易的已上市公司外，当前众多优质企业如 OpenAI 和 SpaceX 等，更倾向于通过私募渠道获取巨额资金，而无需立即上市。
对于此类私募股权，普通散户往往面临极高的准入门槛，投资机会通常仅在 IPO 后向公众开放，少数机构投资者则垄断了 IPO 前的入场券。尽管在传统金融界，韩国的 Dunamu 旗下 Ustockplus 平台，以及美国的 Forge 或 EquityZen 等平台，已在现有监管框架下允许散户购买私募股权，但这些传统平台多采用 P2P 撮合机制。若市场缺乏卖方挂单，交易便无法达成，这种成交的不确定性直接导致了流动性的匮乏。
那么，当 "IPO前私募股权" 与 "链上技术" 结合时，局面是否会迎来转机？目前，链上生态中已涌现出 Ventuals、PreStocks 和 Jarsy 三家提供此类交易的平台，接下来我们将剖析它们各自的特色与差异。
Ventuals
Ventuals 是一个基于 HIP-3 协议构建的 IPO 前股权永续合约平台。在该平台上，交易者博弈的并非股价本身，而是对公司整体估值涨跌的预期。持有 Ventuals 上某家 IPO 前公司的头寸，并不代表拥有该公司的任何实际经济所有权——这仅仅是一种对估值变动的投机行为。
由于不与实物股权挂钩，Ventuals 本质上是一个押注公司估值的场所。这种模式的显著优势在于，它能迅速上线大量 IPO 前标的并响应市场热点，同时因缺乏实际底层资产，也在一定程度上规避了传统金融的严格监管。
然而，Ventuals 的弊端同样明显：其对预言机的高度依赖容易引发市场操纵风险。私营公司的估值数据本就缺乏透明度且更新滞后，加之 Ventuals 近期将外部预言机喂价权重下调至 0.25，并将标记价格权重提升至 0.75，此举引发了部分用户对潜在市场操纵行为的担忧。
PreStocks
PreStocks 部署于 Solana 网络。与 Ventuals 不同，PreStocks 真正实现了将对标的公司直接或间接投资的实体所持 IPO 前股权进行代币化。团队在官网表示，会定期发布第三方认证报告，以确保代币供应量与实际持有的股权相匹配；此外，在有用户主动承担审计费用的情况下，也会发布相关报告。
由于涉及真实股权，中国、美国、加拿大等国家的用户无法使用平台的铸造和赎回服务。虽然在不进行 KYC（了解你的客户）验证的情况下，仍可在链上买卖这些股权代币，但若希望购入后等待公司上市再将代币兑换为 USDC，则必须完成 KYC 流程。值得注意的是，即便有实际股权支撑，持有股权代币并不意味着投资者拥有所有权、投票权或股息权等相关权益。
PreStocks 的主要优势在于其与 DeFi 生态的良好集成。用户可直接在 Jupiter、OKX 钱包等渠道进行交易，也可在 Solana 生态内的某些 dApp 中以较低成本进行借贷或杠杆操作。
Jarsy
Jarsy 同样具备实际股权支撑，但其定位与 PreStocks 有所不同。相较于交易平台属性，Jarsy 更像是一个纯粹利用区块链技术进行 IPO 前股权投资的平台。这是因为 Jarsy 上的股权代币不可转让，也无法融入 DeFi 体系，其内置了一套专属的交易系统，所有交易必须在平台内部完成。
不过，在当前的透明度披露方面，Jarsy 的表现优于 PreStocks。
Jarsy 与 PreStocks 存在一些共性的优缺点。首先，两者的最低投资门槛极低：Jarsy 要求 10 美元起步，而 PreStocks 甚至没有最低限额，这为全球可用用户极大地降低了投资 IPO 前股权的门槛。然而，缺点在于单个投资者能持有的股权规模非常有限。例如，Jarsy 上 xAI 的股权代币 TVL 仅约 110 万美元，SpaceX 两期合计约为 170 万美元。实际持有 IPO 前股权规模的限制直接引发了流动性难题，即便是看似微小的交易订单，也可能导致价格出现剧烈波动。
结语
综合对比上述三家机构，流动性依然是 IPO 前股权代币化赛道亟待解决的棘手难题，这在很大程度上阻碍了链上大资金的涌入。
但不可否认的是，其带来的益处显而易见。过去，散户投资者几乎无法涉足 SpaceX、OpenAI 等公司的 IPO 前投资，而如今，区块链技术确实推开了一扇曾经紧闭的大门。
事实上，由 Cobie 创建、后被 Coinbase 以 3.75 亿美元收购的链上融资平台 Echo 也从事类似业务，只是未采用股权代币化的形式。此前，Echo 曾在 Private 群组销售价值 1000 万美元的 1X Technologies C 轮融资额度。
这一切才刚刚起步，行业仍处于早期阶段。