随着比特币挖矿业务陷入深度亏损，全球矿企正在经历一场前所未有的战略大迁徙。由于挖掘单枚比特币的成本高达约8万美元，而当前市场价格仅在6.8万至7万美元之间徘徊，导致每挖出一枚比特币即产生近1.9万美元的巨额亏损。这种成本与收益的严重背离，迫使行业寻找新的出路。与此同时，人工智能（AI）对算力的需求呈爆发式增长，矿企们凭借已有的电力供应、土地资源及基础设施，纷纷转型为AI数据中心运营商，试图通过提供算力服务来开辟新的盈利渠道。
CoinShares发布的最新矿业报告揭示了一个严峻的现实：上市矿企挖掘一枚比特币的加权平均成本已攀升至约8万美元，而BTC的市场价格维持在6.8万至7万美元区间，这意味着每枚比特币的开采都伴随着1.9万美元的净亏损。这一不可持续的经济模型正在推动整个行业发生自成立以来最为深刻的结构性变革。
- 比特币挖矿行业正经历根本性转型，其最显著的特征并非算力或难度的波动，而是企业资产负债表的剧烈调整。
- 根据CoinShares本周发布的2026年第一季度矿业报告，2025年第四季度，上市矿企挖掘一枚比特币的加权平均现金成本已上升至约79,995美元。
- 比特币价格长期在68,000-70,000美元区间震荡，CoinDesk此前的估算显示，每挖掘一枚BTC的平均亏损约为19,000美元。
- 鉴于该亏损数字难以长期维持，行业内部已形成共识：全面转向AI基础设施是重塑公司本质的关键路径。
报告指出，上市矿业公司已累计签署超过700亿美元的AI和高性能计算（HPC）相关合同，标志着战略重心的转移。具体案例包括：CoreWeave与Core Scientific达成了价值102亿美元、为期12年的扩大合作协议；TeraWulf签署了收入达128亿美元的HPC合同；Hut 8在River Bend园区签订了70亿美元、期限长达15年的AI基础设施租赁协议；此外，Cipher Digital也与Google投资的Fluidstack达成了一项数十亿美元的合作协议。
预计到2026年底，上市矿企的收入结构中，AI相关业务占比可能从目前的30%飙升至70%。目前，Core Scientific的AI托管收入已占总收入的39%，TeraWulf为27%，而IREN虽然目前仅占9%，但其正在快速扩张，在建的液冷GPU算力容量高达200兆瓦。
这表明，这些曾经的挖矿公司正在逐渐演变为数据中心运营商，比特币挖矿反而成了其业务中的附带项目。
经济逻辑清晰地解释了这一转变的原因。CoinShares的数据显示，传统比特币挖矿基础设施的建设成本约为每兆瓦70-100万美元，而AI基础设施的成本则高达每兆瓦800-1500万美元。尽管投入巨大，但AI业务能提供结构上更高且更稳定的回报。
另一方面，衡量矿工单位算力收入的指标——“算力价格”（hash price），在3月初跌至减半后的历史低点，约为28-30美元/PH/天。
在此水平下，使用中等世代矿机的矿工需要将电价控制在低于0.05美元/千瓦时才能实现现金盈利。相比之下，AI基础设施合同通常承诺超过85%的利润率，并提供多年期可见的收入保障。
转型的资金来源
CoinShares的报告指出，这场大规模转型的资金主要来源于两个渠道，且均在数据中得到印证。
首先是债务融资。整个行业的杠杆水平发生了质变。例如，IREN目前持有37亿美元的可转换票据，分为五个系列；TeraWulf的总债务为57亿美元，由可转债及其算力子公司的优先担保票据组成。
Cipher Digital在11月发行了17亿美元的优先担保票据，导致其季度利息支出从前9个月的320万美元激增至仅第四季度就达到3,340万美元。这已不是传统挖矿级别的债务负担，而是基础设施级别的风险押注——赌注在于AI收入能否迅速增长以覆盖偿债义务。
其次是出售比特币持仓。上市矿企已从峰值水平累计减持超过15,000枚BTC。Core Scientific在1月份卖出约1,900枚BTC（价值1.75亿美元），并计划在2026年第一季度清仓几乎所有剩余持仓；Bitdeer在2月份将持仓清零；Riot Platforms在12月卖出1,818枚BTC（价值1.62亿美元）。
即便是最大的上市持币方Marathon（持有53,822枚BTC），也在3月的10-K年报中悄然扩大了政策，授权从整个资产负债表储备中出售比特币。部分原因在于其3.5亿美元比特币抵押信贷额度承受的压力——随着币价跌至68,000美元附近，贷款价值比（LTV）已攀升至87%。
谁来守护比特币网络？
那些出售BTC以投身AI业务的，恰恰是负责维护比特币网络安全的挖矿运营商。这构成了此次转型的核心矛盾：当挖矿无利可图而AI利润丰厚时，理性的经济决策是将资源从挖矿转移出去。然而，如果大量矿工撤离，网络的安全预算将面临收缩风险。
算力数据已经反映了这一趋势。网络算力在2025年10月初达到约1,160 EH/s的峰值后，降至约920 EH/s，并出现了三次连续的负难度调整，这是自2022年7月以来的首次。
估值分化加剧
市场已经对这种分化进行了定价。拥有已签约HPC合同的矿企，目前交易市盈率约为未来12个月营收的12.3倍，而纯挖矿公司仅为5.9倍。市场为AI业务敞口支付了超过两倍的溢价，这进一步强化了矿企转型的动力。
地理格局也在发生变化。美国、中国和俄罗斯目前控制着全球约68%的算力。仅在第四季度，美国的市场份额就增加了约2个百分点。同时，新兴市场也在崛起——巴拉圭和埃塞俄比亚已进入全球前十矿业国行列，分别由HIVE的300兆瓦设施和Bitdeer的40兆瓦设施驱动。
未来算力预测
CoinShares预测，到2026年底，网络算力将达到1.8 ZH/s，到2027年3月底达到2 ZH/s（比此前预测晚一个月）。
但该预测的前提是比特币价格年底前回升至10万美元。若价格持续低于8万美元，CoinShares预计算力价格将继续下跌，导致更多矿工退出。若持续跌破7万美元，可能会引发更大规模的投降式出清——讽刺的是，这将通过降低难度使幸存者受益。
新一代硬件或许能带来一线生机。比特大陆的S23系列和Bitdeer自研的SEALMINER A3，能效均低于10焦耳/TH，预计将于2026年上半年大规模出货。相比主流的中代机型，这些新设备能将每枚比特币的能源成本减半。然而，部署它们需要资金——而许多矿工正将资金投入AI领域。
在本轮周期开始时，比特币挖矿行业是一群保护网络、囤积比特币的公司；而在周期结束时，它可能以另一种身份退场：一群建设AI数据中心、并通过出售比特币为其融资的公司。
这究竟是对不利经济环境的临时应对，还是永久性的结构转变？答案取决于一个变量：比特币的价格。若回到10万美元，挖矿利润恢复，AI转型步伐将放缓；若停滞在7万美元或更低，转型将加速，过去十年以挖矿为核心的矿业形态，将持续被另一种截然不同的事物所取代。
以上就是比特币（BTC）矿企深陷亏损泥潭：每挖一枚亏1.9万，集体转向AI谋生机的详细内容，更多关于比特币矿企亏转AI的资料请关注其它相关文章！