虽然比特币和以太坊的交易价格已显著低于近期峰值，但市场需求依旧低迷。即便许多市场参与者将当前价位视为「折扣」，显著的买入压力仍未显现。
市场参与者普遍保持审慎态度，链上指标亦表明，整体情绪尚未发生向累积方向的转变。
关键重点
- 地缘政治风险叠加关税不确定性，压制了比特币和以太坊的需求，尽管价格已处于较低水平。
- 基于历史链上模型分析，比特币或需下探至长期持有者的成本基准附近（约$38,900），才有望触发反转行情。
- Coinbase溢价指数表现疲软，反映出机构买家尚未明确重返市场。
地缘政治紧张局势抑制风险偏好
宏观层面的不确定性是当前投资者回避BTC和ETH的核心原因之一。有关美国可能与伊朗爆发军事升级的报道，为全球金融市场注入了显著的地缘政治风险。
通常在地缘政治动荡加剧时，风险资产首当其冲。比特币虽常被称作「数字黄金」，但在压力时期仍表现出高贝塔值风险资产的特征。投资者担忧，若紧张局势升级，资金将回流至传统避险资产，而非加密货币领域。
此外，关税政策的不确定性进一步加剧了市场忧虑。在最高法院裁定依据《国际紧急经济权力法》征收关税违法后，美国政府宣布计划将全球关税率从10%上调至15%。这一政策变动引发了股票、大宗商品及数字资产市场的剧烈波动。
当宏观压力增大时，市场流动性往往随之收缩。在此环境下，交易者更倾向于资本保全，而非机会主义的逢低吸纳。
对深度回调至$40,000下方的担忧
导致BTC和ETH买盘减弱的另一大因素是对更深幅度修正的预期。根据CryptoQuant的最新分析，比特币可能会下跌至长期持有者的成本基准，该位置估计接近38,900美元。
回顾历史，熊市通常会经历一个阶段，即价格跌破长期持有者的实现价格。这一事件往往引发投降式抛售，实现损失接近20%。只有度过这一阶段，持续的复苏行情才会启动。
以下图表展示了不同周期中长期持有者实现的利润与亏损趋势：
从结构层面看，投资者正在等待这一潜在的「最后一次投降」信号，以便部署大量资本。在下行趋势中过早介入，可能导致投资组合面临长期的回撤风险。
以太坊的走势与比特币高度联动。若比特币测试40,000美元或更低位置，以太坊可能面临更为剧烈的下行压力。
无重大利空时的比特币下跌案例
有趣的是，部分分析师指出，市场参与者对新闻标题的反应存在过度现象。比特币此前曾从90,000美元跌至60,000美元，期间并未出现主要的地缘政治触发因素。那轮修正主要由技术面调整及流动性变化驱动。
这一历史先例表明，即使地缘政治风险缓解，价格走势仍可能推动市场继续下行。因此，投资者对当前水平是否构成确定的支撑点持怀疑态度。
这种环境形成了一个悖论：相对于前期高点，价格看似具有吸引力，但对短期底部确立的信心依然薄弱。
机构需求持续低迷
另一个反映BTC和ETH市场犹豫的信号是Coinbase溢价指数。该指标衡量Coinbase与其他交易所之间的价差，通常被视为美国机构需求的晴雨表。
最新数据显示，该指数在短暂突破零轴后，未能维持上涨动能。无法保持正溢价表明机构买家并未积极进行筹码积累。
若无强大的机构资金流入，仅靠散户参与难以推动持续性反弹。在过往的牛市周期中，机构的重新进场往往是加速上涨的关键催化剂。
缺乏稳定的溢价表明，专业投资者也在等待更清晰的宏观信号或更具吸引力的入场点位。
市场心理学：系统认知vs资产配置
影响加密货币投资者情绪的另一个因素在于认知偏差。一些分析师强调，应将比特币视为一种「系统」，而不仅仅是一种普通资产。然而，许多交易者仍将其作为短期投机工具。
当价格下跌且即时收益消失时，投机资本会迅速撤离。这种行为模式更接近受动能驱动的股票市场，而非基于长期技术采用的投资周期。
结果导致修正期间流动性减少。若无基于信念的买入支撑，市场将继续下滑，直至价值投资者或长期资金配置者介入。
流动性条件与避险环境
更广泛的流动性动态也解释了以太坊支撑位缺乏买盘的原因。不断上升的关税、紧缩的金融条件以及全球贸易的不确定性，均压缩了可用于风险投资的资本空间。
当流动性收缩时，通常会出现以下情况：
- 市场波动性增加
- 各类风险资产间的关联性上升
- 防守型策略占据主导
加密货币市场对流动性尤为敏感，因其24/7全天候交易特性及高度依赖投机性资金流动。在避险阶段，闲置资本往往保持静止，直到宏观经济形势明朗化。
当前价格真的「便宜」吗？
一个关键的分析议题在于，目前的价格是客观上的低估，还是仅仅相对于近期高点显得较低。
从周期角度来看：
- 比特币价格仍高于上一周期的峰值。
- 长期持有者的成本基础低于当前价格水平。
- 结构性采用指标呈上升趋势。
然而，短期交易者多以近期高点为参考系。当$90,000成为心理锚点时，$65,000便显得便宜。但如果宏观经济条件恶化，真正的均衡价格可能需要显著低于此水平，才能使需求企稳。
这一区别解释了为何BTC和ETH的低价格缺乏买家。投资者不仅在评估估值，还在综合考量走势形态与宏观背景。
何种因素可扭转情绪？
以下几个发展动向可能重新激发购买压力：
- 地缓和地缘政治紧张局势。
- 全球关税政策的稳定化。
- 持续正面的Coinbase价差数据。
- 投降事件后伴随强劲的链上累积行为。
历史上，市场往往在卖家耗尽自身力量时触底，而非在消息面转好时。成本基础之下的果断突破，加上随后的积极吸纳，可能标志着转折点到来。
在此之前，谨慎行事仍是主流策略。
结论
比特币和以太坊正面临宏观经济压力、地缘政治风险以及微弱投资者信号的三重夹击。尽管价格相对于近期高点看似有折扣，但投资者的犹豫源于历史先例和流动性担忧。
若比特币接近38,900美元的长期持有者成本基础，市场可能会经历最后的抛售阶段，随后再形成持久的反弹。在这种结构性确认出现之前，许多投资者更倾向于耐心等待，而非过早抄底。
常见问题解答
为什么尽管价格较低，投资者仍然不买比特币和以太坊？
投资者因地缘政治紧张局势、关税不确定性以及对关键长期支撑位进一步下行的预期而感到谨慎。
比特币真的可能跌破40000美元吗？
历史性的熊市模式显示，比特币在capitulation 阶段经常会低于长期持有者的成本基准，这使得朝$38,900 移动变得合理。
目前Coinbase Premium Index显示了什么？
最近的数据显示，指数未能维持正向势头，这表明机构需求有限，并对市场疲弱有所影响。
为什么投资者在价格降低的情况下仍然不购买比特币和以太坊？
投资者因地缘政治紧张局势、关税不确定性及对关键长期支撑水平进一步下行的预期而保持谨慎。
当前Coinbase Premium Index显示了什么？
最近的数据显示，指数未能维持正向动能，这表明机构需求有限，并助长了市场疲弱。
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