核心要点
- 尽管USDT市值比USDC高出逾1000亿美元，但USDC存量资金的年化周转率高达741倍，这一数字是USDT（74倍）的十倍。
- 不同公链的DeFi基础设施差异推动了USCD的高周转：Base链侧重于流动性池的动态平衡，以太坊以闪电贷套利为核心；相比之下，波场链上的USDT活动更紧密地关联于交易所的资金调度。
- 现阶段稳定币交易量的激增主要受加密市场底层资金运作（如流动性管理、交易所结算）驱动，而面向消费者的支付及商业应用场景尚在培育成长期。
引言
稳定币的角色早已超越单纯的交易媒介，它们已成为支撑链上流动性的基石，充当着全天候、全球化的价值存储、转移及结算载体。自2025年开始，链上稳定币的结算规模逐渐与加密货币市场的整体交易量走势分离。今年，经过调整的链上交易量峰值曾短暂突破每日2500亿美元大关，同期交易所交易量则回落至日均180亿美元左右。
进入2026年，稳定币经调整后的交易结算总额已攀升至41.7万亿美元。尽管近期稳定币总供给量的增长势头有所放缓，但单枚稳定币存量的周转频率却创下历史新高。这种变化得益于应用边界的持续扩张：不仅包括交易所流动性调度、DeFi抵押品划转，还涵盖了日益增长的个人消费与企业间支付需求。
本文将透过庞大的万亿级交易流水，深入解读USDC与USDT的货币流通速度，并揭示各大主网创纪录交易量背后的深层逻辑。基于此前研究发现Base二层网络上约50%的USDC交易量源自DeFi基础设施（如DEX流动性提供和闪电贷），本文进一步对以太坊、Base、波场三条核心链上的USDC及USDT交易量进行自下而上的细致拆解。
供给vs流通速度：稳定币周转效率对比
供给规模反映了稳定币作为货币基数的体量大小，而流通速度则体现了存量资产在链上被频繁划转的程度。综合这两项指标，可以有效区分稳定币是处于活跃的价值交换状态，还是仅仅作为闲置的价值储存工具。这一核心区别也是《CLARITY 法案》立法的重要考量：该法案支持基于真实交易活动产生的收益，但不鼓励仅靠持有资产赚取利息的行为。
从这一维度审视，USDC展现出显著优势。以下图表展示了2026年至今两大稳定币在供给规模与流通速度上的对比：USDC的经调整存量年化流通速度达到741倍，是USDT（74倍）的十倍，即便USDT的总市值高出超1000亿美元。这表明，相较于其流通存量规模，USDC在链上的交易频次远高于USDT。
2025年落地的《GENIUS 法案》为USDC带来了政策红利，进一步巩固了其在受监管的美国市场、去中心化金融（DeFi）以及机构结算领域的网络效应。与之形成鲜明对比的是，USDT的主导地位建立在先发优势之上，广泛渗透于离岸新兴市场，并与波场区块链深度绑定 —— 在该生态中，美元资金获取与跨境汇款需求占据主导地位。
2024年，Circle发行的USDC经调整交易总量首次超越Tether发行的USDT，且领先优势在2026年持续扩大。截至2026年8月，USDC累计交易结算规模达到32万亿美元，占据稳定币市场77%的份额；USDT结算规模为8万亿美元，占比19%。虽然USDC保持领先，但两者差距正在收窄，目前USDC日度交易规模已回落至1000亿美元以下。
据Circle发布的2026年第二季度财报显示，二季度USDC链上交易额同比增长151%，达到14.8万亿美元，但其流通供应量的增速远低于交易额增速。值得注意的是，Circle的收入结构中，约95%依然来源于储备资产收益，而非直接来自交易相关业务。Circle自主研发的一层区块链Arc，被视为其开拓交易手续费收入的关键赛道。因此，厘清USDC交易额背后的驱动因素显得尤为重要。
下文我们将重点拆分解析不同公链上的交易规模，涵盖以太坊与Base链上的USDC，以及以太坊与波场链上的USDT。这些链条承载了稳定币绝大部分的交易量。
USDC与USDT交易量拆解
为了探明海量交易流水背后的具体行为驱动，我们延续了此前针对Base链USDC的研究思路，采用自下而上的分析法。针对每种稳定币及每条公链，我们筛选出最易产生机械性流水的合约类型：包括用于闪电贷的主流借贷市场、各链头部去中心化交易所的大型流动性池，以及已知的交易所钱包地址。相关交易被归类为三大类别：闪电贷、去中心化交易所（DEX）流动性做市、中心化交易所（CEX）资金流转。
