分析师指出，金融衍生品无法凭空制造新的比特币，这一结论直接反驳了网络上流传的“纸面比特币”已突破2100万枚供应上限的说法。
据Cointelegraph报道，X平台上曾有一篇浏览量接近500万次的市场分析引发热议，该观点认为比特币的衍生品市场使其2100万的供应上限变得“理论上无限”，从而引发了广泛争议。
虽然以往比特币价格的下跌通常由明确事件触发，但2026年初的剧烈回调却激发了多方猜测，诸如数字资产金库承压爆雷，或是去年10月暴跌后的余波尚未平息等。
“The Kendall Report”作者Robert Kendall在X平台发布了一篇引发关注的帖子，声称自己找到了答案。他认为，随着现金结算期货、ETF及其他金融工具的涌现，基于固定供应逻辑的比特币估值体系已然“死亡”。
然而，多位加密行业高管和研究员否认了Kendall的这一判断。在接受Cointelegraph采访时，多位业内人士表示，杠杆产品确实会影响价格波动，但绝不会改变比特币的基础供应量。
Kendall曾提出，衍生品削弱了比特币的稀缺性。来源：Robert Kendall
Twinstake机构质押公司销售副总裁Harriet Browning强调：“当机构投资者通过ETF和数字资产金库进行资产配置时，并不会稀释稀缺性，因为比特币总量恒定为2100万枚。这些操作并没有铸造出新的比特币。”
她进一步补充道：“相反，这些比特币流向了深刻理解其价值主张的长期机构持有者手中，而非仅仅被短线套利的投机资金所占据。”
稀缺性、丢失的币与有效流通量之争
在比特币诞生初期，获取它的途径主要包括向其他爱好者购买、自行挖矿或以实物（如著名的披萨交易）进行交换。随后，交易所开辟了零售市场，为投资者提供了直接的现货入场渠道。
到了2026年，投资者还可以通过基于现货的金融产品获得市场敞口。简而言之，如今比特币也拥有了自己的“纸面市场”。不过，许多人认为这种纸面交易并未损害比特币的稀缺本质。
CoinShares高级研究员Luke Nolan告诉Cointelegraph：“黄金拥有庞大的期货、ETF和未分配账户市场，其纸面份额远超实物存量，但从未有人因此否认黄金的稀缺性。纸面索赔不会改变地下的黄金数量，对比特币而言亦是如此。”
比特币常被视为数字黄金——无论是作为互联网时代的“淘金热”主角，还是作为一种价值储存手段或对冲法币贬值的工具。其代码中写死了供应上限，即便叠加各类投资产品，也不会凭空增加比特币的数量，就像金条不会从衍生产品中生长出来一样。
比特币常与黄金相提并论，但后者打破纪录，而其数字对应物则表现挣扎。来源： TradingView
与贵金属类似，比特币也是通过挖矿过程进入市场的。区别在于，比特币并非从地下开采，而是每约10分钟奖励给那些完成区块链交易验证的矿工。奖励每四年减半一次，因此比特币供给增长速度逐渐放缓，“新币”流入经济体的速率也随之降低。
截至2月，约有1999万枚比特币已被挖出，但诺兰认为这一数据具有误导性，因为并非所有比特币都对投资者开放流通。部分用户可能因丢失密钥而永久失去访问权，或将其带入坟墓。预计有多达400万枚比特币将永远无法流通。
2023年9月，1,430万枚比特币、即已挖出比特币的71%以上，被统计为“非流动供给”。来源： Glassnode
随着越来越多现货比特币变得不可流通，诺兰指出，机构的参与实际上进一步巩固了比特币的稀缺性。
“现货ETF需要实际托管比特币，仅2025年一年，ETF及企业金库合计持有量大幅增长。这是实际供给被市场抽离。”他说道。
比特币转向衍生品主导的定价时代
即便是肯达尔供给理论的批评者也承认，比特币的短期定价目前已高度依赖于与机构市场紧密联动的工具。
衍生品交易日益向传统金融机构平台转移。2023年末，CME期货曾超越币安成为BTC期货未平仓总量的第一，但近期币安已重新夺回领先地位。
近期币安和CME在比特币期货持仓量上交替领先。来源： CoinGlass
“衍生品市场已成为机构表达对比特币看法的主场，因此在现货定价中发挥核心作用，”布朗宁表示。
布朗宁补充称，衍生品与ETF主要通过三大通道影响比特币现货价格。
首先，CME等市场影响短期定价，因为机构投资者会首先在期货市场表达看涨或看跌观点。当期货与现货价格出现背离时，投资者会采取套利策略，比如基差交易来缩小价差。布朗宁称，对冲基金常规买入比特币现货或其ETF，并在CME做空期货以吃下两者溢价。
其次，银行向客户销售比特币挂钩票据时，通常会通过买入ETF来对冲相关风险，这实际上增加了现货需求。
第三，原生加密永续合约可通过资金费率套利机制影响现货市场。当资金费正向、做多头寸沉重时，激励交易者买入现货比特币并做空期货，以获得资金费，从而增加现货需求。当资金费用变为负数，资金流向可逆转，对现货价格构成压力。
“现今，衍生品成交量经常超过现货，不少机构参与者更青睐衍生品和ETF实现资金效率、对冲和做空敞口。”布朗宁透露。
“现货市场日益充当结算和库存层，衍生品逐步主导边际价格发现过程，新价位正于此磋商。”
衍生品不会消除区块链上的比特币稀缺性
比特币纸面市场的兴起，让投资者无需直接持有BTC即可获取市场敞口。
期货和永续合约允许投资者表达看涨或看跌观点，对冲风险，或加杠杆。类似的衍生品已在大宗商品市场存在多年，但从未因此改变黄金、原油或其他实体资产的流通总量。
BitLease加密租赁平台创始人Nima Beni对Cointelegraph表示：
“用合成敞口会毁掉稀缺性的论点和把黄金纸面市场的类比用错了同样荒谬。那时错，现在当然也错。”
面对比特币支持者的集中反驳，Kendall坚持己见：
“我并不是说（衍生品）会把区块链上的稀缺性‘抹除’，我的意思是衍生品改变了边际价格的决定机制。”他表示。
Kendall的回应仅有约3000次浏览。来源：Robert Kendall
比特币2100万枚的上限写入代码，从未改变。无论衍生品、ETF还是结构化产品都不可能突破这个极限。但比特币的价格发现方式正在发生演变。
衍生品日益主导边际价格，现货价格更多是渠道流动的结果，价值的讨价还价已经“搬家”。
Kendall与其批评者最终也在这一点上达成共识。
以上就是“比特币（BTC）稀缺性已死”：加密货币高管反驳网络热议观点的详细内容，更多关于比特币（BTC）稀缺性已死?的资料请关注其它相关文章！