据《Fortune》报道，去中心化永续合约交易所Lighter于周二宣布，已完成一笔总额为6800万美元的新一轮融资。本轮融资由Peter Thiel创立的风险投资公司Founders Fund以及金融科技投资巨头Ribbit Capital共同领投，其他参投方包括Haun Ventures以及极少涉足初创企业投资的在线券商Robinhood。
两位知情人士向媒体透露，此次增资使Lighter的公司估值攀升至约15亿美元。对于这一估值数据，Lighter创始人兼首席执行官Vladimir Novakovski选择不予置评。但他补充说明，该笔融资包含股权投资以及针对未发行加密货币的代币认购权（token warrants）。
Novakovski在采访中表示：
「我们想做的事情是成为一个基础设施层，确保所有发生的金融活动都是公平的、正确的、且透明的。」
他进一步指出，除了现有的永续期货交易服务外，Lighter近期还将上线比特币（BTC）等主流加密货币的现货交易功能。
此次融资消息发布之际，永续合约交易市场再次成为焦点。尽管此类交易产品已存在多年，但去中心化交易所Hyperliquid的迅速崛起彻底改变了市场竞争格局。尽管团队规模仅11人，Hyperliquid联合创始人Jeff Yan仍带领团队成功挑战了币安（Binance）等中心化行业巨头。与此同时，由知名风投YZi Labs（前身为Binance Labs）支持、部署在BNB Chain上的竞争对手Aster也呈现出快速上升势头。
现年40岁的Novakovski于2022年创立Lighter，并于今年10月正式开启主网运营。与运行在自有Layer 1区块链上的Hyperliquid不同，Lighter构建于以太坊（Ethereum）之上，采用Layer 2 ZK Rollup架构，通过自研的零知识证明（ZK）基础设施技术，旨在实现更高的交易执行速度与系统可扩展性。
根据加密数据分析平台L2BEAT的数据显示，Lighter的链上总锁仓价值（TVL）已进入以太坊生态Layer 2项目前五名。Novakovski透露，公司目前已实现盈利，「我们对目前的状况相当满意」。当被问及其产品线与Hyperliquid相比如何时，他强调：「我们仍在持续努力。」
Lighter核心优势解析
Lighter致力于通过免佣金交易、极简的移动端交互体验以及对“零碎股”（Fractional Shares）和加密货币交易的专注来吸引零售投资者。其策略借鉴了Robinhood的低门槛模式，并进一步延伸至全天候24/7加密货币交易领域。其核心盈利逻辑依赖于**订单流付款（PFOF）**机制及增值服务提供，但也面临资产种类有限、客户服务能力及监管合规等多重挑战。未来发展的关键在于深化用户教育与提升资产流动性深度，以真正实现超越传统模式的目标。
以下是Lighter对Robinhood商业模式的模仿与创新路径：
Robinhood（以及效仿者Lighter）的核心在于打破传统金融机构的高壁垒，吸引年轻一代及散户投资者，其主要特征包括：
零佣金与低门槛准入
模仿：Lighter与Robinhood均实行免佣金交易政策，显著降低了散户参与市场的成本。
关键：低成本策略有效激励用户进行高频交易操作。
移动优先的用户体验
模仿：打造极简且直观的App界面，专为移动设备场景优化设计。
关键：降低操作复杂度，使交易过程具备类似游戏的便捷性与趣味性。
创新资产类别与服务功能
零碎股（Fractional Shares）：允许用户以少量资金购买高价股票的部分份额，大幅降低投资起点。
加密货币：Robinhood较早布局加密市场，Lighter紧随其后，提供更丰富的数字资产交易品种。
24/7全天候交易（Robinhood曾进行试点）：突破传统金融市场的时间限制，提供更具灵活性的交易时段（参考华尔街见闻）。
创新延伸：Lighter有望在加密货币交易深度及功能整合方面做得更为透彻。
盈利机制（订单流付款 - PFOF）
模仿：Lighter同样采用将用户订单流量出售给大型做市商的策略，从中获取返利收入。做市商则通过买卖价差获利。
关键：这种模式使得佣金得以免除，但也引发了潜在的利益冲突争议。
复制过程中的挑战与差异化超越
面临挑战：
- 资产深度：相比Robinhood有限的资产覆盖，Lighter需要不断扩充标的种类。
- 客户服务：早期Robinhood曾因客服响应不足受到批评，Lighter需在此方面建立更优标准。
- 监管压力：随着全球监管机构对PFOF模式的审查日益严格，合规风险增加。
超越机会：
- 深耕加密领域：Lighter有机会成为更专业、更深度的垂直化加密交易平台。
- 强化教育资源：提供高质量的市场教育内容，帮助用户充分认知投资风险。
综上所述，Lighter成功复刻Robinhood精髓的关键在于提供低成本、高便利性以及社交化的交易环境，并在此基础上注入更强的加密货币属性以锁定特定用户群体。然而，要建立可持续的商业闭环，必须解决订单流透明度问题，并提供更广泛且优质的金融服务体系。
直面竞争：Lighter对标Hyperliquid
