供应量数据如今已成为行业通用的语言，频繁出现在各类研报、财报电话会议以及政策听证场合。然而，当我们将目光从"超过3000亿美元的流通市值"这一宏观数字移开时，关于稳定币的真实运作机制，我们究竟掌握多少信息？
具体而言，这些资产由谁掌控？所有权的集中程度如何？资金在不同链上的流转速率又是怎样的？它们在现实中的核心应用场景究竟偏向于DeFi流动性供给、日常支付结算，还是单纯的资产存储？
近期，@Meta 宣布将在其旗下所有平台整合第三方稳定币支付功能；@Stablecoin 成功获得美国货币监理署（OCC）颁发的全国性信托银行牌照；@Payoneer 推出面向200万家企业的稳定币支付解决方案；@Anchorage 则针对非美区银行提供合规的稳定币服务。随着机构与监管力量的加速涌入，市场所需的答案已远超单一的供应量数据。
借助与 @SteakhouseFi 联合开发的Dune全新稳定币数据集，我们得以深入探究上述问题。以下是数据分析所揭示的关键洞察。
供应版图概览
截至2026年1月，在涵盖EVM、Solana及Tron网络的15种主流稳定币中，完全稀释总供应量达到3040亿美元，同比大幅增长49%。其中，@tether 发行的USDT（1970亿美元）与 @circle 发行的USDC（730亿美元）合计占据89%的市场份额。从公链分布来看，@ethereum 承载了1760亿美元（占比58%），Tron持有840亿美元（28%），@solana 为150亿美元（5%），而 @BNBCHAIN 则为130亿美元（4%）。值得注意的是，尽管整体供应量近乎翻倍，但各公链间的份额分布在过去一年内保持相对稳定。
在头部两大巨无霸之外，2025年见证了挑战者的爆发式增长。USDS (@SkyEcosystem/MakerDAO) 规模扩张376%至63亿美元；PYUSD (@PayPal) 飙升753%至28亿美元；RLUSD (@Ripple) 从5800万美元激增至11亿美元，涨幅高达1,803%；USDG更是扩大了52倍；而USD1则从零起步猛增至51亿美元。当然，并非所有竞争者都呈现单边上涨态势，例如USD0下跌了66%，@ethena 的USDe在经历10月份近三倍的峰值增长后，全年最终录得23%的涨幅。尽管如此，USDT和USDC之下的第二梯队阵营已经发生了实质性的扩容。
持有者画像分析
传统稳定币数据集通常仅提供总供应量数据，但由于我们的数据集结合了地址标签技术，能够追踪至钱包级别的余额变化，从而精准识别出具体的持有主体。
在EVM和Solana网络上，中心化交易所（CEX）是最大的已知持有类别，持仓量达800亿美元，较一年前的580亿美元有所上升。这表明稳定币的首要属性依然是交易所交易与结算的基础设施。其次是巨鲸钱包，持有390亿美元；收益协议持仓量几乎翻倍至93亿美元，折射出链上收益策略的活跃度提升；发行方地址——包括国库及铸造/销毁合约——从22亿美元激增4.6倍至102亿美元，直接反映了新供应量的注入规模。
关于地址标签的准确性：仅有23%的供应量存储在完全未标记的地址中。对于链上数据而言，这一识别率极高，对于厘清稳定币风险实际留存位置至关重要。
1.72亿持有者背后的极高集中度
截至2026年2月，共有1.72亿个独立地址持有这15种稳定币中的至少一种。其中，USTL占据了1.36亿个地址，USDC为3600万，DAI为470万。这三种主流稳定币呈现出广泛的分散性：前10大钱包仅持有23–26%的供应量，且HHI（赫芬达尔-赫希曼指数，衡量经济集中度的标准指标，0代表完全分散，1.0代表单一持有者）均低于0.03。
