2026年1月26日，国际现货黄金盘中价格突破5100美元/盎司整数关口，单日涨幅超过110美元，升幅逾2%。自2025年10月8日首次跨越4000美元大关以来，这一里程碑式的突破仅耗时百余天。业界分析认为，各国央行大规模增持黄金、地缘政治紧张局势加剧以及宏观经济环境的不确定性，是推动金价持续攀升的主要宏观驱动力。与此同时，现货白银表现同样亮眼，延续上周涨势，盘中强势突破110美元/盎司，距上周五突破100美元大关仅一个交易日之差，日内涨幅约为6%。
然而，在贵金属市场高歌猛进的背景下，加密货币领域却呈现出截然不同的悲观景象。截至报道时，BTC价格为87480.58美元，过去7日内下跌5.5%；ETH价格为2863.18美元，同期跌幅达到10.6%。
为何传统贵金属与数字资产走出了完全相反的价格轨迹？
一、驱动贵金属价格上涨的核心因素
1. 地缘政治风险升温
从欧洲大陆的地缘博弈到中东地区的军事对峙，多重热点事件交织叠加，显著加剧了全球市场的避险情绪，成为支撑金价上行的重要动力。
1）格陵兰岛主权争端
1月25日，特朗普表示，美国预计将获得对格陵兰岛上美军基地所在区域的“主 权”，并声称相关谈判“进展顺利”，“我们会得到想要的一切”。据悉，此举并非旨在全面接管格陵兰，而是将包括皮图菲克太空基地在内的关键美军设施置于美国的主 权控制之下。对此，格陵兰方面明确表态反对，强调主 权问题是“不可逾越的红线”。
回顾此前，1月21日，特朗普重申其控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，且未排除使用武力夺取该岛的可能性。他在社交媒体上阐明了意图，即从北约盟友丹麦手中获取格陵兰岛的主 权。而在前一天接受采访时，当被问及是否会动用武力时，特朗普仅回应“无可奉告”。
1月18日，特朗普宣布拟对欧盟商品征收10%-25%的关税，以此施压丹麦出售格陵兰岛，理由涉及国家 安全。
2）俄乌冲突僵局
当地时间1月23日至24日，俄罗斯、乌克兰与美国在阿联酋首都阿布扎比举行了自2022年2月冲突升级以来的首次三方安全工作组会谈。尽管各方均评价此次对话“具有建设性”，但在顿巴斯地区领土归属等核心分歧上，双方立场依然尖锐，未见松动迹象。
3）中东局势紧张
1月25日，美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群抵达中东地区，并在美国中央司令部辖区展开行动。同日，美国空军宣布即将在中东进行为期数天的战备演习，旨在展示美军在该区域部署和维持空中作战力量的能力。伊朗议会国家 安全与外交政策委员会成员穆赫辛尼·萨尼表示，针对敌方的当前军事部署，伊朗武装力量已进入全面戒备状态。
2. 美联储降息预期增强
美联储实施降息政策将大幅降低持有黄金的机会成本。降息直接压低美元资产（如美国国债收益率、银行存款利率等）的无风险收益率。当固定收益类资产的回报率下降时，投资者选择持有黄金所放弃的利息收益相应减少，从而使得持有黄金的机会成本显著降低。
特朗普曾公开评论道：
当市场上涨时，美联储应该降低利率。过去，经济形势好的时候利率就会下降。美联储里有个真正的死脑筋。美联储主席扼杀了经济的每一次反弹。鲍威 尔“很快就要走人了”。“美国（12月）通胀数据出炉，非常低！这意味着杰罗姆·‘太晚了’·鲍威 尔应该大幅降息！如果不降息，他只会继续‘太晚了’！此外，美国经济增长数据也非常好。感谢关税先生！”
澳新银行G3经济体研究主管布莱恩·马丁指出，虽然美联储可能在1月维持利率不变，但认为降息周期将长期暂停的观点缺乏合理性依据。他预测美联储将在3月下调联邦基金目标利率25个基点，6月再次下调25个基点，使年中目标利率降至3%-3.25%区间。马丁强调，美国通胀状况将在2026年逐步缓和。
3. 全球央行购金热潮
1月20日，波兰央行宣布批准一项购买多达150吨黄金的计划，这将使其黄金储备总量增至700吨。“此举将使波兰跻身全球黄金储备量最大的前10个国家之列。”
根据中国人民银行公布的数据，中国截至12月末的黄金储备为7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），这是中国连续第14个月增持黄金。
Pepperstone研究主管Chris Weston在一篇报告中分析称，黄金正日益成为对冲特朗普政策“难以预测性”的有效工具。尽管许多交易员视黄金为对冲特朗普在格陵兰岛问题上可能引发的美欧关税战风险的手段，但他指出，即便关税威胁解除，黄金涨势也未回落。Weston补充道，包括新兴市场国家在内的全球央行几乎每天都在寻找理由，试图将储备资产从美元转向黄金。
二、加密货币持续低迷的成因
1. 美国政府面临停摆风险
1月10日，特朗普暗示美国政府可能在1月30日再次面临关门危机。据1月26日的Polymarket数据显示，交易员预测美国政府在1月底前再次停摆的概率高达78%，该概率在过去24小时内飙升了68%。
政府停摆将从市场中抽离美元流动性，导致风险偏好下降，促使资金从加密等高风险资产中撤离，短期内对加密市场价格构成利空。
2. 《CLARITY法案》立法受阻
此前，Coinbase已公开强烈反对现行版本的《CLARITY法案》。
