今年以来，加密资产市场整体表现疲软。尽管链上生态并非毫无生机，偶尔仍有部分Meme代币实现暴涨，但这类机会多集中于刚上线的新币，留给市场的研究窗口极短。一旦概念退潮，价格往往迅速回落，导致多数中途介入的投资者面临亏损大于收益的局面。
鉴于盲目押注下一个百倍币的成功率极低，更具现实意义的投资思路是：若计划利用熊市进行长期定投，以待下一轮牛市红利，当前哪些项目值得纳入组合？
相较于追逐短期叙事，一个更为直观的筛选维度是：项目自身是否具备盈利能力。 倘若某个平台即便在市场寒冬中仍能每月稳定产生数百万乃至数千万美元的营收，这充分表明其用户需求依然旺盛，项目具备更强的抗周期韧性。当然，此类平台的代币未必会在牛市中成为涨幅最惊人的山寨币，但其安全性与确定性更高。
四大“现金牛”项目深度解析
| 项目 | 赛道 | 近期收入表现 | 收入来源与代币机制 |
|---|---|---|---|
| Pump.fun | Meme币发行平台 | 近30日收入4153万美元 今年1-7月累计约2.56亿美元 | 靠Meme代币发行和交易抽成。代币PUMP市销率（P/S）仅1.4倍，意味着不到3年就能赚回市值。 |
| Hyperliquid | 永续合约DEX | 近30日收入约6000万美元（6月） 今年1-7月累计约3.52亿美元 | 收入主要来自交易手续费。将约99% 的协议手续费用于回购并销毁HYPE代币。 |
| Uniswap | 去中心化交易所(DEX) | 近30日收入560万美元 今年1-7月累计约2840万美元 | 最赚钱的DEX。通过开启协议费，将收入用于UNI代币销毁，使代币与收入挂钩。 |
| Chainlink | 预言机 | 近30日收入457万美元 | 收入来自为众多区块链提供数据预言机、跨链等服务费，月收入稳定在440万至580万美元区间。 |
注：以上项目收入数据来自 Tokenomist、DefiLlama，统一采用“收入”口径，即扣除分配给流动性提供者等供给侧参与者后的协议实际收入。
那么，今年以来，还有哪些已发币项目在持续赚钱？
（本文项目收入数据来自 Tokenomist、DefiLlama，统一采用收入口径，即扣除分配给 LP 等供给侧参与者后的协议实际收入。）
Pump.fun：Meme 赛道的“卖铲人”，赚的是一轮又一轮发币热潮
除了两大稳定币巨头 Tether 和 Circle 之外，Pump.fun 是近 30 日内加密原生项目中盈利能力最强的一个，单日收入高达 4153 万美元。
回顾月度数据，Pump.fun 在今年的前七个月中，各月收入分别为 5100 万美元、4000 万美元、3810 万美元、3240 万美元、3440 万美元、2660 万美元和 3370 万美元，上半年累计营收约为 2.56 亿美元。该平台收入峰值出现在年初，随后呈现震荡下行态势，其中4月和6月的下滑较为显著，而5月和7月则出现了一定程度的修复。
Pump.fun 的核心盈利模式源于平台上新币的频繁交易。目前，用户创建代币本身无需付费，但在 Bonding Curve（债券曲线）阶段进行的买卖操作需缴纳交易费。根据 Pump.fun 最新公布的费率结构，Bonding Curve 阶段的总交易费率为 1.25%，其中 0.95% 归协议方所有，0.30% 分配给代币创建者。此外，当代币从 Pump.fun “毕业”并迁移至 PumpSwap 时，还需支付 0.015 SOL 的毕业费用。
Pump.fun 的营收状况高度依赖 Solana 链上的 Meme 活跃度。在市场冷淡期，收入会显著萎缩；而在热度回升时，又能迅速反弹。但从熊市防御的角度来看，能够在连续7个月内保持数千万美元的月均收入，且近30日营收重新突破4000万美元大关，这足以证明它是当前 Web3 领域中最具代表性的“现金流机器”之一。
如果坚信 Meme 赛道具有长期生命力，那么 PUMP 代币可能比单纯押注某一款新的 Meme 更具长期配置价值。
Hyperliquid：Perp DEX 赛道的“熊市之光”，交易低迷仍能持续造血
若论今年累计营收超越 Pump.fun 的项目，当属永续合约去中心化交易所（Perp DEX）领域的佼佼者—— Hyperliquid。
从月度营收数据观察，Hyperliquid 在今年 1 月至 7 月的收入分别为 5980 万美元、5400 万美元、5150 万美元、4240 万美元、4630 万美元、6000 万美元和 3840 万美元，前七个月累计营收达到约 3.52 亿美元，超过了 Pump.fun。与 Pump.fun 年初以来整体下行的趋势不同，Hyperliquid 并未出现持续的单边下跌，甚至在6月份以 6000 万美元的成绩创下年内新高。尽管7月收入回落至 3840 万美元，近30日进一步降至 2902 万美元，但其韧性可见一斑。
Hyperliquid 的收入主要来源于永续合约及现货交易的手续费。目前平台实行阶梯式费率制度，普通用户的永续合约基础 Taker/Maker 费率分别为 0.045% 和 0.015%，现货交易费率则为 0.07% 和 0.04%，随着交易量增加及 HYPE 质押量的提升，费率将进一步降低。需要注意的是，资金费率由多空双方直接结算，并不计入 Hyperliquid 的协议收入。