当硅谷众多创业者纷纷从加密领域转向人工智能赛道时，少数人选择了逆向而行。前Citadel交易员Vladimir Novakovski从AI领域跨界进入加密行业，创立了去中心化永续合约交易所Lighter，恰好踩中了本轮周期中Perp DEX爆发的风口。近日，该公司完成了由Founders Fund领投的6,800万美元融资，估值高达15亿美元。
从AI转战加密：依托L2技术与Hyperliquid竞逐
《Fortune》报道指出，在ChatGPT掀起人工智能热潮后，多数创业公司选择远离波动剧烈的加密市场，转而投身AI领域。然而，Vladimir Novakovski采取了截然不同的路径。
他在2022年创立了Lighter，定位为去中心化永续合约交易平台，并采用以太坊Layer 2架构运行，这与主要竞争对手Hyperliquid采用的Layer 1架构形成鲜明对比。这一技术选型使其能够在维持即时结算和交易记录透明度的同时，有效降低用户的交易费用。
据悉，该永续合约去中心化交易所（Perp DEX）还计划推出现货交易（spot trading）服务。
豪华投资方阵容：Founders Fund领衔，Robinhood入局
Lighter近日宣布完成最新一轮6,800万美元融资，由硅谷投资大佬Peter Thiel旗下的Founders Fund和Ribbit Capital领投，Haun Ventures与Robinhood跟投。
知情人士透露，此轮估值达到15亿美元，交易结构中包含股权及未发行代币的认股权证。若加上2024年由Haun Ventures与Craft Ventures领投的2,100万美元上一轮融资，Lighter累计募资额已接近9,000万美元。
DeFiLlama数据显示，Lighter当前的总锁仓价值（TVL）为11.7亿美元，24小时交易量高达112亿美元，未平仓合约价值为16.2亿美元。
传奇创始人背景：16岁入读哈佛，18岁入职Citadel
Vladimir Novakovski出生于俄罗斯，后移民美国。求学期间履历亮眼，16岁进入哈佛大学就读，18岁即加入知名对冲基金Citadel工作。他在工程与量化交易领域积累了近15年经验，成长为一名典型的技术型交易员。
随后，Novakovski与前同事Scott Wu共同创办了Lunchclub，这是一款基于AI驱动的社群匹配平台。据悉，Lunchclub团队中约有八成员工后来加入了Lighter，成为其核心开发力量。
DeFi新势力野心：加剧永续合约DEX竞争
永续合约去中心化交易所（Perp DEX）已成为今年DeFi生态中最具活力的板块之一，不仅交易量屡创新高，平台创新与策略产品也层出不穷。
如今，Lighter凭借Layer 2技术切入市场，秉持构建公平透明金融基础设施层的愿景，并获得多家硅谷顶级机构加持，有望进一步加剧该领域的竞争烈度。
订单流支付PFOF模式与2025年零费率趋势
除Peter Thiel的Founders Fund外，笔者特别关注到Robinhood的参投，因为Lighter在很大程度上复制了Robinhood的商业模式。如今Robinhood亲自下场投资，其背后意义远超单纯财务投资范畴。
Lighter与Hyperliquid、Aster等链上合约交易所的最大共性特征是零手续费。多数人对“零手续费”模式下交易所如何盈利感到困惑。事实上，这是一种经过验证的商业模式：Lighter将散户产生的订单流「出售」给做市商。做市商的主要职责是确保市场流动性充足，而在Lighter上下单，实质上是将「流动性供给」出售给了做市商，即收费对象从零售散户转移到了做市商身上。
该模式最著名的案例正是主打零费率的美股及Crypto券商Robinhood。PFOF（订单流支付）指标衡量的是交易所每处理1美元交易所能获得的收益。Robinhood每交易1美元的收益约为0.00026美元。九月初，曾有分析师利用Lighter的交易量乘以Robinhood的PFOF比率进行测算，结果显示，若Lighter能获得相似的PFOF条件，其年收入预计可达约4.745亿美元。
Lighter创世空投占30%，AMA核心要点梳理
上月Lighter官方举办了AMA活动，主要内容整理如下：
- 生态系统构建于以太坊Layer 2模式，即将整合Aave、Morph、Uniswap等主流DeFi应用，并将LLP代币化为L1 DeFi质押品。
- 现货交易预计于10月下旬或11月初上线，手续费设定为零或远低于竞争对手的价格。
- 年底前上线交叉保证金功能（允许使用现货资产作为永续合约抵押品）。
- RWA板块已上线黄金等资产，年底前推出股票相关产品。期权交易计划明年推出，暗池功能稍后跟进。
- 收入模式及透明度：零售用户交易免费，专业做市商及高频交易用户需支付极低费用，目前收入超出预期。Lighter将在最终确定分级收费规则后尽快公布详细收入状况。
- 空投、积分与代币分配：第一与第二季度积分空投将占据代币供应量的25%~30%。社区总分配比例将达到50%（用于未来空投、合作伙伴激励及捐款）。预计将实施代币回购及多种用途，包括进入专属/实验性LP池、市场交易、降低做市商费用及潜在质押。治理权移交将推迟至系统更加去中心化之后，预计耗时约2年。
作为对比参考，Hyperliquid的创世空投占比为31%，社区奖励占比38.888%。目前Lighter场外积分价格已达100美元/分，据了解官方近期即将向用户空投Meme代币。