尽管美国投资者普遍期待经济刺激政策落地，且对2026年持半乐观态度，但比特币期权市场目前的氛围仍偏向悲观。
核心要点：
- 总计303亿美元的比特币期权将在年底到期，其中绝大多数看涨（买入）押注的行权价远高于89,000至94,000美元这一关键区间。
- 看跌策略依然受到青睐，前提是比特币价格无法有效突破94,000美元；目前价格维持在88,000美元以上，已导致超过一半的看跌（卖出）期权头寸失去价值。
临近年底，随着期权到期日步步逼近，多头对比特币价格实现反转的信心日益减弱。目前，高达303亿美元的未平仓合约价值取决于比特币在周五UTC时间上午8点的最终定价。这一时刻将决定，在经过近五周围绕89,000美元的盘整后，空头是否仍能掌控市场主动权。
12月26日，BTC看涨期权在比特币交易所（BTC）未平仓。来源:Deribit
Deribit平台占据了总未平仓合约量的80%，位居其次的是芝加哥商品交易所（CME），占比11%。然而，在这217亿美元的看涨（买入）期权中，大部分将在周五到期作废。原因在于，自11月比特币跌破10万美元的心理关口以来，多头准备不足。数据显示，Deribit平台上不到6%的看涨期权合约行权价位于9.2万美元或更低水平。
即便剔除行权价在15万美元及以上、未平仓合约价值达25亿美元的部分，数据仍显示大量持仓集中于10万美元至12.5万美元之间。交易员通常倾向于选择极其乐观的行权价，通过备兑看涨策略获取波动率溢价，这也解释了为何市场对高达20万美元水平的需求如此强劲。
虽然多头可能低估了比特币重返9.4万美元所需的时间，但空头策略似乎也有些过度，将押注集中在了7.5万至8.6万美元区间。如果比特币周五的交易价格高于8.8万美元，Deribit上价值77亿美元的看跌期权中，超过50%将因价外而作废。尽管如此，只要BTC价格仍低于94,000美元，看跌头寸依然保持有利地位。
12月26日，BTC在bitbit卖出未平仓期权。来源:Deribit
投资者正逐渐对科技行业的风险变得更加谨慎，尤其是在甲骨文公司（ORCL US）的债务保护成本飙升至历史最高水平之后。据彭博社报道，该公司今年已发行了近260亿美元的债券。目前，甲骨文股价仍较9月创下的历史高位下跌了40%。
比特币多头继续在年底前到期日之前增持头寸
投资者正在计入美国出台刺激措施的可能性增大，此前美国财 政 部长斯科特·贝森特证实，计划于2026年初向非富裕人群发放2000美元的关税退税。此外，美国总统唐纳德·特朗普已明确表示，无论谁接替美联储主席杰罗姆·鲍 威 尔的人选应在5月优先考虑降低利率。
比特币期权在七天内以美元计价。来源:Laevitas.ch
过去一周，比特币交易员加大了对9万至12万美元区间年末看涨期权的持仓，这表明尽管过去五周多次尝试重返9.4万美元未果，但市场乐观情绪依然 intact。
94,000美元是决定比特币未来走势的关键水平
基于当前价格趋势，以下是Deribit年末BTC期权到期的四种可能情形：
- 86,000至90,000美元：净结果支持看跌（卖出）工具，金额为24亿美元。
- 90,001至94,000美元：净结果支持看跌（卖出）工具，金额为15亿美元。
- 94,001至96,000美元：净结果支持看跌（卖出）工具，金额为6.5亿美元。
- 96,001至98,000美元：看涨与看跌期权的平衡结果。
如果周五到期的比特币价格跌破9万美元，将对多头极为不利。不过，只要比特币价格仍低于9.4万美元，看跌期权策略的优势依然明显。
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