截至8月5日，比特币价格为64,086美元，单日微涨0.70%。过去一周，加密市场仅在2,000美元的狭窄区间内震荡整理，而背后作为稳定币基石的水位正在持续下滑。
CryptoQuant研究主管Julio Moreno指出，USDT市值在60天内已缩减约40亿美元，这一数值正逼近历史上的极低点。更值得关注的是，这种收缩并未停止反而在加速：过去11天内，USDT供应量再次减少约8.7亿美元。这表明当前的局面并非此前赎回潮的滞后反应，而是一个正在进行的过程。目前，USDT的总市值约为1,831亿美元。
燃料正在减少
新发行的USDT通常直接流入交易所，成为交易员买入资产的“干火药”（dry powder），也就是推动价格上涨的关键燃料。如果将稳定币视为驱动牛市的核心需求指标，那么自去年10月中旬以来，这一增长势头已经停滞。
历史上，该指标跌至类似水平仅见于2022年熊市的尾声。当时，比特币在16,000美元附近触底，市场深陷恐慌与强制平仓的恶性循环中。如今，虽然比特币价格为64,086美元，距离126,080美元的历史高点仍有49.17%的差距，整体位置截然不同，但流动性指标却回到了相同的区间。
然而，今年存在一个2022年所不具备的新变量。美国《GENIUS 法案》禁止稳定币发行商向持有人支付收益，导致闲置美元不得不寻找新的去向，转而流入代币化美债基金。该类基金的规模已逼近170亿美元，相较于2月份约110亿美元的高点显著增长。摩根士丹利在8月3日将其对Circle的目标价下调至38美元，主要原因正是代币化基金正在侵蚀USDC的资金基础。
换言之，这轮稳定币总量已从5月中旬的3,221亿美元高点降至8月初的约3,075亿美元，仅6月份单月就蒸发了114亿美元。这部分流失既包含避险资金的转移，也反映了因监管禁止稳定币直接产生收益而引发的结构性变化。
常见问题
USDT供应减少为什么会影响比特币价格？
新发行的USDT大多流入交易所，构成交易员买币的主要资金来源。供应收缩意味着可用流动性降低，买盘缺乏弹药，导致反弹容易在初期动能耗尽后回落。但Moreno本人强调，相关性不等于因果关系。
这次稳定币收缩和2022年熊市底部一样吗？
数据读数虽相近，但背后的成因大相径庭。2022年的情况主要由被迫平仓和恐慌性赎回驱动，当时比特币价格在16,000美元附近。此次则叠加了《GENIUS 法案》禁止付息的结构性因素，使得闲置资金转向规模近170亿美元的代币化美债基金。
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