随后，我们依托Talos原始交易指标，测算各类交易在整条公链原始交易总量中的占比。需要强调的是，标记分类所得数值仅为下限估算；剩余未归类的交易包含了尚未单独区分的场景，例如支付、跨链桥操作、金库资金调拨以及其他类型的结算行为。
Base链上USDC
Coinbase推出的二层网络Base，成为2026年USDC交易量的主要承载平台。链上交易呈现出高度集中的特征：Base链超过90%的USDC交易量仅由三个合约贡献。纵观整个统计周期，Aerodrome的DEX流动性做市贡献了最大份额；进入下半年，依托Morpho开展的闪电贷交易占比持续走高，6月单日闪电贷流水甚至一度突破5000亿美元。Base低廉的手续费与充足的USDC流动性，使得大规模高频自动化交易具备了极高的经济效益。
- 闪电贷（23%）：机器人通过Morpho统一合约（所有独立借贷市场均接入该合约），在单笔交易内完成无抵押借贷与还款，从而抓取套利机会。
- DEX 流动性做市（69%）：自动化策略随价格波动持续调整Aerodrome两大流动性池的头寸，催生了巨额总交易流水，但净资金与持仓的整体规模几乎保持不变。
- 其他剩余交易（约8%）：指不属于标记闪电贷合约与流动性池合约的各类链上活动。
以太坊链上USDC
以太坊上的USDC交易活动更加集中于闪电贷，此类交易占交易总量的65%，占比接近Base链的三倍。以太坊拥有充裕的USDC流动性与成熟的借贷市场，自然成为大规模闪电贷与套利操作的主战场；但由于以太坊手续费较高，难以出现像Base等低成本公链上常见的持续流动性调仓行为。
- 闪电贷：65%
- DEX 流动性做市：0.3%
- CEX 资金流转：2%
- 其他剩余交易：约 33%%
以太坊链上USDT
闪电贷同样占据了以太坊USDT交易量相当大的比重，但占比低于以太坊上的USDC。中心化交易所资金流转占比相对较高，这也符合USDT在交易所相关流动性与结算场景中的定位。统计范围涵盖了币安、欧易等中心化交易所已知的充提钱包，既包括用户资金往来，也包含交易所自身热钱包与冷钱包之间的内部调拨。
- 闪电贷：46%
- DEX 流动性做市（0.3%）：主要发生在Uniswap V3的USDT/WETH交易池
- CEX 资金流转（9%）：涉及30个中心化交易所钱包的充提交易
- 其他剩余交易：约 45%%
波场链上USDT
波场链的USDT交易呈现出截然不同且特征稳定的使用结构。在USDC以及以太坊USDT交易量中占比颇高的闪电贷与去中心化交易所流动性相关交易，在波场链几乎销声匿迹。中心化交易所资金流转是已识别类别里占比最高的部分，这也凸显了波场作为低成本通道，承担交易所充提结算的功能。未归类交易占比达到约80%，为所有分析链路中最高，其中可能包含支付、跨境汇款以及其他无法归类的链上行为。
- 闪电贷：占比极低。JustLend等借贷协议未产生可观交易量。
- DEX 流动性做市：0.2%，集中在4个Sunswap交易池
- CEX 资金流转：19%，涉及33个已确认交易所钱包的充提交易，涵盖币安、欧易、Bybit以及其他离岸交易所
- 其他剩余交易：约 80%%
上述拆解结果展现出各条公链上稳定币截然不同的市场结构：Base与以太坊链上的USDC交易量主要由闪电贷和流动性操作驱动；以太坊链上的USDT流量构成更为多元，同时包含闪电贷与交易所资金流转；而波场链上的USDT可识别DeFi活动极少，未归类交易占比为最高。
结论
稳定币交易规模已达到可观水平，时常被拿来与头部支付网络进行对标。现阶段，大部分交易流水本质上是加密市场内部的资金流转：包括流动性投放与调仓、套利交易执行，以及资金在各类交易所和协议之间完成结算。这些都是稳定币真实且具备价值的应用场景，推动了数字资产市场流动性的提升、运行效率的改善，并实现了全球范围内的可接入性。
与此同时，我们不能简单地将表面高额的交易总量等同于消费者支付或实体经济活动。稳定币正日益成为数字资产市场的结算底层，而支付、跨境汇款、企业对企业（B2B）等应用场景仍在同步发展。展望未来，稳定币交易的质量将和交易规模同等重要；供给规模与流通速度的差异，能够清晰反映稳定币流动性在加密市场中的配置方式。
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