数字资产管理巨头灰度(Grayscale)发布最新研究报告指出，观察比特币近期的价格走势，其短期特征更贴近高风险的成长型资产，而非被广泛贴标签的“数字黄金”。报告强调，比特币目前与黄金、白银等传统避险资产的价格联动效应较弱，却与美国股市中的软件类股票呈现出显著的关联性，这一现象折射出比特币在传统金融体系中的角色正经历阶段性的重构。
与软件板块共振加剧，避险属性相关性走低
尽管灰度依然坚信，凭借“总量恒定”且“独立于央行货币政策”的核心特质，比特币在长期维度上具备成为价值储存工具的潜力，但短期的市场行为却呈现出另一番景象。灰度分析认为，近期比特币与贵金属（如黄金、白银）的价格相关性并未紧密跟随。特别是在黄金和白银价格屡创新高的宏观背景下，比特币并未表现出同步的避险上涨行情。
相比之下，自2024年初以来，比特币与美国股市中“软件类股”的相关系数出现明显攀升。报告分析指出，软件板块近期承受较大抛压，主要源于市场对AI技术可能颠覆或替代现有软件服务模式的担忧，进而导致相关公司估值承压。具体数据趋势如下：
「2024～2026 年间比特币走势与美国高估值软件股高度同步，涨跌节奏几乎一起动。这代表市场短期把比特币当成风险型成长资产，而不是独立于股市波动的避险资产。」
向成长型资产靠拢，传统金融渗透率提升
灰度认为，比特币对股票市场及成长型资产敏感度的上升，标志着其正在更深地融入主流金融生态。报告归纳了这一变化背后的多重驱动因素：
- 机构投资者参与度持续深化
- 比特币ETF交易规模的扩张
- 宏观风险偏好的周期性波动
- 传统金融资金流向对加密市场的传导机制日益直接
在此背景下，比特币的短期走势更易受到股市震荡和风险情绪变化的牵制，而非单纯遵循避险资产的逻辑运行。
从高点回撤半数，多阶段抛压解析
据灰度统计，比特币价格在触及2025年10月约12.6万美元的历史高位后，已回落约50%。此次下跌并非一蹴而就，而是由多个阶段构成：
- 第一波：2025年10月，市场遭遇“历史级别”的大规模清算事件，导致价格急速下挫
- 第二波：2025年11月底，新一轮抛售压力显现
- 第三波：2026年1月下旬，价格再次面临下行考验
此外，灰度还观察到近期美国市场卖方动能较强的迹象，如下图所示：
「当Coinbase 上的比特币价格相对在币安上便宜时，往往伴随比特币走弱，显示美国市场卖压偏重，因此美国市场的动向具一定影响力。」
短期避险失效并非长期定调失败
对于比特币近期未能有效发挥“避险资产”功能的现象，灰度表示不应将其解读为发展挫折，而是资产定位演进过程中的正常阶段。图表数据显示：
「过去10 年比特币的年化报酬与波动度都远高于黄金，而且与股市的连动性也明显更高，短期更像高风险成长型资产。但随着时间拉长、波动可能下降，比特币的报酬结构有机会逐步更接近黄金这类价值储存型资产。」
因此，灰度认为，比特币未来能否逐步向“货币型资产”方向转型，仍是投资逻辑的核心，但这一过程需要时间，并依赖于全球经济数字化的进程，涉及以下关键领域：
- 人工智能(AI)
- 自主代理(Autonomous Agents)
- 金融市场代币化(Tokenized Financial Markets)
反弹依赖新资金入场，ETF与散户回流成变量
灰度在报告中强调，比特币短期内能否企稳回升，关键在于是否有新增资金介入。潜在的资金来源主要包括：
- 比特币ETF重现显著净流入
- 散户投资者重新回归加密市场
市场做市商Wintermute补充指出，近期散户资金的关注热点主要集中在AI概念股及成长型投资叙事上，这在一定程度上限制了短期流入加密资产市场的动能。