为构建具备可监管性、可审计性及规模化潜力的代币化债券市场基础设施，香港正采取多项关键举措。这包括建立专门的数字资产平台以支持代币化债券的发行与结算，推动其进入常态化发行阶段，并实现与区域内其他平台的互联互通。此外，通过优化税制以吸引资本流入、完善监管框架以及探索二级市场的多样化应用场景，香港致力于将代币化金融纳入主流体系。
香港计划把代币化债券的发行与结算机制深度融入其现有金融体系，从而打造一个能够支撑数字资本市场长期发展的可扩展基础设施。
主要要点
- 2026-27财年预算案标志着策略重心转移：从早期的实验性数字债券项目，转向将代币化发行和结算直接整合进城市受监管的金融市场核心基础设施中。
- 作为香港金融管理局（HKMA）旗下的子公司，CMU OmniClear 负责建设数字资产平台，旨在支持代币化债券的发行与结算，从而将这些数字证券纳入香港成熟的清算及交易后处理框架。
- 此前，香港已成功发行多只代币化政府债券，其中包括2025年发行的规模达100亿港元的数字债券。相关部门明确表示，此类发行将成为常规操作，旨在深化市场参与度并提升整体流动性。
- 为了支持全面监管的数字资产市场，香港正在推行稳定币许可制度，规范数字资产交易商及托管机构的运营，并确保符合全球税务透明度标准的相关合规规则。
长期以来，代币化债券被视为未来资本市场升级的重要方向。如今在香港，这一愿景正逐步转化为现实。
该市2026-27年度预算案标志着一个重要的转折点。代币化技术不再局限于孤立的实验阶段，而是开始深入融入香港金融生态系统的核心。通过将发行和结算流程直接嵌入后交易系统，这座城市正在超越一次性数字交易的局限，致力于打造一个标准化且受到严格监管的环境。
本文深入探讨了香港如何利用由 CMU OmniClear（香港金融管理局（HKMA）的全资子公司）开发的新数字平台，将代币化债券整合进其金融基础设施，并结合定期政府发行及相关监管政策。这一系列发展反映了从实验性试点向可扩展、机构级数字资本市场系统转变的战略意图。
香港推进的代币化债券计划
香港已完成多轮代币化政府债券的发行工作。在2025年第四季度，政府推出了第三批发行，估值为100亿港元，约合12.8亿美元。随后，相关部门确认，这些代币化债券的发行将持续进行，形成定期机制。
然而，2026-27年度预算案标志着这一计划的显著升级。
财政司司长陈保罗表示 CMU OmniClear 控股是香港管理管理局的全资子公司，将开发一个专门的数字资产平台。该平台设计用于处理代币化债券的发行和结算。
值得注意的是，该系统在设计之初就考虑了长期的扩展需求。它将：
- 逐步扩展支持范围，涵盖除政府债券以外的更广泛数字资产
- 与其他地区司法管辖区的令牌化平台建立互操作性
- 全面融入香港更广泛的后贸易金融生态系统
最后这一方面，深度融入核心市场基础设施，使代币化从实验性试点提升为金融体系的基础元素。
CMU OmniClear：从实验到核心基础设施
CMU OmniClear 远非独立的初创企业或概念验证项目。它作为香港既定清算和结算框架的重要组成部分运作。监管机构已将代币化债券结算委托给与香港管理会直接关联的实体。他们将数字证券整合进已处理传统金融工具的同一系统中。
这一战略举措从三个关键方面重塑了代币化的故事：
- 标准化取代了实验： 不再依赖定制的单次数字债券结构，发行和结算现在可以遵循统一的监管规则和经过验证的操作流程。
- 明确的监管监督： 监管直接置于中央银行权威之下，法律和合规的不确定性大大降低。
- 内置可扩展性： 核心市场基础设施设计用于处理机构规模的规模，而不仅仅是小规模试验或有限的试点。
你知道吗？ 代币化债券的概念建立在更广泛的实体资产代币化理念之上。价值数万亿美元的传统金融资产，如债券、房地产和基金，最终可能转移到基于区块链的基础设施中。
政府发行：正在扩大规模
香港的代币化债券项目已展现出显著规模。香港并非仅凭预期未来需求来建设基础设施，而是回应现有市场兴趣。
政府第三次代币化债券发行于 2025 年底完成，创下 100 亿港元的创纪录规模，约为 12.8 亿美元至 13 亿美元，创下全球迄今为止最大规模的数字债券发行。此前数字债券发行也吸引了强烈投资者需求。当局现承诺将代币化债券发行成为常规做法，而非偶尔试点。
这种稳健的做法带来了几个关键好处：
- 增强投资者对代币化产品的舒适感和熟悉感
- 吸引传统资产管理公司的参与
- 这进一步证明了令牌化拥有强有力的官方政策支持，使其超越了实验阶段
稳定且可预测的发行对于发展更深层次、更具流动性的市场至关重要。
超越债券：构建数字资产生态系统
香港的目标远不止于代币化债券。2026-27财年预算还提出了更多监管措施，以促进更广泛的数字资产生态系统。
稳定币许可制度
香港管理协会正朝着首批法币参照稳定币许可证的方向推进，首批审批预计于2026年初完成。
许可评估强调：
