今年加密市场整体处于相对低迷的熊市周期。尽管市场上不时涌现出热度极高的 Meme 币种，部分新币通过短期暴涨制造出“百倍币”的财富幻想，但这类行情往往昙花一现，缺乏坚实的基本面支撑。一旦叙事退潮，价格便迅速回落，绝大多数跟风入场的投资者最终难以获利。
鉴于盲目追逐百倍币的胜率极低，对于希望在熊市中开启定投布局、静待下一轮牛市红利的投资者而言，筛选具备真实造血能力的“现金牛”项目，无疑更为务实。下文将结合协议收入数据，梳理值得关注的投资标的。
Pump.fun：Meme 赛道的“卖铲人”，赚取的是一轮又一轮的发币热潮
除 Tether 和 Circle 两大稳定币发行商外，Pump.fun 是近 30 日内加密原生项目中盈利能力最强的一个，收入高达 4153 万美元。
从月度维度观察，Pump.fun 今年 1 月至 7 月的收入分别为 5100 万美元、4000 万美元、3810 万美元、3240 万美元、3440 万美元、2660 万美元和 3370 万美元，前 7 个月累计收入约为 2.56 亿美元。其收入峰值出现在年初，随后呈现震荡下行趋势，其中 4 月和 6 月下滑显著，而 5 月和 7 月则出现了一定程度的修复。
Pump.fun 的核心收入来源在于平台上新币的持续交易活动。目前，用户创建代币本身免收费用，但在 Bonding Curve（债券曲线）阶段进行交易需支付手续费。根据 Pump.fun 最新费率标准，Bonding Curve 每笔交易的总费率为 1.25%，其中 0.95% 归协议所有，0.30% 分配给代币创建者。此外，当代币从 Pump.fun “毕业”并进入 PumpSwap 时，还会收取 0.015 SOL 的毕业费用。
Pump.fun 的收入依然高度依赖 Solana 链上 Meme 的活跃度：链上行情冷淡时收入明显回落，热度回升时又能迅速修复。然而，从熊市视角审视，该项目能在 7 个月内连续维持数千万美元的月收入，且近 30 日收入重新站上 4000 万美元关口，这足以证明它已成为当下 Web3 领域最强劲的“现金流机器”之一。
若坚信 Meme 赛道具有长期生命力，那么 PUMP 代币或许比押注下一枚未知的 Meme 更具长期关注价值。
Hyperliquid：Perp DEX 赛道的“熊市之光”，交易低迷期仍能持续造血
若要论今年累计收入超过 Pump.fun 的项目，当属 Perp DEX 赛道的佼佼者——Hyperliquid。
数据显示，Hyperliquid 今年 1 月至 7 月的月收入分别为 5980 万美元、5400 万美元、5150 万美元、4240 万美元、4630 万美元、6000 万美元和 3840 万美元，前 7 个月累计收入约 3.52 亿美元，超越了 Pump.fun。与 Pump.fun 年初以来整体回落的走势不同，Hyperliquid 的收入并未出现持续单边下跌，甚至在 6 月以 6000 万美元创下年内新高。尽管 7 月收入回落至 3840 万美元，近 30 日进一步降至 2902 万美元。
Hyperliquid 的收入主要源自永续合约及现货交易的手续费。平台目前实行阶梯费率制度，普通用户的永续合约基础 Taker/Maker 费率分别为 0.045% 和 0.015%，现货交易费率则为 0.07% 和 0.04%，交易量及 HYPE 质押量越高，费率越低。资金费率由多空双方直接支付，并不计入 Hyperliquid 的协议收入。
Hyperliquid 获取的收益，几乎全部用于回购并销毁 HYPE 代币。目前，协议产生的手续费中约 99% 会进入 Assistance Fund（SEC 文件披露，Hyperliquid 计划在 2025 年 8 月将进入 Assistance Fund 的协议手续费比例从 97% 提升至 99%），这些资金用于持续从二级市场买入 HYPE，并将买入的代币永久销毁。
“能赚钱，又不断回购”，这或许就是 HYPE 在熊市中最简洁有力的投资逻辑。
Uniswap：DEX 龙头开启费用开关，UNI 终于开始“分享”协议收入
近 30 日内，Uniswap 凭借 560 万美元的收入，成为盈利最高的 DEX 平台。虽然相较于 Pump.fun 和 Hyperliquid 这种月入数千万美元的平台仍有差距，但在 DEX 赛道内部，Uniswap 的盈利能力已重新回到第一梯队。
