核心要点
- 备受瞩目的Anthropic IPO计划激发了市场对IPO前永续合约（IPOP）的投机热情，主流交易所普遍预测其上市估值将触及2.1万亿美元。
- 作为Hyperliquid生态的HIP-3构建者，Entropy推出的Anthropic IPOP市场表现强劲，近两周日均交易量突破1000万美元，未平仓合约规模达3000万美元，在所有提供此类敞口的交易所中独占鳌头。
- 鉴于Anthropic缺乏现货交易基准，市场形成了独特的资金费率格局：部分平台实行零费率或低费率，而另一些则依据市场价格与预言机价格的偏差收取费用，导致不同平台的交易激励存在显著差异。
引言
Anthropic被视为2026年最具潜力的IPO标的之一，市场对其估值的预期已突破2.1万亿美元大关。长期以来，普通投资者难以直接参与私营企业的估值博弈，这类机会主要局限于合格投资者及机构资金。通常，大众需等待公司正式挂牌上市后，方可介入股票交易。
由于永续合约不涉及底层资产的实物交割，交易所无需持有Anthropic实体股份即可搭建相应的衍生品交易市场。得益于永续合约无到期结算及交割的特性，多家交易所相继上线Anthropic IPO前期货合约，为交易者提供合成敞口以押注其估值。目前已有12家交易所推出Anthropic IPO前期货市场，其中6家的未平仓合约规模已超过100万美元。本文将重点剖析未平仓量排名前五的平台。
尽管提供Anthropic IPO前交易的交易所多达12家，但近期资金明显向Entropy集中。作为Hyperliquid生态下的HIP-3构建者，Entropy于8月19日正式上线Anthropic永续合约市场。上线后，该市场的日均交易量迅速攀升至Hyperliquid全平台的前15%，充分彰显了市场对该项目IPO的高度关注。
本文将深入解析Entropy Anthropic IPO前永续合约市场如何在HIP-3构建者竞争中突围，探讨其优化模拟合并订单簿深度的策略，以及面对设置极低甚至零资金费率竞品的交易所时，如何保持竞争力。
Entropy：HIP-3构建者的崛起
Hyperliquid的HIP-3构建者机制规定：参与者质押50万枚HYPE（价值约4000万美元），即可免费开通3个永续合约市场。若需增加更多市场，则需参与荷兰式拍卖，起拍价为500枚HYPE（约合4万美元）。Anthropic IPO前永续合约市场正是Entropy首批上线的三个市场之一。
来源：Talos CM Market Data Pro
其他HIP-3构建者均已上线IPO前交易市场，旨在企业正式上市前完成价格发现。此类交易所主要依赖内部订单簿对IPO前资产进行定价；相比之下，Entropy不仅利用订单簿生成的价格，还引入了外部市场数据源。这种多源价格输入的组合有望比竞争对手提供更精准的定价，从而帮助Entropy在HIP-3构建者群体中占据更大的市场份额。
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不同交易所之间的价差催生了套利空间。这类IPO前市场具有极强的投机属性，且可参考的公开估值数据有限，但交易者仍可借助跨交易所价差获利。目前，中心化交易所与Entropy之间存在2.47%的价格差异。
HIP-3构建者的时机博弈
在Hyperliquid上新设IPO前交易市场具有显著的先发优势：既能抢占初期的市场关注度，又能通过手续费收入覆盖部署成本。然而，若上线过早导致市场热度不足，则可能引发交易量低迷、滑点扩大及资金费率上升等负面效应。
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与币安、Bitget、Gate.io等中心化交易所类似，Entropy也采用隐含企业估值法为Anthropic IPO前市场定价。这一策略暂时将Trade.xyz等其他HIP-3构建者排除在外——Trade.xyz基于预期每股股价对IPO前企业进行定价。在Anthropic正式公布S1招股文件或披露更多待售股份信息之前，Trade.xyz无法入场。OKX同样面临这一困境，其IPO前市场假设公司将发行100亿股，并采用每股价格估值模式。
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目前尚无其他HIP-3构建者上线Anthropic永续合约市场，这在一定程度上避免了流动性的过度分散。尽管Entropy比币安、Bitget晚上线两个半月，但其Anthropic永续合约市场在过去两周日均交易量达到1022万美元，位列全市场第二，未平仓合约量为3063万美元，高居榜首。
Entropy订单簿深度与滑点对比CEX
通过将交易路由至具备最小买卖价差、最优订单簿深度或最低资金费率的市场，可以有效提升流动性并降低交易执行成本。聚合订单簿模拟结果显示，Entropy在中间价附近拥有充足的流动性支撑。
来源：Talos CM Market Data Pro
对比72小时聚合平均订单簿深度数据显示：在距离中间价约0.5%的价格区间内，Entropy提供的流动性约为币安、Gate.io与Bitget三家总和的17%。Hyperliquid展示的订单簿覆盖区间位于中间价±1%以内，在买卖价差附近具备充足深度，这有助于降低交易者在买卖IPO前合约时面临的价格冲击。
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Entropy的买卖价差可与中心化交易所相媲美，过去两周均值为1.5个基点。这一极小的价差在所有交易所中处于最低水平，进一步印证了Entropy卓越的交易执行质量，能够有效减少Hyperliquid平台上的交易滑点。
资金费率：吸引用户选择交易所的关键机制
永续合约市场依靠资金费率机制，确保合约价格不会与现货价格发生过度偏离。但在企业尚未上市的情况下，交易所如何确定资金费率？对于由HIP-3构建者搭建的IPO前市场而言，无需现货价格即可计算资金费率。在Entropy平台上，资金费率根据永续合约价格与预言机价格之间的偏离度计算得出；其预言机价格综合了外部/私募市场数据源以及订单簿生成的内部价格。
来源：Talos CM Market Data Pro
Hyperliquid采用每小时重置的浮动资金费率机制；而币安则实施固定资金费率，每8小时收取0.005%。Bitget与Gate.io几乎不收取资金费率。近期围绕AI风险的市场讨论，导致Entropy平台的资金费率大幅飙升。资金费率机制意味着交易者承担了真实的风险敞口，因为需要按小时支付资金费用，这激励交易者对Anthropic IPO估值给出更合理的定价。然而，当市场对估值预期的波动性加剧时，持仓成本会显著增加，促使交易者转向资金费率更低的交易所保留头寸。
结论
Anthropic的IPO前交易市场是万物永续合约化趋势的最新体现，交易者借此押注非上市企业的估值。Entropy的快速起盘及未平仓合约规模的登顶，表明交易者更倾向于使用Hyperliquid底层基础设施来交易IPO前永续合约，而非仅仅依赖中心化交易所。
我们预计，随着Anthropic公开申报文件的披露，其他HIP-3构建者也将加入竞争，争夺Anthropic IPO相关的交易量。新增市场的涌入将分流Entropy的市场份额，并在采用隐含企业估值法与每股股价估值法的各类IPO前交易市场之间引发流动性割裂。
以上就是一文拆解Anthropic上市前交易市场:永续合约化的Pre-IPO资产的详细内容，更多关于Anthropic上市前交易市场分析的资料请关注其它相关文章！