相比之下，其他稳定币呈现出截然不同的集中特征。前10大钱包持有比例介于60–99%之间。以USDS为例，尽管其流通量为69亿美元，但90%集中在10个钱包中（HHI 0.48）；USDF的前10大钱包持有率达99%（HHI 0.54）；而USD0的情况最为极端，前10大钱包持有99%，HHI高达0.84，暗示供应量几乎被一两个巨鲸垄断。
高集中度并不必然意味着项目本身存在缺陷，部分原因可能在于新项目上线初期或机构投资者特定的配置策略。但这提醒我们，在解读此类稳定币供应量数据时，不能简单套用USDT或USDC的分析逻辑。集中度直接影响脱锚风险、流动性深度，并决定"供应量"反映的是自然市场需求还是少数大型参与者的行为操纵。唯有掌握每个持有者的详细余额，而非仅依赖铸造/销毁事件的总量数据，才能实现这种深度的风险评估。
1月份资金转移规模达10.3万亿美元
在EVM、Solana及 @trondao 网络中，2026年1月的稳定币转账交易量飙升至10.3万亿美元，是2025年1月的两倍有余。各链的数据表现差异显著，且与供应量分布图景截然不同：Base链以5.9万亿美元的转账量位居榜首，尽管其供应量仅为44亿美元；以太坊为2.4万亿美元；Tron为6820亿美元；Solana为5440亿美元；BNB Chain为4060亿美元。
按代币划分，USDC以8.3万亿美元的转账量占据主导地位，几乎是USDT 1.7万亿美元的5倍，尽管其供应量仅为USDT的约三分之一。这表明USDC的流转速度和频率远高于USDT。DAI的转账量为1380亿美元，USDS为920亿美元，USD1为430亿美元。
需强调的是，这些数据保持了客观中立立场。该数据集并未基于对"真实经济活动"的主观预设来过滤转账记录，因此总额中可能包含套利、机器人交易、内部路由或其他自动化行为产生的资金流。数据集旨在提供链上活动的客观视图，赋予用户应用自定义过滤器（如剔除机器人流量、分离有机使用量等）的灵活性。
稳定币的实际应用场景解析
这正是该数据集细粒度分类优势的体现。转账不再被笼统地标记为"交易量"，而是被归类为不同的链上活动类型。这构成了"知晓10万亿美元被转移"与"理解转移背后的动机"之间的关键区别。
一月份数据细分：
- 市场基础设施（DEX交易与流动性管理）
- 提供DEX流动性及从流动性池提取：5.9万亿美元。这是最大的单一用例，凸显稳定币作为链上做市基础资产的核心地位。
- DEX兑换（Swaps）：3760亿美元。涉及跨自动做市商（AMM）的直接交易活动。
上述两类活动共同表明，稳定币主要充当交易抵押品和流动性基础设施。有趣的是，大部分交易量集中在激励驱动的行为（如流动性挖矿和主动资本优化）中，而非纯粹的消费级交易需求。
- 杠杆操作与资本效率（借贷+闪电贷）
- 闪电贷（借入与偿还）：1.3万亿美元。主要用于自动化套利和清算循环。
- 借贷活动——提供、借入、偿还、提取：1370亿美元。这一层级代表了链上短期资本效率和结构化信贷的使用。
- 接入通道（CEX资金流与跨链桥）
- CEX资金流——充值（2240亿美元）、提现（2240亿美元）、内部转账（1510亿美元）：总计5990亿美元。
- 跨链桥充值和提现：280亿美元。这些资金流显示稳定币正作为中心化交易所间及跨链结算的重要通道。
- 发行方层（货币操作）
- 发行方操作——铸造（280亿美元）、销毁（200亿美元）、锚定再平衡（230亿美元）及其他相关活动：总计1060亿美元。这一数字约为一年前420亿美元记录的5倍。
- 收益协议
- 收益协议活动：27亿美元。虽然规模较小，但在结构上具有重要意义，关联着结构化策略和链上资产管理。
总体而言，90%的转账量流经了已识别的活动类别，为我们提供了观察稳定币在链上技术栈各层级流动的精细视角。
