10x Research分析认为，在当前市场环境下，由于大部分机构资金正涌向比特币（BTC），以太坊（ETH）面临着显著的结构性风险。这种资金分流使得ETH成为市场避险情绪升温时，潜在的做空对冲标的。
随着BTC继续收割机构财库资金，那些专注于以太坊生态的企业逐渐耗尽储备资源。这一趋势为寻求对冲数字资产行业整体风险的投资者提供了潜在的做空机会。
这是10x Research最新发布的研究报告中的核心观点之一。报告主张，通过做空以太坊来对冲比特币的敞口，可能是一种更为明智的投资策略。
据该报告分析，BTC依然是机构投资者配置的首选焦点，而ETH则暴露出结构性的脆弱性。分析师指出，此前围绕以太坊形成的“数字资产财库”叙事曾推动机构囤积ETH，随后再分配给散户——然而，由于私募股权公开投资（PIPE）披露透明度不足以及资本流向的不确定性，这种模式正在瓦解。
10x Research以财库公司BitMine为例进行了案例研究，指出其早期策略“允许机构投资者按面值积累ETH，随后以溢价转售给散户买家——这种正向反馈循环曾持续推高价格。”
研究人员还列举了多项技术指标，暗示如果ETH在3000美元附近的关键支撑位失守，价格可能会出现大幅回调，目标位可能下移至2700美元左右。
研究人员称，以太坊的周线随机指标正在发出见顶信号。来源：10x Research
“正如我们之前所指出的，周线级别的随机指标已呈现出明确的见顶形态，且多年的楔形走势显示出假突破迹象，这与2025年3月出现的假跌破行情如出一辙，”研究人员表示。
尽管市场充满不确定性，ETH财库公司仍维持看涨立场
根据行业统计数据，目前共有15家专注于以太坊的数字资产财库公司，它们合计持有约470万枚ETH。
其中，BitMine是规模最大的持有者，其资产负债表上存储了约330万枚ETH。紧随其后的是SharpLink，持有量约为85.9853万枚ETH；Bit Digital则以15.0244万枚ETH位列第三。
ETH财库排行榜。来源：CoinGecko
尽管近期以太坊市场波动加剧，包括美国现货交易所交易基金（ETF）需求减弱等因素影响，BitMine董事长Tom Lee依然保持乐观。Lee在上个月的讲话中重申了他的观点，即ETH价格在今年有望触及1万美元，并认为该资产自2021年以来一直在构建坚实的价值基础。
尽管Lee态度积极，但在10月10日的市场崩盘之后，市场普遍弥漫着谨慎情绪。那一次暴跌抹去了约190亿美元的加密头寸，创下了有记录以来最大的清算事件纪录。此后，以太坊及更广泛的数字资产行业一直难以恢复强劲势头。
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