摘要
- 交易活跃度大幅跑赢资产扩张。年内活跃代币化股票市值飙升314%，达40亿美元；而月度交易量更从1月的2.37亿美元激增至8月的79亿美元。换手率指标从0.23倍跃升至2.14倍，峰值曾在7月触及3.32倍。
- 分发渠道成为核心驱动力。bStocks与Robinhood在追踪发行方交易量中的份额，由6月的0.8%快速攀升至8月的82.3%，9月至今进一步增至87.8%。数据显示，Binance上58.5%的早期bStocks用户兼具永续合约或直接股票交易背景，证明现有产品矩阵能有效加速用户迁移。
- 链上应用价值日益凸显。DeFi领域活跃TVL从年初的2,160万美元增至2.891亿美元，占活跃总市值比例由2.2%扩大至7.2%。随着借贷、智能合约及配对市场等基础设施完善，代币化股票正逐步实现从“被动存储”到“功能性使用”的转变。
交易热度超越资产体量
代币化股票市场已正式跨越仅依赖新发资产推动的初级阶段。截至9月9日，其活跃市值已从2026年初的9.65亿美元膨胀至约40亿美元，链上总市值更是高达47亿美元。值得注意的是，去中心化交易所（DEX）的交易增速更为迅猛：发行方月度交易量由1月的2.37亿美元飙升至8月的79亿美元，增幅超过33倍。
图 1：交易活动的增长速度快于资产规模
这一趋势直接推高了市场的整体流动性活跃度。月度交易量与平均活跃市值的比率（即换手率）从1月的0.23倍上升至8月的2.14倍，并在7月创下3.32倍的阶段性高点。
图 2：2026 年 1 月至 8 月的月度市场换手率
分发网络取代发行成为增长引擎
近期市场最显著的特征是交易重心向特定平台集中，分发能力正迅速转化为实质性的交易规模。数据表明，6月份bStocks和Robinhood合计仅占追踪范围内发行方交易量的0.8%；随后该比例在7月跳升至34.3%，8月达到82.3%，截至9月更高达87.8%。与此同时，bStocks内部的交易结构趋于多元化：头部五种代币的交易占比从98.7%下降至84.6%，其中QQQ的占比也从95.2%回落至66.0%。
这种变化同样体现在底层公链层面。BNB Chain与Robinhood Chain作为两大主导网络，其交易量合计占比从6月的2.3%激增至7月的39.3%，8月进一步达到83.0%。截至9月，两者合计占比已达88.2%。这意味着，分发渠道不仅重构了发行方的市场竞争格局，也重新定义了代币化股票的结算基础设施。
图 3：按发行方划分的代币化股票 DEX 周度交易量
用户行为数据揭示了这一转变得以快速发生的内在逻辑。在早期bStocks用户中，有58.5%的人群同时涉足永续合约或直接股票交易，仅有41.5%的用户 exclusively 使用bStocks。细分来看，SPCX永续合约交易者中有8.6%转化为了bStocks用户，而转化为直接股票用户的比例仅为0.6%。这表明，现有的交易关系网可以成为代币化产品的天然获客入口，各产品线无需从零构建用户基础。
图 4：约 58.5% 的早期 bStocks 用户也使用相关产品
链上效用价值逐步释放
市场的第二大转折点在于，代币化股票正在从单纯的持仓资产转变为具有实际功能的金融工具。代币化股票在DeFi领域的活跃总锁仓量（TVL）从年初的2,160万美元激增至9月9日的2.891亿美元，涨幅高达1,242%。同期，DeFi TVL占活跃总市值的比例也从2.2%上升至7.2%。
图 5：DeFi 利用率正在上升
从TVL构成来看，65.4%的资金流向流动性池，28.1%用于借贷，5.7%用于收益代币化，其余用途占0.8%。网络分布方面，TVL呈现高度集中态势，BNB Chain、Robinhood Chain和Solana三家共同占据了90%的市场份额。
图 6：代币化股票 DeFi TVL 主要集中于链上 DEX 流动性和借贷
bStocks的案例初步展示了这一领域的发展路径。截至9月10日，未偿借款占存入抵押品的比例已从6月底的5.5%大幅上升至46.2%，约有680万美元的抵押品撬动了310万美元的借款。
图 7：bStocks 抵押品正逐步转化为借款
此外，部分bStocks已被集成至智能合约中，观察到的最高供应量占比为28.3%，后续分别为18.8%和12.3%。尽管相对于整体市场规模仍较小，但衡量市场成熟度的基准已发生根本性转移：关注点正从“有多少股票被代币化”，转向“代币化资产上链后具备多大比例的实际应用场景”。
更多：
图 8：部分 bStocks 已被部署至链上智能合约，最高供应量占比达到 28.3%
股票-Meme币配对催生独立交易流
除了直接的股票代币交易，代币化股票还在非传统配对市场中创造了可观的交易量，特别是在BNB Chain和Robinhood Chain上。统计显示，在7月26日至9月9日期间，股票配对的Meme币市场在Robinhood Chain和BNB Chain上的交易量分别约为24.9亿美元和29亿美元。
SQD的链上分析进一步证实了这一点：在Robinhood Chain的样本中，截至2026年8月30日，股票代币DEX累计交易量中的7.112亿美元（占比32.1%）来自股票代币与其他代币（主要为Meme币）之间的兑换。这意味着代币化股票正逐渐成为加密原生交易的计价单位，从而在不增加长期持股需求的前提下，有效提升了市场换手率。
拓展：
图 9：股票配对 Meme 币的每日交易量
未来展望
当前市场正经历从“资产发行竞赛”向“分发与应用竞赛”的战略转型。虽然新增资产上线仍有其价值，但单纯依靠发行无法决定流动性的最终归宿。
未来的赢家将是那些能够利用现有用户基础转化为代币化股票用户、在资产上线后有效锁定流动性、支持全天候交易时段，并赋予链上资产更多实用场景的平台。目前，链上活动主要集中在DEX交易以及将代币化股票作为借贷抵押品或保证金，但这仅仅是冰山一角，该领域仍蕴含巨大的增长潜力。因此，行业观察的重点指标也将从代币数量和市值，转向用户留存率、同步换手率、市场深度、净流量、DeFi利用率及跨产品转化率。
下一阶段的竞争壁垒不再是将股票搬运至链上，而是能否将分发优势转化为持续的流动性活力和真实的链上用途。
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