- 资产储备的强度与质量
- 健全的风险管理实践
- 有效的反洗钱（AML） 与合规控制
- 明确且合法的使用场景
稳定币本身并不与债券结算挂钩。然而，引入受监管的数字法币，可能为代币化证券及其他数字资产提供合规且高效的结算机制。
你知道吗？
世界银行于 2018 年推出了多边机构发行的第一只区块链债券。该产品名为“Bond-i”（区块链运营的新债务工具），采用分布式账本技术管理债券发行和结算。
数字资产经销商和托管人的许可
香港通过引入专门的许可制度，推动其监管框架，针对关键数字资产服务提供商。
政府计划于2026年提出立法，确立以下许可要求：
- 数字资产交易平台，包括场外交易（OTC）经纪商、区块交易者以及其他参与买卖或交换虚拟资产的中介机构
- 托管服务提供商专注于保护私钥、隔离客户资产，并确保强有力的安全和运营控制
这些措施将使更广泛的参与者接受正式监督。交易商将面临与传统证券公司相当的标准，而托管人则需遵守严格的资产保护和密钥管理要求。
通过涵盖发行、交易、托管和报告活动，该制度为代币化债券市场及其他数字证券打造了一个全面监管的生态系统，增强了投资者保护和市场完整性。
与全球税 务透明度标准的一致性
为加强对国际合规的承诺，香港正在修订 《税 务条例》，采纳经合组织（OECD）的 《加密资产报告框架》（CARF）。
该实施将从 2027 年起适用于加密资产服务提供商（CASP）的报告。信息交换将于 2028 年启动，实现与合作司法管辖区自动交换加密交易的税 务相关数据。
你知道吗？
传统债券结算在许多市场通常需要两个工作日（T+2）。代币化债券有可能实现近乎即时的结算，降低交易对手风险并更快地释放资金。
流动性层：构建更深层次监管的加密市场
2026 年初，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）发布新指导 ，允许持牌虚拟资产经纪商为数字资产提供保证金融资。最初，该框架聚焦比特币和以太币抵押品，并为信用良好的客户提供保障。申太监会还发布了一项高层次框架，允许持牌虚拟资产交易平台（VATP）提供杠杆永续合约 。
这些发展在可控方式下显著提升市场流动性，同时保持了强有力的投资者保护和风险管理标准。它们构成了多层次战略的一部分：
- 扩大受监管数字资产市场的范围
- 维护机构级护栏和合规性
- 更无缝地连接数字金融与传统金融
代币化债券并非独立的实验。它们置于一个全面、集成的数字金融架构中，旨在实现规模和可持续性。
代币化债券基础设施的实际运作方式
代币化债券基础设施结合了基于区块链或分布式账本技术的多个互联层次：
- 发行方式： 发行人将债券作为数字代币直接在授权或受监管的账本上发起，将票息条款、到期日和契约嵌入智能合约或数字记录中。
- 主要配置： 认购和配售通过受监管的中介机构进行，如银行、经纪人或平台，确保了解你的客户（KYC）和反洗钱合规，并有序地向合格投资者分配。
- 结算与托管： 真正的交付对支付（DvP）通过由公认市场基础设施提供商管理的集成系统实现，包括适配代币化的中央证券托管机构或清算所。托管由持牌供应商负责，拥有分离资产和安全密钥管理。
- 交易生命周期后： 持续的事件，如票息支付、到期时的本金赎回以及公司行为处理，均通过可编程逻辑实现自动化。这降低了人工干预、结算风险和运营成本。
早期试点与真正基础设施的关键区别在于可重复性、机构整合性和规模。成熟的基础设施支持频繁、大规模发行，同时与现有的清算、结算、托管和报告系统无缝衔接。这为流动高效二级市场奠定了基础。
为什么这对全球市场很重要
香港的战略体现了在不断变化的金融领域中深思熟虑的长期定位。
通过将代币化债券发行和结算整合进与中央银行紧密配套的基础设施，并促进与区域平台和交易对手方的互联互通，香港正致力于：
- 巩固其作为亚洲领先的受监管数字资产和代币化证券枢纽的地位
- 渠道有意义的跨境机构资本流入并穿过城市
- 为机构投资者提供合规、可扩展且监管良好的代币化生态系统
香港在受监管的可靠性、可预测的规则制定和机构级基础设施方面竞争。这些因素对大型资产管理人、银行和主 权财富基金都极为重要。
当前风险与挑战
实施雄心勃勃的基础设施并不自动消除结构性挑战。仍有若干重要障碍：
- 实现跨不同代币化平台、协议和账本的真正互操作性
- 与其他主要司法管辖区实现法律和监管协调，以实现跨境发行、交易和结算的顺利进行
- 保持反洗钱、身份验证、制裁及更广泛的合规框架与快速技术变革步伐保持一致
- 避免流动性碎片化，即交易量在孤岛数字系统间不高效分散，削弱市场深度
构建数字金融轨道只是第一阶段。持续的市场采纳、活跃的二级交易、广泛的机构参与和有机流动性增长将决定香港愿景是否能转化为持久的全球相关性。
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