Hyperliquid 赚取的大部分利润都被用于回购并销毁 HYPE 代币。 目前，协议产生的手续费中约有 99% 流入 Assistance Fund（据 SEC 文件披露，Hyperliquid 于 2025 年 8 月将该比例从 97% 上调至 99%），专门用于从二级市场买入 HYPE 并进行永久销毁。
“具备盈利能力且不断回购销毁”，或许构成了 HYPE 在熊市中最为简洁有力的投资逻辑。
Uniswap：DEX 龙头打开费用开关，UNI 终于开始“吃到”协议收入
在近 30 天的统计中，Uniswap 凭借 560 万美元的收入荣登最赚钱 DEX 宝座。 虽然这一数字与 Pump.fun 或 Hyperliquid 这种月入数千万美元的平台相比尚有差距，但在 DEX 赛道内部，Uniswap 的盈利能力已重返第一梯队。
查看月度数据，Uniswap 今年 1 月至 7 月的收入分别为 280 万美元、320 万美元、460 万美元、450 万美元、380 万美元、510 万美元和 440 万美元，前七个月累计收入约为 2840 万美元。其营收波动相对较小，基本稳定在每月 300 万至 500 万美元之间，其中 6 月以 510 万美元创下年内最高纪录。
Uniswap 的收益来源于交易过程中收取的 Protocol Fee（协议费）。 目前，该费用已在 Uniswap v2 的所有池子及部分 v3 池中激活，并正逐步从以太坊扩展至 Arbitrum、Base、OP Mainnet、BNB Chain、Polygon 等多条公链。以 v2 为例，用户每笔交易仍需支付 0.30% 的手续费，其中 0.25% 留给流动性提供者（LP），0.05% 进入协议金库；v3 则根据不同费率池收取相应比例的协议费。
自 2025 年底 UNIfication 提案正式落地后，Uniswap 开启了 Protocol Fee 机制，并将这部分收入用于 UNI 代币的销毁（更多相关内容可阅读：）。协议费将存入 TokenJar，外部参与者若想提取其中积累的资产，必须同时销毁相应数量的 UNI 代币。
UNI 代币的角色已从“纯治理资产”转变为“与协议费用及使用规模明确挂钩的价值资产”。只要去中心化交易所仍是链上交易的基础入口，现在定投 UNI 便不再仅仅是投资 Uniswap 的品牌声望和行业地位。
Chainlink：不追热点，做链上金融的“收费站”
既不依赖 Meme 的热度，也不受合约交易量的剧烈影响，Chainlink 在近 30 日内依然实现了 457 万美元的收入。与 Pump.fun 和 Hyperliquid 等随市场交易情绪大幅波动的平台不同，Chainlink 从事的是一门更偏向基础设施的商业——只要 DeFi、稳定币、RWA 等链上应用继续运行，市场对预言机、跨链通信及数据服务的需求就不会枯竭。
从月度数据来看，Chainlink 今年 1 月至 7 月的收入分别为 570 万美元、450 万美元、440 万美元、580 万美元、460 万美元、460 万美元和 580 万美元，前七个月累计收入约为 3540 万美元。Chainlink 的月营收表现出极高的稳定性，过去 7 个月基本维持在 440 万至 580 万美元的区间内，其中 4 月和 7 月两次触及 580 万美元的高点。
Chainlink 的收入源自开发者、协议以及机构使用 Data Feeds、CCIP、Automation、VRF 等 Chainlink 服务所支付的费用，这些服务涵盖了价格数据供应、跨链通信、自动化执行等链上核心需求。如今，Chainlink 的服务对象已不再局限于 DeFi 领域，而是越来越多地渗透进稳定币、RWA（真实世界资产）以及机构资产上链的场景中。官方数据显示，截至 2026 年 7 月，其累计促成的交易价值（Transaction Value Enabled）已达到 32.18 万亿美元。
目前，Chainlink 已推出 Payment Abstraction 和 Chainlink Reserve 两项举措，旨在将其业务增长转化为对 LINK 代币的持续需求。用户和企业支付的链上及链下服务收入，可通过 Payment Abstraction 自动转换为 LINK，并注入 Chainlink Reserve 中进行积累。
若未来更多金融资产真正实现链上化，Chainlink 或许无需押注哪条公链或哪个 DeFi 项目最终胜出——只要链上金融版图继续扩张，这个“收费站”的收入流水就会日益丰厚。
熊市定投策略建议
确定了标的之后，执行层面的策略同样至关重要：
- 做好仓位管理：建议将总资产的20-40% 配置为稳定币或现金储备，以应对市场极端波动或捕捉更好的定投入场时机。
- 坚持定投纪律：设定固定的定投频率（如每周或每月），通过平均成本法来平滑投资风险。
- 关注关键指标：除了关注代币价格，更要持续追踪项目的协议收入、用户活跃度等基本面数据，这些是支撑项目长期价值的核心要素。
- 重视估值分析：可参考传统金融中的市销率（P/S） 指标，辅助判断代币价格相对于其创收能力而言是否处于合理区间。
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