比特币价格攀升至三周以来的最高水平，然而衍生品市场动态以及现货ETF的资金流向却揭示出交易员的谨慎心态，这反映出当前市场对持续上涨动能的信心尚显不足。
核心观点摘要：
- 比特币虽已站上9万美元关口，但期权市场数据显示交易者对潜在的下行风险敞口仍感到不安。
- 现货ETF出现资金净流出，叠加杠杆交易需求疲软，显示出投资者对近期价格涨幅保持审慎观望。
宏观经济迷雾制约比特币反弹空间
周六，比特币成功突破9万美元整数大关，这一走势令部分交易员开始质疑，现有的市场动能是否足以支撑其在七周内首次收复9.5万美元的关键阻力位。
虽然标普500指数距离历史高点仅差1.3%，但随着电动汽车巨头特斯拉（TSLA US）公布不及预期的销售数据，投资者对于经济基本面恶化的担忧逐渐升温。
纳斯达克指数期货（左轴）与比特币/美元汇率（右轴）对比图。来源:TradingView
作为科技股风向标的纳斯达克指数期货未能重新站稳26,000点大关，该板块正陷入人工智能乐观预期与美国就业数据疲软之间的博弈拉锯战。
据彭博社报道，特斯拉第四季度汽车总交付量为418,227辆，相较于去年同期的495,570辆同比下滑15%受此影响，特斯拉股价周五下跌2.5%，目前股价较历史高点回撤了12.2%。
相比之下，中国股市则展现出适度的乐观情绪，此前百度（BIDU US）股价飙升15%。据悉，该公司已向香港联交所递交IPO申请，计划将其人工智能芯片业务昆仑芯进行分拆上市。
尽管科技板块贡献了纳斯达克指数2025年约20%的涨幅，但市场参与者担心当前估值已被过度拉伸，存在回调压力。
比特币触及阶段高位，杠杆热度依旧冷清
在过去20个交易日内，比特币价格始终在一个相对狭窄的6%区间内震荡。随着突破关键阻力位的时机不断推迟，投资者的焦虑感正在逐步累积。
比特币两个月期期货基准利率走势。来源:laevitas.ch
周五的数据显示，比特币期货基差率低于中性阈值，这一信号表明多头力量信心不足。
目前现货市场溢价达到年化4%，折射出交易员对美国进口关税可能拖累整体经济增长的担忧。不过从积极角度看，12月19日对85,000美元水平的再次测试并未引发更广泛的看跌恐慌。
美国上市现货比特币ETF每日净资金流入流出情况；来源:CoinGlass
市场对加杠杆做多比特币头寸的需求不足，可能与比特币现货交易所交易基金（ETF）面临的抛售压力有关。自12月15日以来，相关产品已累计录得超过9亿美元的净流出。
与此同时，黄金ETF已连续七周实现资金净流入，这可能反映出在政府财政状况引发日益担忧的背景下，市场对美国经济增长的信心正在减弱。
9万美元上方疑虑未消，但未现恐慌性抛售
要判断比特币巨鲸和做市商在两天内上涨3.2%后是否真正转为看涨立场，必须深入考察比特币期权市场的数据表现。
比特币一个月期期权偏度（看跌期权）。来源:laevitas.ch
周六，比特币看跌（卖出）期权以溢价成交，专业交易员要求为下行价格风险提供更高的风险补偿。
尽管该指标仍处于6%至+6%的中性区间，距离正式转为看涨格局尚有距离，而通常由反向看跌/看涨比率来标志这一转变。比特币衍生品市场显示，在9万美元附近仍存在挥之不去的怀疑情绪，不过目前显然尚未出现任何过度恐惧的迹象。
通胀压力仍是主要顾虑，因为美国政府计划推出税收激励措施以刺激经济复苏。据芝商所数据显示，债券期货市场目前预计，到4月利率降至3.25%或更低的概率仅为16%，参考FedWatch工具预测。
现阶段，比特币衍生品交易员并不预期价格会出现大幅上涨，市场信心很可能将在经历近一个月围绕89,000美元的盘整整理后缓慢修复。
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