1月15日，Coinbase首席执行官Brian Armstrong表示，在审阅参议院银行委员会提交的加密法案草案后，Coinbase无法支持该版本立法。主要异议点包括：事实上的代币化股票禁令；对DeFi的限制，赋予政府对个人金融记录的无限访问权并削弱隐私保护；削弱CFTC权限、抑制创新并使其屈从于SEC；以及可能扼杀稳定币奖励机制、允许银行封杀竞争对手的相关修正案。Armstrong指出，该草案“比维持现状更糟”，宁可没有法案也不要坏法案，但他仍对通过持续协作达成更合理版本保持乐观，并强调加密行业应在美国获得与传统金融同等的监管对待。
3. 全球监管环境趋严
1月20日，据报道荷兰计划对包括股票、债券和加密货币在内的多项投资的未实现资本收益征税。这一税收提案引发了投资者和加密行业人士的强烈批评，警告此举可能加速资本外逃。
去年年底，欧洲证券与市场管理局（ESMA）正准备强化并集中管理欧盟加密资产市场监管，进一步统一MiCA（加密资产市场监管条例）的执行标准。法国金融监管局（AMF）等多国监管机构呼吁在MiCA框架内明确规定，交易与执行活动（含本地订单簿）须设在欧盟境内并接受本地监管。ESMA此举或意味着禁止欧盟加密平台与非欧盟、非MiCA监管的交易所共享订单簿，以确保监管的一致性。
诺顿罗氏律师事务所金融服务律师尼古拉·德·科宁分析认为：
历史上，加密货币交易公司一直与非欧盟平台共享流动性，因此任何变化都将与大多数加密货币交易平台密切相关，最终也会与从事加密货币交易的自营公司以及市场上的许多其他参与者密切相关。“这将进一步促进欧盟内部的价格形成，并对订单流和整体流动性产生影响。资金池越大，最终对平台和用户而言流动性就越好。我认为，强制建立仅限欧盟的资金池可能会导致流动性分散，并在初期扩大价差；市场通常会适应，但这种调整不会立竿见影。”
4. ETF资金持续净流出
根据SoSoValue数据，上周交易日比特币现货ETF净流出13.3亿美元，以太坊现货ETF净流出6.11亿美元。机构赎回ETF的行为被视为看空信号，引发市场对“大资金撤离”的担忧，带动散户与量化资金跟风抛售。净流出导致市场流动性降低，买卖价差扩大，小额交易即可引发大幅波动，加剧市场脆弱性，使投资者更倾向于观望或撤离，形成恶性循环。
三、BTC后市展望
- Coinbase在其发布的2026年第一季度加密货币走势报告中指出，其在12月初至1月初期间对75家机构投资者和73家独立投资者进行的调查显示，71%的机构投资者和60%的独立投资者“认为比特币被低估”。
- Santiment分析指出：加密货币市场目前处于“不确定阶段，散户投资者正在撤离，而资金和注意力正流向更传统的资产，与此同时，供应分配和缺乏社交讨论等较为平静的信号暗示着底部可能正在形成。最好的办法或许是耐心等待。”
- 全球宏观研究公司The Bitcoin Layer创始人Nik Bhatia认为：市场情绪低迷的部分原因可能是近期金属价格的飙升。“黄金价格接近5000美元，白银价格为100美元，由于比特币没有搭上贵金属上涨的顺风车，市场情绪非常低迷，几乎让人感觉像是FTX事件后比特币价格跌至17000美元时的熊市情绪。我看好市场，但属于那种痛苦的看涨情绪，恐惧占据主导，你必须克服它。”
四、比特币是否具备避险属性？
避险资产（又称安全资产）是指在经济下行、市场波动加剧或地缘政治冲突等风险事件发生时，价格相对稳定甚至逆势上涨，能帮助投资者规避风险、保全资产价值的资产类别。其核心特征是与风险资产的相关性低或呈负相关。
鉴于加密市场波动剧烈，与黄金、白银相比，高波动性意味着比特币目前仍属于高风险资产。
- 加密金融服务公司Galaxy Digital研究主管Alex Thorn指出：
我们现在看到的是地缘政治的不确定性，黄金交易再次创下历史新高，而比特币表现不佳。至少在实时性方面，比特币还没有完全发挥其设计初衷的作用。
- Bitunix分析师Dean Chen指出：
比特币目前处于一种分 裂的叙事状态。在加密货币原生投资者中，它越来越多地被视为一种地缘政治对冲工具和非主 权价值储存手段。然而，对于更广泛的市场而言，比特币仍然主要被视为一种高贝塔风险资产。
- 杜克大学坎贝尔·哈维指出：虽然这两种资产有一些共同特征，但加密货币的独特之处——例如比特币面临着潜在的区块链攻击等生存威胁——使其“不太可能取代黄金成为首选的避险资产”。
其他加密市场观察人士也表达了不同看法：
- 投资决策往往基于信念，所以如果你能让足够多的人相信比特币是避险资产，它就会变成避险资产。但问题是，相信比特币的人远少于冲动的赌徒和骗子。因此，它非但没有起到避险的作用，反而更像一台老虎 机。
- 人们现在蜂拥买入黄金，是因为他们认为通胀可能会反弹，而黄金长期来看往往能跑赢通胀。虽然比特币（Buttcoin）确实跑赢了通胀，但这仅仅是因为它是一种投机性资产，其实际价值并不比特斯拉股票高多少，甚至可能更低。对于真正懂行的投资者来说，黄金是抵御债券收益下降和股市不确定性的良好对冲工具，而加密货币则不是，也永远不会是。
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