流通速度：同币不同命
日流通速度（日均转账量除以总供应量）或许是稳定币分析中最被低估的指标之一。它衡量了稳定币作为交易媒介被活跃使用的频率与其被闲置持有的比例之比。
在分析的代币中，USDC和USDT再次表现出差异化特征。
USDC在L2（二层网络）和Solana上展现出最快的流通速度。在Base网络上，USDC的每日中位数周转率高达14倍，这是高频DeFi活动推动的结果。在Solana和Polygon上，其日周转率稳定在1倍左右。即便在以太坊主网上，USDC的周转率也达到0.9倍，意味着其几乎全部供应量每天都在发生流转。
USDT则在BNB和Tron这两大交易与支付网络中流通最快。BNB链上的USDT日周转率为1.4倍，反映了活跃的交易场景；Tron上的周转率为0.3倍，虽相对较低但极为稳定，符合其作为跨境支付通道的定位。然而在以太坊上，USDT的周转率仅为0.2倍，超过1000亿美元的供应量处于相对闲置状态。
USDe和USDS的流通速度较慢，这源于其机制设计。以太坊上的USDe日周转率仅为0.09倍，USDS为0.5倍。两者均为生息稳定币：USDe通常质押为sUSDe以获取Ethena Delta中性策略的收益，USDS则存入Sky Savings Rate以获取协议收益。因此，大量供应量沉淀在储蓄合约、Aave等借贷市场或结构化收益循环中。在此情境下，低流通速度并非缺陷，而是其工程设计特性：这些资产旨在累积收益而非高频流通。
所在的公链环境比代币本身更为关键。Solana上的PYUSD日周转率为0.6倍，是其在以太坊上速度（0.1倍）的四倍以上。相同的代币，在不同的生态系统中呈现出截然不同的使用模式。
供应量和转账量各自仅讲述了故事的一半，而流通速度将二者串联起来。这一单一指标能够有效捕捉：特定链上的某种稳定币，究竟是作为活跃的基础设施在运行，还是仅仅作为闲置资金被存放。
超越美元体系
本次分析主要聚焦于15种美元稳定币，但完整的数据集范围远超于此。它追踪了超过200种稳定币，覆盖20多种法币：欧元（17种代币，供应量9.9亿美元）、巴西雷亚尔（1.41亿美元）、日元（1300万美元），以及以NGN（尼日利亚奈拉）、KES（肯尼亚先令）、ZAR（南非兰特）、TRY（土耳其里拉）、IDR（印尼盾）、SGD（新加坡元）等计价的代币。
非美元稳定币的总供应量目前虽仅为12亿美元，但已有59种代币在六大洲上线，占数据集中所有代币的近30%。本地法币稳定币的基础设施正在链上快速构建，相应的追踪数据也已准备就绪。
结语：冰山一角
上述分析仅基于对单一数据集的少量查询。我们仅考察了15种稳定币和几个核心指标，但完整数据集涵盖了30多条区块链上的近200种稳定币。
除了覆盖范围广，该数据集的独特之处在于其分类层。每笔转账都被映射到其链上触发器，并使用确定性的优先级框架归类至九个活动类别之一。每笔余额均按持有者类型细分，并在所有链上采用标准化分类体系。这两者结合，将嘈杂的区块链日志转化为结构化、可比较的数据——揭示机制转变、跨场所资本流动、集中度风险及参与模式。
这种细粒度数据能够回答许多尚未提出的新问题：哪些钱包在新稳定币上线交易所前便已开始囤积？脱锚事件发生前几天，持有者集中度会发生何种演变？以欧元计价的稳定币其跨链桥接资金流特征如何？发行方的铸造/销毁模式与市场压力之间存在怎样的相关性？此类探索空间广阔。
这是一套专为支持机构级分析、研究报告发布、风险建模框架、合规监控工作流及高管仪表盘而设计的数据集。深度洞察已现，即刻开始挖掘。
以上就是Dune深度剖析：3000亿美元稳定币市场的流动格局与需求态势的详细内容，更多关于Dune揭秘：3000亿稳定币市场供需的资料请关注其它相关文章！