从月度数据来看，Uniswap 今年 1 月至 7 月的收入分别为 280 万美元、320 万美元、460 万美元、450 万美元、380 万美元、510 万美元和 440 万美元，前 7 个月累计收入约为 2840 万美元。其整体波动较小，基本维持在每月 300 万至 500 万美元区间，其中 6 月以 510 万美元创下年内新高。
Uniswap 的收入来源于交易过程中收取的 Protocol Fee（协议费）。目前，该费用已在 Uniswap v2 的所有池子及部分 v3 池子中开启，并正逐步从以太坊扩展至 Arbitrum、Base、OP Mainnet、BNB Chain、Polygon 等多条公链。以 v2 为例，用户每笔交易仍支付 0.30% 的手续费，其中 0.25% 留给流动性提供者（LP），0.05% 进入协议金库；v3 则根据不同费率池收取相应比例的协议费。
自 2025 年底 UNIfication 提案落地后，Uniswap 正式开启 Protocol Fee，并将收入用于 UNI 销毁（更多内容可阅读：Uniswap费用开关落地后：这场DeFi变革的「成绩单」够看吗？）。协议费将进入 TokenJar，外部参与者若想提取其中积累的资产，需同时销毁对应数量的 UNI 代币。
UNI 代币已从“纯治理资产”转变为“与协议费用、使用情况明确挂钩的价值资产”。若 DEX 仍是链上交易的基础入口，定投 UNI 现在至少不再仅仅是投资 Uniswap 的品牌地位和市场份额。
Chainlink：不追热点，做链上金融的“收费站”
不依赖 Meme 热度，也不靠合约交易量，Chainlink 近 30 日依然实现了 457 万美元的收入。相较于 Pump.fun、Hyperliquid 等收入随市场交易热度剧烈波动的平台，Chainlink 从事的是一门更偏向基础设施的生意——只要 DeFi、稳定币、RWA 等链上应用仍在运行，对预言机、跨链通信和数据服务的需求就不会消失。
从月度数据来看，Chainlink 今年 1 月至 7 月的收入分别为 570 万美元、450 万美元、440 万美元、580 万美元、460 万美元、460 万美元和 580 万美元，前 7 个月累计收入约为 3540 万美元。Chainlink 的月收入表现较为稳健，过去 7 个月基本维持在 440 万至 580 万美元之间，其中 4 月和 7 月两次达到 580 万美元的高点。
Chainlink 的收入来自开发者、协议以及机构使用 Data Feeds、CCIP、Automation、VRF 等服务所支付的费用，覆盖了价格数据、跨链通信、自动化执行等链上基础需求。如今，Chainlink 的服务对象已不止于 DeFi，越来越多地进入稳定币、RWA 和机构资产上链场景。官方数据显示，截至 2026 年 7 月，其累计 Transaction Value Enabled（由 Chainlink 促成的交易价值）已达到 32.18 万亿美元。
目前，Chainlink 已推出 Payment Abstraction 和 Chainlink Reserve 机制，旨在将业务增长逐步转化为对 LINK 的持续需求。用户和企业支付的链上、链下服务收入可通过 Payment Abstraction 自动转换为 LINK，并进入 Chainlink Reserve 进行持续积累。
若未来更多金融资产真正实现链上化，Chainlink 无需押注哪条公链或哪个 DeFi 项目最终胜出——只要链上金融继续扩张，这个“收费站”的收入便会源源不断。
总结
在熊市环境中，追逐短期爆发的百倍币充满极大不确定性。相比赌叙事、赌热点，具备持续现金流的“现金牛”项目展现出更强的周期抗风险能力。Pump.fun 和 Hyperliquid 依靠交易热度获得高额协议收入，Uniswap 通过开启协议费完成代币价值重塑，Chainlink 则凭借基础设施属性维持稳定收益。
当然，现金流优秀并不意味着代币必然上涨，赛道热度回落、行业政策变化等因素依旧会带来风险。熊市定投仍需结合自身风险承受能力理性看待，这类项目更适合长期观察与布局，投资者不可忽视市场波动带来的潜在亏损风险。
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