2026年4月1日，穆迪投资者服务机构对新罕布什尔州商业金融管理局（BFA）发行的1亿美元比特币支持债券给出了初步Ba2评级。该债券的创新之处在于利用BitGo托管的比特币作为超额抵押品，并采用有限追索权结构设计，从而确保州公共资金不直接承担风险。这一进展被视为加密资产正式步入公共债券市场的关键里程碑。
尽管获得了评级认可，但穆迪将该项目定为暂定Ba2级，这一等级低于通常被认为安全的“投资级”。主要考量因素在于比特币市场价格的高波动性，这给信用风险评估带来了挑战。
随着周二穆迪披露相关评级结果，这项由新罕布什尔州首创、以比特币为支撑的美国市政债券方案离落地实施更近了一步。
穆迪在发布的声明中确认，将该比特币债券项目授予临时Ba2评级，将其归类为“投机性”层级，这意味着投资者需面对相对较高的信用风险敞口。
对于此类新型债券而言，获取评级是推进项目的关键一环。因为债券评级为机构投资者提供了评估信用风险及制定决策的依据，而许多机构投资者的内部授权仅允许其配置投资级资产。
初步评级的出炉表明，穆迪已经审查了作出裁决所需的全部必要文件，目前正等待最终法律文件的完备以完成最终判断。
按照常规流程，下一步将是确定产品上市前的定价策略，不过目前该债券尚未公布具体的正式上市时间表。
比特币波动性制约穆迪 Ba2 评级
Ba2评级意味着该项目处于低于投资级的范畴，向市场传递出这是一项投机性投资的信号。穆迪明确指出，比特币的价格波动是其评定该风险等级的核心原因。
“我们的分析纳入了与自身方法论相符的多重假设，包括72.06%的预付款利率以及两天的风险暴露期，这些参数共同对应比特币抵押品的Ba2评级。其中，预付款利率正是基于对比特币历史波动特征及流动性状况的综合评估得出的。”穆迪在报告中写道。
数据显示，虽然比特币的波动率随时间推移呈现下降趋势，但其水平依然显著高于黄金和多数股指等传统金融资产。
“比特币的波动率虽然在持续显著降低，但依然明显高于纳斯达克100指数和黄金，这主要受到加密生态系统特有特殊因素的驱动，”标普环球本月早些时候在一篇报告中指出 。
BTC与其他资产的波动性对比。来源：S&P Global
新罕布什尔州于11月签署协议推进项目
早在11月，新罕布什尔州商业金融管理局（BFA）便已批准了这项市政比特币支持债券计划，并宣称该州将成为全球首个发行此类产品的行政区。
BFA详细阐述了该项目的启动规模将达到1亿美元，旨在为企业提供一种以超额抵押比特币进行融资的工具。
在该结构中，BitGo信托公司负责托管作为抵押品的BTC，而整个项目则由资产管理公司Wave Digital Assets联合债券专家Rosemawr Management共同设计打造。
新罕布什尔州经济发展基金会表示，从该项目中获得的收益将用于“支持比特币经济发展基金的设立，从而使该机构能够将资金再投资于促进新罕布什尔州商业增长和金融创新的相关项目。”
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