平均持仓成本远低于现价，巨额浮盈面临抛压
据CryptoQuant最新数据显示，当前比特币地址的平均持仓成本约为55,900美元，而市场价格已接近10.3万美元，这意味着整体投资人的账面浮盈比例高达84%。
Ki Young Ju特别指出，链上数据中「已实现市值」(realized-cap)在过去一周内增长了约80亿美元，这一迹象表明区块链层面的资金仍在持续净流入：
因此，造成价格横盘震荡的核心因素在于卖方力量的增强，而非买方需求的匮乏。
机构接棒成为主力，散户与矿工获利丰厚
与此同时，新入场的资金主要来源于比特币现货ETF及数字资产托管公司(DAT)，而非交易所内的散户群体。根据CryptoQuant的数据统计：
- ETF及托管钱包投资者的平均建仓成本：约11.2万美元
- 币安平台交易者及矿工的平均成本：约5.6万美元
- 长期持有巨鲸的平均成本：约4.3万美元
这一分布格局显示，散户和矿工群体普遍已获得近两倍的收益，而ETF等机构投资者大多仍处于其成本区间附近，市场的主导权已明显向机构转移。
估值温和扩张，市场情绪尚未过热
Ki Young Ju还对比了总市值与已实现市值的增长比率。通常该倍数越高，代表市场情绪越狂热；若倍数较低或保持稳定，则暗示市场情绪处于理性健康状态。目前，约1兆美元的链上新增价值支撑起了2兆美元的市值，显示出市场结构依然稳健。
另外，巨鲸账户的未实现利润并未出现极端值，这进一步印证市场距离狂热阶段仍有较大距离。
BTC调整后的未实现净损益图，显示利润率未达到极端峰值
他推测，这可能意味着「炒作热潮尚未到来」，或者是「随着比特币市场规模扩大，获取极端超额利润变得愈发困难」。
高杠杆环境下的谨慎操作，短期上涨动力不足
链上监控资料显示，从现货交易所转移到衍生品平台的资金量急剧下降，这表明大型投资者正在减少以 BTC▼ 作为抵押品来建立多头仓位的行为。
左侧为全平台USDT合约交易对预估杠杆比率；右侧为BTC/USDT未平仓合约与USDT市值比率
尽管如此，永续合约的杠杆率仍高于两年前的水平，反映出市场整体依然具备风险偏好，只是缺乏推动价格上涨的新增动能。
ETF与微策略买力放缓是关键变量
Ki Young Ju也提到，当前的市场需求主要由比特币现货ETF以及微策略 (Strategy) 驱动，但这两大来源近期的买入力度有所减缓。
左侧展示每周BTC现货ETF资金净流入热力图；右侧呈现BTC需求增长（30日变化）
他认为，只有当这两个关键的资金管道重新加大买入规模时，市场的上行动能才有望迅速恢复。
韩股新高与加密低量并存，资金回流传统金融
CryptoQuant今日发布的另一组数据揭示了一个有趣的现象：南韩KOSPI指数创下历史新高，然而韩国加密货币的交易量却跌至低谷。
左图显示南韩综合指数(KOSPI)走势；右图反映南韩加密货币交易所交易量变化
Ki Young Ju分析称，韩国政府正试图通过提振股市来引导投机资金从房地产市场撤离；同时，时任总统李在明因面临多项法律争议，也希望通过经济利好消息来提升民众支持率。
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